如何理解国内生产总值（GDP）的作用

长期供给看投资，而长期的需求却很难预测，这是因为经济增长的预测很难。从全球国内生产总值（GDP）增长和石油需求的关联性来看（见图3-16），只要经济保持增长，石油需求就匹配增长。在2008—2009年美国次贷危机最严重的时候，全球经济出现衰退，石油需求也做出了需求减少的反应。对于未来全球的GDP增长态势，普遍的预测仍然是在3%～3.5%的水平，与此对应的石油需求增长应该在100万～150万桶/日的水平。在2030年全球石油需求峰值来临之前，只要全球经济保持着这种低增长，全球石油供需大体上还是有能力在油价的推动下实现平衡的。

对于长期的石油需求峰值，目前主流机构纷纷做出预测。中石油经济技术研究院2017年发布的研究报告《2050年世界与中国能源展望》中指出，中国的石油需求峰值将在2030年左右到来，届时石油需求触顶于每年6.7亿吨水平，到2050年石油消费将下降到每年5亿吨水平。石油需求峰值来临的主要原因是车辆燃油经济性提高、燃料替代和电动汽车加快普及。国际能源机构（IEA）则认为这个时间会在2040年之后；石油输出国组织（OPEC）不认为2040年前有石油需求峰值；英国石油公司（BP）能源展望的基本模型预测在2040年左右达到峰值；沙特阿美认为会在2050年之后；埃克森美孚和雪佛龙认为石油需求峰值不存在。格外引人关注的是，最近美国西方石油公司（Occidental Petroleum）的股东投票通过了决议，要求该公司就气候变化对石油行业的长期影响进行评估。在电动汽车快速发展和禁售燃油汽车时间表事件的影响下，石油产业的长期投资者对“石油需求峰值”还是存在担忧的。

对于电动车的影响，在BP的能源展望报告认为全球车辆规模会从2015年的9亿辆翻倍至2035年的18亿辆。其中，电动车的数量将显著增加，从2015年的120万辆增长到2035年的1亿辆的规模，占全球车辆总量的6%。另外，在军事领域，尚无法进行电动化。石油仍然是战争的主要机动能源。显然，长期看，电动车和电动技术对石油需求的冲击在可预见的未来中还是有限的。

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图3-16 2001—2016年全球石油供需和GDP增长情况

基于长周期油价分析的“供给看投资、需求看GDP”的观点，个人认为行业的生产成本是长期投资的关键。基于等效的观点，利用油价来做对应的资产配置，除了仓位比例之外，应该重视利用价差工具，例如采取远期的“年月”月份（每年的12月份）进行跨期套利。如果是基本面好转，可以买入近的12月份合约，买入更远的12月份合约。整体上，期货月差数据很丰富，也可以计算出具体远期跨期价差与油价的相关性。反之，则卖出跨期价差，实现对资产对冲或者是配置的要求。