黄金和利率的关联现象及启示

黄金具有很强的天然货币属性，但是作为黄金自身来讲，早已很少在市面流通做货币，它依靠流通的货币来标价，因此黄金的内在交换价值应该与给它做标价货币的强弱有关。就货币自身而言，利率是货币基本面强弱的表征（讲供需，不讲所谓“价值”）。钱要值钱，主要看这个钱能生出多少钱！货币利率高，反映货币的交换价值高，对货币的需求就高，人们就愿意把钱借出去。黄金可以变现成为货币，因此货币利率高，抛售黄金获得现金，然后获取比持有黄金更高的利息，从而导致黄金的价格下跌。这就是黄金和货币利率之间基础的逻辑关系，也决定了黄金和货币利率之间的负相关关系。

尽管美元和黄金脱钩，但美元是硬通货，因此给黄金标价的货币还是应该由美元来承担。如果把黄金和美元利率做一个组合，那么黄金价格涨跌和美元利率升降就构成一个“二元四相”的组合。组合一共有4种基本情况：第一，黄金价格涨、美元利率升；第二，黄金价格涨、美元利率降；第三，黄金价格跌、美元利率降；第四，黄金价格跌、美元利率升。根据黄金的货币属性，正常的组合是第二种和第四种，呈现负相关。但是，第一种情况黄金价格涨、美元利率可不可升呢？我认为是有可能的——美元利率太高时，会抑制货币的需求，这时候抛售黄金没人承接，抛售就减少了，黄金价格从跌就变为涨。反之，对于第三种情况，同时下降也是一种可能的情况，原因是利率降无可降，很可能有价无市，反而借不到钱，抛出黄金换钱用。这样很可能就是货币市场利率的一个四相循环，也说明一个问题，黄金和单一利率指标之间的关联性大部分是处于符合逻辑的阶段，但在利率的转折区间，可能会使得黄金和利率丧失关联性。(www.xing528.com)

黄金价格和货币利率的关联性，与商品库存和价格的关联性有些相似。库存是供需平衡的结果，库存上升，正常的逻辑就是供大于求。供大于求，价格应该是下跌的。因此，对应的逻辑就应该是，库存高位，价格低位，反之亦然。如果用数据进行统计实证分析，概率应该可以看到大部分的数据会符合这种逻辑，但是以油价为例，通过WTI原油价格和库欣原油库存进行二元回归分析，我们发现关联性并不好，会有完全不合逻辑的情况出现。而在商品里，之所以存在这种问题，主要的原因也是在于基础理论的错误。因为，库存数量是一个累计的数量，并不是实时反映供需平衡状态的指标，而价格对实时的供需平衡状态也不是很准确的理论指标。后续的章节会对此加以详细介绍，正确的逻辑应该是商品的近远期价格比和库存的变化趋势指标具有逻辑关系。也就是说，衡量实时（短期）供需平衡状态的价格指标是近远期价格比。