石油价格与美元指数的关系

美元仍然是目前的国际货币，是全球通用的支付货币，也是各国外汇的主要储备货币。美元与其他货币之间有汇率，而美元指数（USDX）是一个综合汇率指数，是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一篮子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

在1999年1月1日欧元推出后，美元指数包含美国和其他国家的汇率样本个数，从10个国家减少为6个，欧元一跃成为最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元对美元汇率的波动对美元指数的强弱影响最大。

通过长期的原油期货价格和美元指数的走势图（见图2-2），在大范围内通过直观的观察可以看出，原油价格和美元指数是负相关的。也就是说，在石油按照美元计价的情况下，美元走强，石油价格走弱；美元走弱，石油价格走强。

图2-2 WTI原油期货价格与美元指数（反向）走势图(www.xing528.com)

石油是“大宗商品之王”，大宗商品之间也具有一定的价格联动性，随着经济的起伏同涨同跌。美元走强和油价走强的基本逻辑就在于货币和商品之间的镜像关系。但是，石油不是商品的全部，商品也不是货币承载端的全部。如果将承载端笼统划分为两类，一类是商品，一类是非商品，那么就很可能出现四种基本的组合情况（“二元四相”）。商品价格涨、非商品价格跌；商品价格涨、非商品价格涨；商品价格跌、非商品价格涨；商品价格跌、非商品价格跌；这是本书第一个“二元四相”。四种情况均有出现的可能性，因为货币的分配流向不均。同涨和同跌看似合理，但在货币的逐利效应下，一涨一跌才更符合博弈结果。但是商品价格和非商品价格之间的关系又很复杂。比如说，油价涨，上游公司的资产（股票）就值钱，相关的资产价格就上涨，而下游航空公司就会相反。因此，上述的四种情况再细化展开去分析的话，四种情况都有可能。因此，我们也可以这么说，石油价格和美元指数之间的负相关仅仅是一种“正常”的逻辑，还有可能出现“非正常”的情况。

最新的数据显示，2017年油价和美元指数的关联性在局部看显然变差了，也许就是出现了“非正常”的情况。这会提醒我们，市场的基本面出现了变化。一个是美元指数自身的问题，美元指数已经不能完全反映全球货币市场，其边际的“供给”效应正在被削弱。美元的经济地位，无疑受到了冲击。随着经济加速“全球化”，一个显著的变化，就是当今世界新兴经济体的崛起，在全球的经济总量上已经不是西方国家独大了。改革开放前，中国的经济体量和美国比，就像是一个儿童站在姚明身边，而如今，已经是刘翔站在姚明身旁。姚明很高，但是刘翔是百米栏的飞人。一个不能包括中国等新兴经济体的汇率指标，注定在未来要失去和油价的历史价格关联规律。另外就是货币的流向问题，在长期人为压制的低利率环境下，资产泡沫现象是严重的。尽管全球经济处于“后危机时代”，但仍然保持任性的增长，对资产泡沫的反驳声也不绝于耳。但是从客观的价格指标看，西方世界的非商品资产价格正处于历史的高位，比如我们可以看看美国股指和欧洲股指的高度。从基本的现象看，显然说明现在非商品的资产还在吸引货币，使得全球存在“金融病”，也导致商品市场缺乏货币的推动，通胀率也被无形中压低。

因此，在金融层面上，石油采取美元标价，具有一等一的意义。不用去计较石油美元体系后面是否存在“阴谋”，核心要关注的应该是美元的相对强弱，这就意味着美元指数对于油价而言十分重要。但是，美元基本面的改变，会打破传统的美元指数和油价的强烈负相关趋势。一方面，需要我们大家在未来更加关注美元的全球地位，通过美元市场和石油美元体系的变化来演绎美元指数和油价的新关系；另一方面，也可以反向地从美元指数和油价的关联性弱化（如果未来这个趋势更加明显的话），感知和体会美元地位的变化。