银价下跌：影响与应对措施

银价下跌的影响主要表现在以下几点：

（1）银本位国家在向以黄金为货币的国家返还债务时，其返还的金额实际上增加了，这就增加了银本位国家的财政负担。以中国为例，甲午战争后，清政府的财政开始向借款财政的方式倾斜，其军费筹措、向外国支付赔偿金以及兴办实业的资金都依靠外国借款，加上1901年义和团运动造成的赔款问题，使得列强在中国的侵略和掠夺迈上了一个新的台阶。但是，这些债务都是建立在金本位制度的基础上，因此当清政府归还债务时，如何填补银价下跌所造成的巨大差额就成为诸债权国所关心的问题。^[29]另外，在公债发行时，如何排除金本位制度下银价变动的影响也是一件颇费周折的事情。与中国相似，印度的本国费，也是迫于填补因银价下跌所带来的亏损压力而产生的。总之，银价下跌加重了银本位国家的财政负担。

（2）伴随着银价下跌产生的汇率下降，导致了金本位国家对银本位国家出口产品价格上升，因而竞争力下降，同时进口增加。其作用还不仅如此，随着时间的推移，银价的下跌同时还会波及物价和劳动力价格。更基本的是，正如在之后要讨论的，在中国银价的下跌导致了铜钱相对价格的上涨，因此部分抵消了银价下跌影响。

理论上，从贸易方面来看，银价下跌对银本位国家会产生有利的作用。^[30]但是，如果以当时占中国进口产品首位的棉制品为例，对中国的棉布出口情况并不好。其原因正如美国驻厦门领事所指出的：①最大的问题是由于汇率的大幅度变动，使得中国的批发商人在购入金本位国家出口的商品时，因为无法预测汇率的变动而打消了购买的念头；②金银比价不能直接和银钱比价以及物价变动联系起来，因而削弱了欧美出口品的竞争力。另外，正如有人指出的那样，导致1908年不景气的重要原因，是由于货币贬值、米价腾贵、银价下跌，以及因上海钱庄滥发信用贷款产生的过度购买而导致的货物积压。^[31]以上两种情况，都使得银价变动（也即汇率变动）成为阻碍进口的因素（关于银钱比价的问题将在之后讨论）。然而，英美棉制品出口中国受阻，与其说是直接为中国土布的生产提供了有利条件，不如说是为在亚洲区域以白银结算的印度和日本两国的棉纱制品的出口提供了契机。

在这期间的变动情况，也可以在英国金银委员会留下的证言记录中得到反映。1887年，从事中国与日本贸易的英国商人普罗维特在回答“1874年开始的金银比价变动对贸易方法有何影响”这一问题时，认为其在贸易和金融方面的影响是不一样的。^[32]也就是说，在银价下跌以前，向中国和日本出口的全部货物都在英国发出票据，并在货款被收回之前得以更新。在1874年以前，汇率变动较小，而且其变动的程度可以预测。一般来说，6月至9月承载中国和日本商品的船舶活动最频繁，因此在这个时期两个港口城市的汇兑市场的汇率比其他季节高。由于能预测到这一点，汇率的变动就不会妨碍贸易的进行。

另外，在银价下跌之前的1873年，向上海运送棉制品时采取如下这种结算方法。例如，在曼切斯特购买向上海运送棉制品的单据，与此同时，将此单据与同额度的6个月期限的商业票据一起汇到伦敦，假如在6个月之内售货款（以英镑汇票方式返还）不能返还，商业票据还可以更新3个月。在这里顺序如下：上海的收货人以银两建制进行购买，同时向上海的英国丽如银行或该行的分行购买伦敦发行的英镑汇票，然后将此汇票寄送给曼切斯特的货主。

但是，到了1876年，结算方法已经发生了巨大的变化。当时和亚洲进行贸易的大多数商人，受到银价下跌的冲击，已经不再向伦敦汇出汇票，而是转向上海汇出银两建制的汇票，向香港或日本汇出美元建制的汇票。如果货主向上海汇出60日支付的商业票据，而伦敦银行若按自己规定的汇率收购，可以避免由于汇率下跌而造成的损失。对于商人来说，这意味着将汇率下跌的风险转嫁给了银行。这说明，为了应对由于银价下跌而产生了汇率下跌，外国银行在亚洲所占的比重已经大大提高了，关于这部分内容，将另文进行讨论。

从银价下跌对进出口产品价格的影响来看，如图5、图6所示，到19世纪90年代为止，作为中国主要出口品的生丝、茶，以及主要进口品的棉布的价格没有大的变化，并且表现出同时下降的倾向。如前所述，受中国国内市场条件的影响，值得注意的是被称为亚洲商品的米、棉花的价格出现了上涨。另外，从出口商品数量的变化方面来看，值得注意的是从19世纪末开始大豆出口出现了大增。这意味着贸易投资是对亚洲区域内贸易的投资，也就是说在可能进行白银结算和白银投资的地区，资金的流通出现了活力。这一变化对亚洲区域内市场条件的影响将在后面讨论。(www.xing528.com)

图5　中国进口品价格的变动

资料来源：根据《海关十年报告（1901～1910）》附录9数据整理。

图6　中国出品价格的变动

资料来源：根据《海关十年报告（1901～1910）》附录9数据整理。

（3）西欧各国向银本位制国家投资时，如果按金本位制标准对其资产进行评估，受银价下跌影响其投资额实际上是减少的，因此导致了这些国家商人向本国的汇款受到了损失。但同样金额的资产，在银价下跌后以银本位制计算的资金，相比金本位制会出现资产总额增加的情况，因此开始出现西欧各国向亚洲进行长期投资的现象。并且，当出现贸易利润减少或不稳定状况时，相对于从事与出口品生产相关的土地投资，对服务业和工业等领域的投资开始扩大。

在对中国的投资方面，以《马关条约》外资获得在华创办工业企业权为背景，19世纪90年代以后，出现了对租界内股份公司扩大投资的现象。也就是说，以1891年上海股东协会的成立为开始，到1905年，吸收中国资本的上海股票交易所已经成立，主要的投资对象首先是中国政府，租界工部局的公债、公司债，以及股份投资、房地产投资等。甲午战争之后，从事与贸易相关的企业投资占到所有企业数量的一半以上，但是到1910年，其他领域的企业投资，如制造业、服务业、矿山、资源（如橡胶树栽培）等都有所增加。这个时期，还出现了像中英公司这种外国资本的专业投资公司。之后，由于华侨资金的流入，企业的投资额得到进一步的扩大。^[33]第二类投资对象是金银等贵金属的投资，比如在上海进口黄金，然后改铸成标金出口。这个时候从日本进口的黄金，主要是将在日本的外国银行手中的富余资金换成黄金集中流入上海的标金市场。^[34]另外，为了适应亚洲殖民地国家实施金汇兑本位制的需要，白银可以被输出，因此上海和孟买等城市就作为白银市场或白银中转地而相继崛起，特别是香港和新加坡等作为资金集散地的重要性大大加强了。

包括投资问题在内，银价下跌的影响是多方面的，虽然汇率的下降对旧式的贸易活动有负面的影响，但是由于外国银行的介入，使得西方与亚洲之间的金融关系以银行为中心得到重组，进而由于长期投资增加，导致了亚洲区域内贸易产生了新的中转地、汇兑关系调整地以及资金集散地。总之，与之前所述的亚洲区域内银价问题具有多重性一样，银价下跌也是一种复合多重的影响，其对中央财政、贸易活动、外国企业、当地企业、当地商人等经济活动产生的影响是不一样的。而由于长期资金流入，亚洲区域内经济活动更加活跃，这可以被看作进入了一个划时代的历史阶段。