环境信息披露对企业债务融资成本的影响差异性

在回归分析之前，我们首先对变量进行了相关性分析，债务融资成本与环境信息披露指数呈显著负相关关系。根据经验理论，当相关系数绝对值大于0.8 时，有很大可能存在多种共线性，影响模型有效性。但本文变量间相关系数较低，初步判断本文建立的模型基本合理。

本文基于钢铁和化工行业、纺织和医药制造业分别对三个模型进行了回归分析，实证检验结果如表15-4。

表15-4 实证检验结果

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注：*** p<0.01，** p<0.05，* p<0.1，括号内为t 值。

根据回归分析结果来看，钢铁和化工行业环境信息披露指数较高，债务融资成本和环境信息披露水平呈显著负相关关系，验证了假设1；相反，纺织业和医药制造业环境信息披露指数较低，环境信息披露水平增加甚至会提高债务融资成本，和钢铁化工行业组的回归结果有很大差异，验证了假设2 中关于行业整体环境信息披露水平不同，企业债务融资成本受环境信息披露影响程度不同的假设。在不同行业中，环境信息披露水平不同，政策偏向不同，都会影响银行等金融机构绿色信贷的实施效果。纺织业和医药制造业整体环境信息披露水平较低，政策关注度不足，绿色金融机制不完善，环境相关建设和信息披露反而加重了企业负担，影响企业债务融资成本。

在分析环境规制因素的影响时，我们首先检验环境规制对企业环境信息披露的影响，根据数据可以看出，无论在哪个行业，环境规制水平的提高都会增加企业环境信息披露水平，验证了假设3；在钢铁化工行业中假设4 得到了验证，即环境规制能够强化债务融资成本和环境信息披露之间的负相关关系，但是这个作用关系不是在所有行业适用，在整体披露水平较低的纺织医药行业，效果就不够明显，我们猜想是由于绿色信贷政策机制在该行业中发展仍不够完善，因此环境规制增强只能提高企业环境信息披露水平，却没能降低企业债务融资成本。