汇率、国际储备和金融市场：新的探索

根据莫斯科交易所数据，2019年俄罗斯官方货币卢布汇率上涨，处于升值状态。数据显示，卢布兑美元汇率同比增长9.3%，达到1 美元兑61.99 卢布的水平；兑欧元汇率增长11.3%，1 欧元可兑69.47 卢布。

俄罗斯中央银行行长纳比乌琳娜表示，卢布升值的主要原因是资本流入，投资者正在寻找更多有利可图的证券与可投资之处，因此资本流入了包括俄罗斯在内的新兴市场国家。根据俄罗斯中央银行的统计，2019年10月流入俄罗斯联邦债务债券市场的外国资本总金额高达2330 亿卢布。全球外汇市场开始注意到俄罗斯更好的债务动态和基本面，使得俄罗斯卢布成为2019年表现最佳的非美货币之一。除此之外，美联储的降息，油价的回升，强劲的经济基本面，都是支撑卢布的因素。

国际储备方面，俄罗斯央行公布的数据显示，2019年，俄罗斯国际储备大幅上涨至5575 亿美元，比央行此前设定的目标水平还高出10%，并创下了自2008年以来的最高水平。俄罗斯央行表示，国际储备增加主要得益于预算规则框架内购买的外汇和对俄经济形势的积极评估。

图4-10 2019年11月29日-2020年1月24日俄罗斯国际储备周变化（单位：亿美元）

数据来源：俄罗斯中央银行，https：//www.ceicdata.com/zh-hans/indicator/russia/foreign-exchange-reserves(www.xing528.com)

近年来，俄罗斯央行一直在稳步增加和重塑其国际储备。特别是近期俄罗斯多次受到美国、欧盟的制裁，迫使其开始寻求破局之路，这其中就包括在国际储备中摆脱单一的美元货币资产，转而支持其他货币，包括人民币和欧元。与此同时，俄罗斯普京政府还在大量投资黄金。具体数据来看，截至2020年1月初，俄罗斯央行的黄金储备已超过1100 亿美元。

全球三大国际评级机构之一的惠誉国际评级预测，由于贸易和预算盈余，俄罗斯国际储备将在2021年达到近6000 亿美元，创历史新高。惠誉表示，制裁升级的持续风险将对俄罗斯的外部融资灵活性、投资和增长前景构成压力。近年来，俄罗斯一直受到限制其进入国际资本市场的制裁，这迫使该国的政策制定者增加应急资金，并维持从紧的货币政策。

惠誉认为，由于贸易和预算的双盈余，再加上庞大的储备金，俄罗斯将有能力抵御制裁的影响。2019年，美国对俄罗斯实施了进一步制裁，禁止美国银行购买新发行的非卢布欧元债券，但没有触及规模大得多的卢布证券市场。2019年8月9日，惠誉还将俄罗斯主权债信评级升至BBB，且前景稳定，理由是俄罗斯实施了强有力的财政政策，并承诺将通胀定为目标。目前，俄罗斯的信用评分与哈萨克斯坦、意大利和墨西哥相当。

惠誉表示，俄罗斯政府谨慎的经济政策已让俄罗斯将维持预算所需的石油价格从2013年的每桶110 美元降至2018年的不到一半。尽管如此，惠誉认为，俄罗斯未来几年的增长将保持在“弱势”的2%以下，远低于其他具有类似评级的国家的平均水平。在过去的五年中，俄罗斯的可支配收入每年都呈下降趋势。

惠誉称，俄罗斯政府计划通过新项目带动经济增长的计划可能因私人投资者兴趣不高和项目实施延迟而遭遇阻碍。这可能会引发不满情绪并迫使政府增加支出，这将影响其保守的预算政策和储备。该机构表示，如果无法拉高增长、提高生活水平，可能会对旨在为国内经济活动提供更多支持的政策框架带来更多政治和社会压力。

金融市场方面，2019年俄罗斯的债券市场和股票市场呈现繁荣局面。2019年11月初，莫斯科证券交易所指数超过3000 点，创造历史新高。2019年全年莫斯科交易所指数不断攀升。莫斯科证券交易所指数自2014年以来已提高了2 倍，俄罗斯交易系统指数自2016年以来增长了2.3 倍。