如何测算可持续增长率？

（一）可持续增长率的含义与假设条件

考点2

考情分析：本考点内容在考试中会作为计算分析题的1个小点出题，在2015年计算分析题中曾出现。

命题角度：对可持续增长率的测算。

（二）可持续增长率的计算

续　表

（三）可持续增长率与实际增长率之间的关系

（1）假设某一年经营效率与财务政策与上年相同（不增发新股），则实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率。此种增长为平衡增长。

（2）假设某一年4个财务比率有（不增发新股）一个或多个增加，则本年实际增长率＞上年可持续增长率，本年可持续增长率＞上年可持续增长率。此种增长为超常增长。企业不可能每年提高4个财务比率，所以也不可能使超常增长继续下去。

（3）假设某一年4个财务比率有（不增发新股）一个或多个减少，则本年实际增长率＜上年可持续增长率，本年可持续增长率＜上年可持续增长率。这是超常增长之后的必然结果。

（4）如果4个财务比率已经达到极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。

4个财务比率包括营业净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率。

【真题·计算分析题】甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层拟采用管理用财务报表进行分析。

（1）甲公司2014年的重要财务报表数据：(www.xing528.com)

（2）甲公司没有优先股，股东权益变动均来自利润留存，经营活动所需的货币资金是当年销售收入的2%，投资收益均来自长期股权投资。

（3）根据《税法》相关规定，甲公司长期股权投资收益不缴所得税，其他损益的所得税税率为25%。

（4）甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%；经营性资产、经营性负债与销售收入保持稳定的百分比关系。

要求：

（1）编制甲公司2014年的管理用财务报表（提示：按照各种损益的适用税率计算应分担的所得税。结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

续　表

（2）假设甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变且不增发新股和回购股票，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。计算甲公司2015年的可持续增长率。

（3）假设甲公司2015年销售增长率为25%，销售净利率与2014年相同。在2014年年末金融资产都可动用的情况下，用销售百分比法预测2015年的外部融资额。

（4）从经营效率和财务政策是否变化角度，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率和本年实际增长率之间的联系。

【解析】（1）

（2）2015年的可持续增长率=1250×（1-60%）/［3000-1250×（1-60%）］=20%。

（3）可动用的金融资产=300-10000×2%=100（万元）；外部融资额=4400×25%-1250×（1+25%）×（1-60%）-100=375（万元）。

（4）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股和回购股票的情况下，实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等；如果某一年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率4个财务比率中一个或多个升高，在不增发新股和回购股票的情况下，实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率；如果某一年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率4个财务比率中一个或多个下降，在不增发新股和回购股票的情况下，实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率；如果上述4个财务比率已经达到企业极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高实际的销售增长率。