分析股东参股机制的理论作用

通过上述回归我们已经证实了民营参股与军工企业集团内部参股均显著提升了军工企业的绩效，而国有参股对军工企业绩效的影响在统计上却不显著。据我们掌握的文献，这是目前国内第一篇以实证分析肯定军工企业引进非公有制资本以及在军工集团内部分散股权对军工企业绩效具有促进作用的文章。

很长一段时间，我国军工行业独立运行于国民经济体系之外，军工企业政企不分、权责不明、缺乏监督与激励、效率低下等广受诟病（姚广宁，2008）。近年来，军工企业逐渐进入市场，通过吸引各类资本参与股份制改革与改制上市，建立现代企业制度，军工企业改革取得了显著的成效。参股东股对军工企业的作用机制主要体现在以下几个方面。

（1）完善企业治理结构。我国军工企业长期以来保持“一股独大”的股权结构，缺乏外部股东监督与约束。参股股东可以凭借股权优势对军工企业内部大股东尤其是控股股东形成有效监督与制衡，遏制内部大股东侵占小股东权益，从而提升军工企业绩效（李汉军，2015）；军工企业集团内部分散持股可以抵御外来资本的干预，保证对军工资产的绝对控制，防止出现外部股东对军工企业的掏空行为（王蓓和郑建明，2010），此为约束效应。另外，军工企业市场化管理水平低下，内部管理体制僵化，引入参股股东尤其是民营参股东股可极大改善军工企业激励机制不足的问题（郝阳和龚六堂，2017），此为激励效应。

（2）优化资源配置效率。经过几十年的发展，我国民营企业在资金、管理、技术等方面积累了雄厚的资源优势，尤其在较为严格的审批制度下，能够参股军工企业的民营企业一般都具有较强的资本运营能力、先进的管理经验、高端的技术研发能力与市场竞争能力（王纪彬，2006）。民营资本参股军工企业可以发挥资源优势，促进军工企业的发展。同时，民营资本有更强的动机激活军工企业人才、设备以及技术等优质资源要素，实现军工资源的优化配置，提高军工资产的运营效率，从而促进企业绩效的提升（郑志刚等，2013）。(www.xing528.com)

（3）提升市场竞争力。垄断国有企业引入非公有资本的本质是引入市场竞争，转变企业经营机制（张冰石，2017）。民营企业参股强化了军工企业市场化经营理念与竞争意识，迫使军工企业节约投入，降低生产成本，实现资源合理高效配置，提升军工企业生产效率与市场竞争力。

（4）缓解企业融资压力。国有资本的特殊背景使得企业、政府与金融机构联系更加紧密，国有资本参股军工企业可以极大地释放军工企业资金压力。另一方面，我国上市军工企业具有典型的金字塔式股权结构，军工企业集团内部资源的合理配置也可以缓解军工企业面临的融资压力，提高军工企业的风险承担能力（王蓓和郑建明，2010）。