经济评价方法与指标：如何评估经济效益？

在有几个方案可供选择的时候,应该优先选择那些效益较好的方案。因而经济效益评价也就成为投资项目评价的核心内容。下面是常用的几种经济效益评价方法及其指标。(Henry Malcolm Steiner,1996)

(一)现值法

项目评估的现值法是一种最基本的评估方法,一般认为是最有效的。现值法的基本特点是利用等值原理,把方案寿命期内各年现金流量按给定的目标利率折成现值,并求其代数和,然后根据其大小评价方案的优劣。计算原则是将未来值求现值。

所谓项目评估的现值法就是把项目寿命期内各年的效益和成本分别折现,并用总效益现值减去总成本现值得出净效益现值(简称净现值,也可以通过各年净效益现值的代数和的方法求出),如果净现值等于或大于0,可以认为这一项目对于投资方是可以接受的或有利的。如果净现值小于0,则表明该项目在经济上是不可行的,对投资方来说,则是不可接受的。净现值可以表示为:

式中:B为收益现值;C为成本现值。

其表达式为:

式中:PW为净现值;CIt为第t年现金流入;COt为第t年现金流出;n为计算期;ic为基准收益率。

由上式可知,PW＞0表示项目实施后,除保证可实现预定的收益率外,尚可获得更高的收益;PW＜0表示项目实施后不能达到所预定的收益率水平;PW=0表示项目实施后的投资收益率正好达到所预定的收益率标准。

当有若干个竞争性的方案需要选择时,选择的顺序是按净现值从大到小的顺序进行选择。也就是说,净现值越大的方案越优越。

(二)终值法(将来值法)

终值法与现值法完全等价。只是现值法把各期成本和效益都折算成项目开始时的现值,而终值法是把方案寿命期内的各期收益和费用,按一定的利率折算成项目结束时的终值,并求其代数和,然后根据其大小评价和比较方案的优劣。

当项目方案既有收入、又有支出时,把方案各期的净现金流量或净现值按一定的利率折算成将来值,并求其总和,其计算公式为:

式中:NFW为净终值;At为t年投资额;i为利率。

单方案评价时,NFW≥0,方案是可行的;NFW＜0,方案不可行。多方案比较时,NFW大者为优。

(三)年值法

年值法假设每年的效益、成本、净效益是固定的,并把一次性收益或费用都按照现值相等的方法分摊到项目的整个寿命期以使每年的成本效益流相同。在此前提下,年值(即年净效益)=年效益-年费用(负值表示净亏损)。年值为正表示项目在经济上是可行的,年值为负则不可行。年值越大反映经济效益越好。

净年值是通过资金等值计算将项目计算期内各年净现金流量分摊到每一年年末的等额年值。表达式为:

式中:NAV为净年值;CIt为第t年的现金流入;COt为第t年的现金流出;n为计算期;ic为基准收益率。

当NAV≥0时,认为项目在经济效果上可行;NAV＜0时,可认为项目在经济效果上不可行。

(四)益本比

在经济学中,项目评价与成本效益分析是两个可以相互替代的概念,这从一个侧面反映了成本效益分析在项目评价中的地位。成本效益分析有时又称费用效益分析、效益费用分析等,大多数政府部门和国际机构都采用成本效益分析作为其主要的项目评价方法。(马中,1999)(www.xing528.com)

在成本效益分析中,一个很重要的概念是益本比。益本比又称效益费用比,是将逐年的效益和成本均折算到基准年,即折算到项目建设的第一年,然后将总效益与总投资的折算值相比。益本比是进行项目经济可行性评价不可缺少的一个指标。其计算公式为:

式中:PW为净现值;CIt为第t年现金流入;COt为第t年现金流出;n为计算期;ic为基准收益率;Ip为项目方案的总投资现值。

利用益本比可以判断该投资项目是否可行。如果益本比大于等于1,项目在经济上是可行的。如果益本比小于1,项目在经济上就不可行,应当把该项目从候选方案中剔除。

益本比方法也可以用于从多方案中选择最优方案。此时需注意的是应该从初始投资最低的候选项目开始(依次编号为方案0,1,2,3,…,其中0方案表示选择什么也不做、维持现状的方案),采用增量分析方法分析。先计算方案1相对于0方案的成本效益增量,计算益本比,如果益本比大于等于1,就把方案1作为擂主方案,否则就排除方案1,对方案2进行同样的计算和选择,如此下去直到选出擂主方案为止。然后把初始投资比擂主方案大的第一个方案作为挑战方案,按增量分析方法计算挑战方案相对擂主方案的成本效益增量,对成本效益增量计算益本比,根据益本比是否大于1来判断挑战方案是否比擂主方案优越,如果挑战方案比擂主方案优越,就用挑战方案代替擂主方案,用下一个方案作为挑战方案继续计算和比较。如果挑战方案并不比擂主方案优越,就保留原擂主方案,用下一个方案作为新的挑战方案来继续计算和比较,直到对最后一个方案完成计算和比较为止。在这一比较过程中最后保留下来的擂主方案就是最优的方案,如果没有找出擂主方案,则说明所有方案都不可行,都不如维持现状为好。

图12-1是增量分析决策流程图。

(五)内部收益率

内部收益率指使投资方案的净现值等于零的贴现率,或者指使净年值等于零的贴现率。内部收益率是投资方案本身可以达到的收益率,反映出方案本身的获利能力。它隐含着一个基本假设:所获得的净收益全部用于再投资,而且再投资所达到的收益率均等于内部收益率。其计算公式为:

式中:ix为内部收益率(IROR)。

如果IROR≥ic(基准内部收益率),方案是可行的;如果IROR＜ic,方案是不可行的。

其计算步骤如下:

图12-1　最优方案决策过程示意图

(1)计算各年的净现金流量。

(2)确定试算的折算率。通过试算,估计出两个折现率i1和i2(i1＜i2),使得折现率为i1时,PW1＞0;折现率为i2时,PW2＜0,且i1和i2之差不超过5%。

(3)用内插法近似求得内部收益率:

式中:IROR为内部收益率。

当内部收益率用于互斥的不同的方案比较时,必须采用增量分析方法。就是说计算内部收益率的净现金流量应该是两两比较的方案之间的差额。用此方法计算的内部收益率也叫追加投资内部收益率,或内部报酬率。之所以叫追加投资内部收益率,是因为该方法要求从初始投资最少的方案开始作为擂主方案,用初始投资次大的方案与之比较,选出一个方案再与后面初始投资更大的方案进行比较,要比较的方案总是比擂主方案初始投资大,采用增量法要分析的就是这部分追加的投资与其所带来的效益增量相比是否划得来。两个方案的追加投资内部收益率可用下列方法求得:

(1)两个方案之间净现金流量的现值差等于零时,求其收益率ix(ΔIROR);

(2)两个方案之间的年金相等时,求其收益率ix(ΔIROR);

(3)两个方案之间现值相等时,求其收益率ix(ΔIROR)。

因此,内部回收率实际上是一项衡量工程经济效益的标准值。当两个方案的现值、净现金流量或者年金相等时,追加投资的效益越大,即收益率越大,则项目越可取。这种方法适用于两个方案比较,具有直观、简单、使用方便等特点。