财务现金流分析：评估项目现金流量的基本工作

(一)现金流量

现金流量考察的对象是现金及现金等价物。现金是指随时可作为流通与支付手段的票证,不论是否为法定货币或信用票据,只要具有购买或支付能力,均可视为现金。现金从理论上讲有广义与狭义之分。狭义现金是指企业所拥有的硬币、纸币,即由企业出纳员保管作为零星业务开支之用的库存现款,包括库存的人民币和各种外币。广义现金则应包括库存现款和视同现金的各种银行存款、流通证券等。我国所采用的是狭义的现金概念。现金流量分析的现金指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款。现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。

任何一个投资项目的经济评价都要涉及到未来一定时期内的现金流出与现金流入的数量。确定投资项目寿命期内各年的现金流量是项目评价的基本工作。现金流量就是把项目看作一个系统,它等于每年实际发生的流入和流出系统的现金的代数和。因此现金流量有正有负,正现金流量表示在一定利息周期内的净收入,负现金流量表示在一定利息周期内的净支出。

现金流量计算公式为:

式中:Q为现金流量;E为销售收入;C为生产费用(不含折旧);D为折旧;R为税金;Iφ为新增固定资产投资;Iω为新增流动资金。

上式中所有要素在时限上都要一致。以折旧的方式收回投资是现金流量的重要组成部分。式中扣除折旧为的是便于计算税金,税金扣除后折旧仍然应该作为现金的流入计入现金流量。如果在计算期内有新增固定资产和流动资金的投入,而发生现金的流出,应在现金流量中扣除,如有资源补偿津贴应计入。

现金流量预测值是否准确,决定着投资项目经济效益评价的质量。要想使现金流量能比较正确地反映实际情况,就要求各项要素的预测符合客观实际,其中最重要的有投资额的计算、产品价格的确定、各项生产费用的预算,以及建设期和达产期的预计等,这些因素都直接关系到对投资项目经济效益的估计。

(二)现金流量图

现金流量示意图是指把现金流量用时间坐标表示出来的一种示意图。其坐标的时间单位为计息周期,通常用年表示。如在1年内计息4次,则3年内的时间单位为12。时点“0”为基期。正现金流量方向向上,负现金流量方向向下,线段的长短不需要按比例绘制,但在线段远离坐标轴的一端应标明现金流量的数额。为了使问题简化和便于计算,规定在计息周期内发生的收入和支出(如销售收入、经营成本等)均非发生在期末,投资发生在期初,残值回收和流动资金回收则发生在寿命期末。

在对投资项目进行经济评价时,要把各年实际发生的现金流量作预测和计算,包括建设期内各年发生的投资支出、投产后销售收入和费用支出,以及项目寿命终了时的残值,把计算结果绘制成现金流量图,然后进行经济评价计算,这样才能更生动准确。

(三)现金流量表的编制

1.现金流量表

为了正确判断项目的盈利能力和偿还能力,需要预计项目的经营状况,将项目寿命期内每年的现金流入量和现金流出量及两者之间的差额列成表格,这种表格就是现金流量表。它是分析、预测项目效益的重要动态报表。

现金流量表一般由三部分组成:现金流入、现金流出、净现金流量。

(1)现金流入。现金流入是指一个项目建成投产后所取得的一切收入。它主要包括:

1)销售收入:项目的主要现金收入。(www.xing528.com)

2)基建收入:一般大中型项目试生产期较长,试生产收入作为基建收入单列一项,小型项目基建收入很少,往往不单列。

3)回收固定资产余值:它是指固定资产报废时扣除清理费用后的净残值。

4)回收流动资金:建设期、生产期无该项现金流入,项目寿命终了时,垫支的流动资金要如数收回,形成现金流入的一项重要内容。

(2)现金流出。现金流出是指一个项目从开始建设到寿命终了的全过程中,为这个项目所投入的所有现金。主要包括:固定资产投资、投资贷款利息、流动资金、年经营成本、销售税金、技术转让费、营业外净支出等。

(3)净现金流量。现金流入与现金流出的差额,称为净现金流量,它实质上就是项目寿命期内的净效益,净现金流量在建设期、甚至生产期初期会出现负数,表明当年现金流入量小于现金流出量。

2.现金流量表的编制

按投资计算范围不同,可以编制三种不同的现金流量表。

(1)全部投资的财务现金流量表。假定项目全部投资(包括固定资产投资和流动资金)均为自有资金,不考虑资金借贷与偿还,不必计算财务费用。该表用来计算全部投资的财务净现值、内部收益率、投资回收期。

(2)国内投资的财务现金流量表。该表以国内投资(包括国家预算内投资、自筹投资、国内贷款)为计算基础,并计算国外借款利息和本金偿还。该表用来计算国内投资的财务净现值、内部收益率,依此评价国内投资的盈利能力及国外借款对项目的影响。

(3)自有资金财务现金流量表。该表以除借入资金以外的自有资金为计算基础,但包括计算借款利息和本金偿还的现金流量,该表用来计算自有资金的财务净现值、内部收益率、考察自有资金的盈利能力。(张建国,1997)

利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响,而现金流量的分布不受这些人为因素的影响,可以保证效益核算的客观性。一个项目能否维持下去,并不是取决于一定时间内是否盈利,而是取决于有没有现金用于各种开支。但同样的道理,如果长期没有盈利,那么这个项目从经济意义上看就没有再运行下去的必要了。

(四)现金流分析与利润分析的区别

如果所有企业成本都表现为现金流出,收益都表现为现金流入,则利润分析与现金流分析完全一致。但是由于很多时候成本—收益与现金流动存在分离,所以现金流分析与利润分析存在重大差别。在利润分析中有账面盈利的企业或项目可能因为现金不能及时回收,现金支付出现困难,而面临破产的威胁。

利润分析与现金流分析的主要差别是利润与现金的确认及计量基础的差别。利润的计算是以权责发生制为基础,而现金的计算则是以收付实现制为基础。由于这种差别的存在,在商业信用广泛采用以及固定资产折旧普遍存在的情况下,企业收入的增加并不是必然引起现金的流入。同样,费用的增加也并不一定等于现金的流出。具体说来,由于商业信用的采用,导致了企业应计项目的产生,如赊销产生的应收账款以及应付账款,在权责发生制下,都计入当期,从而计算出收入、费用和利润。然而,在收付实现制下,实际收付之前,这些应计项目并未引起实际的现金流入与流出,对企业当期现金流量并未产生任何实质性的影响。同样,企业以现金形式购进资产时,引起了现金流出的增加,但是资产折旧与费用摊销并不引起现金的流出,当企业采用一定会计政策与方法计提折旧与摊销费用时,减少了企业的利润。可见,基于确认与计量基础的差别,诸如此类的因素就造成了利润与现金之间差异的产生。例如,国务院前总理朱镕基重点治理的“三角债”就是企业销售商品后不能及时收回的应收账款,企业卖出商品后有了账面收入,但却收不回现金,很多企业因此发生经营困难。再如,目前仍让中央政府头疼的建筑企业拖欠民工工资问题,民工为建筑企业提供了劳务却拿不到建筑企业应该支付的工资,同时很多建筑企业完成了建筑施工合同却不能及时从业主收到建筑施工费,这样应得的收入不能变成现金收入,造成了很大问题。