讲到腾讯，我们似乎很容易就会想到阿里巴巴和百度，那我们就找些主要的指标做些要点分析吧！
我们先来看百度的盈利能力指标（见表3-63）。
表3-63 百度的盈利指标分析（2012—2017年）
续表
注：数据来源于年报；比例数据由计算得到，修约并保留两位小数，或会与加总数据不同。
百度的毛利率水平，最高的2012年是71.09％，2017年降低到49.23％。销售净利率也从2012年的46.87％降低到2017年的21.58％。
从这两个指标来看，百度的盈利能力存在两个问题：第一，逐年下降；第二，毛利率与销售净利率的水平不稳定，这也是百度估值比较低的主要原因。
百度2017年的营业收入是848.1亿元，对高速发展的互联网企业来讲，这个数字并不是很高。腾讯2017年的营业收入是2377.6亿元，阿里巴巴2018年3月底（即2017财年）的营业收入是2503亿元。百度在收入上已经被腾讯和阿里巴巴甩了几条街了。
但是在2012—2014年，百度营业收入的增长情况是非常好的。百度2013年的营业收入增长率是43.16％，2014年是53.57％。当然2015年也还不错，维持了35.33％的水平。但2016年魏则西事件出来后，百度的收入就再也没法保持高速的增长了。2016年，百度营业收入的增长率只有6.28％，而此时的毛利增长率是-9.38％（见表3-63）。对于任何一家做得很大的企业来讲，像魏则西事件这样的恶性事件都是杀伤力很强的灾难。
百度营业收入增长率这两年不高，是导致其盈利能力下降的主要原因。但瘦死的骆驼比马大，虽然百度2017年的毛利率只有49.23％，销售净利率只有21.58％，但对那些苦哈哈的制造业来讲，这已经是天文数字了。
下面我们再来看一下百度的投资回报情况（见表3-64）。
表3-64 百度的投资回报情况（2012—2017年）
注：数据来源于wind，修约并保留两位小数。
如果你是百度的股东，你在2012年的时候给百度投资了100元，你获取的回报是50.58元。在2017年，你将获取17.63元，这个数字只有2012年34.86％。
但从百度股价的变化情况来看，似乎百度的股价并没有随着投资回报率的降低而降低很多（见图3-9）。所以我们说，股价是一个很复杂的指标，有的时候它并不能全部或者完整地反映一只股票的真实价值。但钱是最现实和直接的指标，对于股东来讲，能分到手的现金与出售股票带来的收益，才是衡量股票最确定的指标。
百度权益净利率直线下降的同时，总资产净利率也在直线下降。百度2012年的总资产净利率是30.30％，2017年是8.44％，只有2012年的27.85％。(www.xing528.com)
下面我们再来看一下腾讯与阿里巴巴的这几个指标情况（见表3-65）。
图3-9 百度的股价变化（2010—2018年）
表3-65 阿里巴巴的盈利能力分析（2013—2018年）
注：数据来源于wind，修约并保留两位小数。
阿里巴巴的权益净利率指标非常不稳定，2014年是84.11％，2018年是19.70％。在BAT（百度、阿里巴巴、腾讯三家公司的首字母缩写，也是它们的代称）三家企业中，这个指标最稳定的是腾讯。在2012—2017年的6年的时间里，腾讯的权益净利率最低的时候是27.89％，最高的时候是36.50％（见表3-66）。这就是腾讯强于阿里巴巴和百度的地方，它的指标非常稳定，所以腾讯的股价就像腾讯的指标一样在平稳上涨，而阿里巴巴和百度的股价却并不十分稳定（见图3-9、图3-10）。所以，长期来看，一家企业的股票走势与企业的成长能力、盈利能力是趋同的，虽然中间会有些调整，但回过头来看，趋势还是一致的。
表3-66 腾讯的盈利能力分析（2012—2017年）
注：数据来源于wind，修约并保留两位小数。
图3-10 阿里巴巴的股价变化（2015—2018年）
我们再看总资产净利率指标。阿里巴巴最高的2014年是26.59％，最低的2018年是10.47％。但腾讯的变化幅度没那么大，最低的2016年是11.70％，最高的2012年是19.28％。笔者再强调一下，指标越稳定，经营情况越稳定，企业未来的竞争力也就越强。
比较完三家公司的盈利能力，下面比较一下它们账上的钱（见表3-67）。
表3-67 阿里巴巴（2013年3月—2018年3月）、腾讯和百度的现金及现金等价物（2012—2017年）
注：数据来源于年报。
从表3-67我们可以看出，账面上钱最多的是阿里巴巴，钱最少的是百度。从这个指标来看，阿里巴巴和腾讯是一个级别的。在2012年的时候，三家公司的差距还不是很明显，但到2018年的时候，差距就非常明显了。阿里巴巴从2013年3月31日到2018年3月31日6年的时间里，现金及现金等价物增加了5.56倍。腾讯从2012—2017年的6年时间里，现金及现金等价物增加了4.24倍。百度从2012—2017年，账面上的钱不仅没增加，还减少了8亿元。
这几家企业的财报数据就是这样，我想每个读者都已经对这三家企业有一个明确和清晰的认识了。
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