从资产负债率这个指标来看，苏宁是最低的，京东是最高的，沃尔玛是相对比较稳定的，在60％左右的区间（见表3-45）。从稳健的角度来看，苏宁的资本结构更为稳健一些。
表3-45 京东、苏宁及沃尔玛的资产负债率（2012—2017年）
注：苏宁为年报数据，其他为wind数据。
从表3-46所披露的2018年1月31日的数据来看，沃尔玛1元的流动负债有0.76元的流动资产可以用来偿付，0.2元的速动资产可以用来偿付。所以，如果用沃尔玛自己经营活动所沉淀的资金来偿还它的流动负债，那么它只需要2.77年就能还清（1÷0.36=2.77）。这个指标非常好，因为企业只有靠自身积累的资金去偿债，才是最靠谱的。
表3-46 沃尔玛的短期偿债能力（2012—2018年）
注：数据来源于wind。
对于京东来说，我们要依据它2017年的数据来分析它的短期偿债能力。根据表3-47，京东1元的流动负债有0.97元的流动资产用来偿还，这个指标比沃尔玛还要高。0.62倍的速动比率也比沃尔玛高很多。那么京东和沃尔玛的差距在哪里呢？在这里。京东用自己经营活动沉淀的资金，需要4.76年（1÷0.21=4.76）才能偿还全部的流动负债。(www.xing528.com)
表3-47 京东的短期偿债能力（2012—2017年）
注：数据来源于wind。
如果单从流动比率和速动比率的指标来进行分析的话，短期偿债能力最好的是苏宁（见表3-48），以2017年的数据来分析，苏宁1元的流动负债，有1.37元的流动资产可以偿还，有1.08元的速动资产可以偿还。但2017年苏宁的经营现金流量是-66.05亿元，也就是说，苏宁本身是没法依靠自己经营活动所沉淀的资金来偿还债务的，除非苏宁后续的经营情况有所改善。
表3-48 苏宁的短期偿债能力（2012—2017年）
注：数据来源于年报，修约并保留两位小数。
所以，对于偿债能力的分析，我们不要仅仅看资产负债率——那是反映企业资本结构的大指标，也不要只看流动比率和速动比率，毕竟卖资产还债是下策，其实真正能用来偿还债务的是企业经营活动产生的现金流。
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