股利支付方式详解

股利支付方式有多种，主要方式有以下四种。

（一）现金股利

现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付最常见的方式。公司选择发放现金股利除了要有足够的留存收益外，还要有足够的现金，而现金充足与否往往会成为公司发放现金股利的主要制约因素。

（二）财产股利

财产股利是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。

（三）负债股利

负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利。

财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代品，但这两种股利支付形式在我国公司实务中很少使用。

（四）股票股利

股票股利是公司以增发股票的方式所支付的股利。我国实务中通常也称其为“红股”。发放股票股利对公司来说，并没有现金流出公司，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的未分配利润转化为股本和资本公积。但股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值，它不改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。

【例8-1】A上市公司在2018年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益项目情况如下表8-1所示。

表8-1　A公司发放股票股利前股东权益项目的构成情况

假设该公司宣布发放10%的股票股利，现有股东每持有10股即可获赠1股普通股。若该股票当时市价为5元，请回答以下三个问题：（1）随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金是多少？（2）分析该公司发放股票股利后股东权益项目的构成情况。（3）假设一位股东在派发股票股利之前持有公司的普通股10万股，求其发放股票股利之前和之后的股份比例各是多少？

解：（1）随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为

2 000×10%×5=1 000（万元）

（2）由于股票面值（1元）不变，发放200万股，“股本”项目应增加200万元，其余的800万元（1 000-200）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司的股东权益总额并未发生改变，仍是10 000万元。股票股利发放后资产负债表上的股东权益部分如表8-2所示。

表8-2　A公司发放股票股利后股东权益项目的构成情况

（3）假设一位股东在派发股票股利之前持有公司的普通股10万股，那么他所拥有的股权比例为

10÷2 000×100%=0.5%

派发股利之后，他所拥有的股票数量和股份比例为(www.xing528.com)

10×（1+10%）=11（万股） 11÷2 200×100%=0.5%

可见，发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会引起资金在股东权益项目间的再分配。而且股票股利派发前后每一位股东的持股比例也不会发生变化。需要说明的是，例题中股票股利以市价计算价格的做法是西方国家所通行的，但在我国股票股利价格则是按照股票面值来计算的。

发放股票股利虽不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对股东和公司都有特殊意义。

对股东来讲，股票股利主要有以下优点：

（1）理论上，派发股票股利后，每股市价会成反比例下降，但实务中这并非必然结果。因为市场和投资者普遍认为发放股票股利往往预示着公司会有较大的发展和成长，传递这样的信息会稳定股价或使股价下降比例减少甚至不降反升，股东便可以获得股票价值相对上升的好处。除此之外，由于股利收入和资本利得税率的差异，如果股东把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。

（2）对公司来讲，股票股利主要有以下优点：

其一，发放股票股利不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，公司就可以为再投资提供成本较低的资金，从而有利于公司的发展。

其二，发放股票股利可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。

其三，股票股利的发放可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。

股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式，不涉及公司的现金流。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。发放股票股利后，如果盈利总额与市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价下降。但由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持有股票的市场价值总额仍保持不变。

发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出

式中，E0为发放股票股利前的每股收益；DS为股票股利发放率。

式中，M为股利分配权转移日的每股市价；DS为股票股利发放率。

转增股本则是将资本公积转为股本，对企业而言属于所有者权益内项目之间的调整，对股东而言可以按照其所持有股份的比例获得相应的转增股份。从股东持有的股份数量上看，公司发放股票股利与从资本公积转增股本都会使股东具有相同的股份增持效果，但并未增加股东持有股份的价值。

我国上市公司在实施利润分配方案时，可以是单独实施发放现金股利或股票股利的分配方案，也可以是现金股利与股票股利组合的分配方案，或者同时伴随着资本公积转增股本的分配方案。由于股票股利与转增都会增加股本数量，但每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。

在除息日，上市公司发放现金股利、股票股利以及资本公积转增资本后，股票的除权参考价为

【例8-2】甲公司是一家上市公司，2018年的利润分配方案如下：每10股送2股并派发现金红利10元（含税），资本公积每10股转增3股。如果股权登记日的股票收盘价为每股25元，除权（息）日的股票参考价为多少元？