如何计算边际资本成本

边际资本成本（MCC）是指企业每增加一单位资本而增加的成本。前述企业的个别资本成本和加权平均资本成本，是企业过去筹集的或目前使用的资本的成本。然而，随着时间的推移或筹资条件的变化，个别资本成本和加权平均资本成本会发生变动。因此，企业在未来追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用的资本成本，还要考虑新筹集资本的成本，即边际资本成本。

企业追加筹资，可能只采取某一种筹资方式，也可能通过筹资组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算。所以，边际资本成本就是新增资本的加权平均成本。如前所述，加权平均资本成本的高低主要取决于个别资本成本和资本结构两个因素。因此，下面分三种不同情况对新增资本的加权平均成本即边际资本成本的计算进行讨论。

（一）追加筹资时资本结构和个别资本成本保持不变

如果公司追加筹资时的资本结构与原资本结构保持一致，且追加筹资的个别资本成本也不发生变化，则边际资本成本与公司原来的加权平均资本成本相同。

【例5-10】某公司现今资本结构和资本成本如表5-1所示。

表5-1　资本结构和资本成本表

该公司当前的加权平均资本成本是多少？

解：加权平均资本成本=10%×5%+30%×6%+40%×10%+20%×8=7.9%

若公司追加筹资500万元，其筹资方式分别是长期借款50万元、发行债券150万元、增发普通股200万元、公司留存收益100万元，增资后各筹资方式的资本成本仍保持原有水平，则追加筹资的边际资本成本为

（二）追加筹资时资本结构改变，而个别资本成本保持不变

如果公司追加筹资时，客观条件不允许公司按原有的资本结构进行筹资，公司则必须调整资本结构，以符合客观要求，此时尽管个别资本成本不发生改变，但边际资本成本也要发生变化。

【例5-11】承【例5-10】的有关资料，若公司追加筹资500万元，但公司的留存收益已做他用，所以公司调整了资本结构，具体情况为：增加长期借款100万元，增发长期债券175万元，增发普通股225万元，各种筹资方式的个别资本成本保持原有水平，则追加筹资的边际资本成本是多少？

（三）追加筹资时资本结构保持不变，但个别资本成本发生改变

公司在追加筹资时，保持原有的资本结构不变，会出现两种情况：一是个别资本成本不变，二是个别资本成本发生改变。究竟会出现哪种情况，取决于增资后投资人的期望。事实上，随着筹资规模的扩大，追加筹资的个别资本成本是不断增加的，因为公司的筹资总额越大，资本供应者的要求就越高（公司加大债务的绝对额会使债权人感到风险增大，因此要求增加债权的收益），这就会使边际资本成本不断上升。所以公司应通过边际资本成本的规划，计算不同筹资规模下的边际资本成本，然后结合投资项目的投资报酬率，做出恰当的投资和筹资决策。

边际资本成本的规划可通过以下几个步骤进行：

（1）确定追加筹资的目标资本结构。公司追加筹资既可保持原有的资本结构，也可改变原有的资本结构。是否改变资本结构取决于它是否符合公司筹资的要求，目标资本结构是决定边际资本成本的要素之一。不同的资本结构对边际资本成本有不同的影响。在此，假设资本结构保持不变。

（2）确定各种筹资方式的个别资本成本的临界点。根据金融市场的实际情况我们知道，公司筹资数额的变化，会带动个别资本成本的变化。在某一确定的资本成本下，公司不可能筹集到无限的资本，所以有必要找出各种筹资方式的个别资本成本的临界点。此临界点是指个别资本成本发生变化前的最高筹资限额。

（3）根据个别资本成本确定筹资总额的分界点，并确定相应的筹资范围。

式中，BPj为筹资总额成本分界点；TFj为第j种资本的成本分界点；Wj为目标资本结构中第j种资本的比重。

公司筹资方式的多样性和个别资本成本随筹资数额的变动性，使得公司最终确定的筹资总额分界点有若干个。公司有关人员应综合考虑各种筹资方式，确定出总筹资规模的范围。

（4）计算不同筹资范围的边际资本成本。在不同的筹资范围内，边际资本成本是不同的，并且呈现出边际资本成本随筹资总额增长而增加的特点。公司应根据自身的需要，考虑边际资本成本，做出追加筹资的决策。(www.xing528.com)

边际资本成本规划举例如下。

【例5-12】某公司正处在正常经营期内，目前的资本结构为：银行借款占20%，长期债券占30%，普通股占50%。公司根据经营需要，计划追加筹资，并以原资本结构为目标资本结构。根据对金融市场的分析，不同筹资数额的有关资本成本数据如表5-2所示。

表5-2　筹资数额及资本成本表

该公司追加筹资的边际资本成本是多少？

解：（1）该公司追加筹资的目标资本结构为：银行借款20%，债券30%，普通股50%。

（2）各筹资方式个别资本的临界点已测算完毕，如表5-2所示。

（3）筹资总额分界点和总筹资规模计算如表5-3所示。

表5-3　筹资总额成本分界点计算表

续表

表5-3显示了在目标资本结构下，每一种资本成本变化的分界点及其相应的筹资范围。据此，我们可以整理出六组筹资范围，即0～40万元，40万～100万元，100万～200万元，200万～250万元，250万～300万元，300万元以上。

（4）各筹资范围的边际资本成本计算如表5-4所示。

表5-4　边际资本成本计算表

续表

公司在计算出不同筹资范围的边际资本成本后应结合拟追加筹资数额、追加筹资的期望收益水平选择适当的筹资规模。

（四）追加筹资时，资本结构和个别资本成本都发生改变

公司在追加筹资时发现原有的资本结构并非最优，现拟改变资本结构，同时个别资本成本也发生一些变化。这种情况下的边际资本成本应按新的资本结构和变化后的个别资本成本来计算。

如公司原资本结构和个别资本成本如表5-1所示，追加筹资的资本结构和个别资本成本如表5-5所示。

表5-5　追加筹资的资本结构和个别资本成本表

则该公司边际资本成本为20%×7%+30%×9%+35%×12%+15%×10%=9.8%。