海宁皮城金融创新P2P模式：互联网+助推传统行业破解融资难

案例正文

摘要：基于互联网的P2P借贷模式，是一种互联网技术在金融业不断渗透发展，创造的新兴金融交易模式。这一舶来品在引入我国后，迅速发展并落地生根，涌现出诸多有意义的探索实践——海宁皮城创立的皮城金融就是其中之一。这种P2P模式巧妙地利用皮革城线下商圈和真实交易场景的数据信息，丰富了“信用”信息的内涵，有效地解决了困扰皮城入驻商户和企业的短期融资问题。本案例在介绍我国互联网金融和P2P发展背景的基础上，介绍了皮城金融P2P的成立历程、服务定位和风控创新等，有助于启发我们思考如何在“互联网＋”时代利用数据信息，缓解借贷双方之间的信息不对称，进而帮助小微企业走出“融资难”的困境。

关键词：P2P模式；互联网＋金融；融资难；交易场景；大数据

引言

海宁，钱塘江畔一座700平方公里的小城，它以汹涌澎湃的海宁潮被世界所知晓。海宁潮，俗称钱江潮，以“一线横江”被誉为“天下奇观”。由于日月对地球的引力，在月圆以后的三天涌潮为最大。在这座只有80来万人口的小城里，也产生了一个和海宁钱塘潮同样闻名的称号——“中国皮革之都”。皮革产业是海宁市的传统优势产业，从小作坊起家，经历了发展的跌宕起伏，成为全国最主要的皮革产业制造基地。每年生产皮衣的产值约占全国30%，据统计，在海宁平均1.3秒诞生一件皮衣，3秒生产一只票夹，48秒落成一组牛皮革沙发套。

海宁的制革业已有70多年历史。海宁皮革的发展始于家庭作坊。1926年，在海宁硖石镇，工人在小作坊、棚户、简陋的露天场地，利用剪刀、棍子、水缸等生产工具，用盐酸硝皮法硝制皮革，形成了一定规模的皮革作坊。上个世纪80年代后，在国家“改革开放”政策的指引下，星罗棋布的皮革服装厂迅速崛起。90年代初期，市场经济逐步开放，海宁许多皮革厂家品牌，提升产品附加值，上百个皮革品牌开始争奇斗艳。

1993年，海宁中国皮革城落成，并经过二十多年的发展，逐渐中从单一交易市场发展成为集原辅料市场、加工区、品牌设计中心、网商大厦等配套设施于一体的综合产业基地，在辽宁佟二堡、江苏沭阳、河南新乡、四川成都、黑龙江哈尔滨、湖北武汉等地建有连锁市场实现了全国规模扩张。

目前，入驻皮城的小微商户和产业链上的小微企业约3000家，大部分商户和企业在采购原料、缴纳商铺租金等有融资需求，这种资金的融资需求就像海宁的钱塘潮一样，有着明显的周期性。每年4月到6月，需要集中使用资金进行原材料采购，不少商户都会遇到资金周转不灵的窘况。而在皮衣销售期11月、12月、1月，这种现金流紧张才会有所缓解。2014年12月，海宁皮城作为主要股东发起设立了P2P网络借贷平台——皮城金融（www.pcjinrong.com），以“立足商圈，服务产业链”为经营理念，为皮城商圈小微商户和企业提供便捷、低成本的融资服务，以解他们融资难的燃眉之急。

在我国“互联网＋金融”的时代，涌现出诸多P2P债权服务模式创新的形式，然而如何为实体经济中的传统产业服务？“互联网＋金融＋传统产业”的发展是一条崭新的探索方向。皮城金融作为一家由传统产业派生出的互联网P2P借贷公司，与传统金融机构及其他P2P平台相比具有哪些不同？它如何定位并整合现有的优势，破解了传统行业融资难题？值得我们学习和深思。

1.“互联网＋”时代的P2P模式创新

2.1互联网金融与P2P模式的兴起

“互联网＋”，是指以互联网为主的一整套信息技术（包括移动互联网、云计算、大数据技术等）在经济、社会生活各部门的扩散、应用过程。“互联网＋”是开放、可延伸、可拓展的，已经并将继续对经济系统、居民生活和政府治理产生全方位的深远影响。李克强总理在政府工作报告中，提出“互联网＋行动计划”，希望推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融的健康发展。

互联网与金融的结合旨在优化金融服务，推动普惠金融。已经形成了众多的细分互联网金融行业，从第三方支付、移动支付到在线理财，再到电商小贷，P2P，股权、实物众筹以及专注于某一细分金融环节的数据征信、金融服务平台、担保等。其中网络借贷（也称P2P借贷，P2P是“Peer to Peer”的简写）一端对接有小额借款需求的借款者，一端对接有理财需求的投资者，可以通过网络平台使不同地域的资金需求与资金供给完成高效匹配，P2P模式在中国落地后，迅速生根发芽，表现出了强大的生命力。

2005年起源于英国的Zopa以“摒弃银行，我们都有更好的交易”为口号，创立了P2P模式（P2P是“Peer to Peer”的简写）。它已成为一种融合了互联网技术与小额信贷的新兴债权服务形式——为借贷的双方提供信息流通交互、信息价值认定和其他促进交易完成的服务。从欧美国家的经验上看，良好的信用生态为之提供环境基础，这些国家具有良好的信用信息获取环境和浓厚的信贷消费意识，以Prosper、Lending Club、Zopa等为代表的P2P平台以比银行信用卡逾期还款利率更低的贷款支撑了居民的消费信贷。这些平台轻人力投资，完全通过互联网实现资金的配给。

2.2 P2P网络借贷在我国的发展

我国独特的信用生态为P2P模式创新提供了助推力量。我国P2P模式发展要比国外晚5年左右，但在平台数量上还是在交易活跃度上都有着突飞猛进的增长。由于网络借贷的便捷性，一些具有高风险偏好的投资者将资金“搬家”至此。据2014年统计数据显示^[2]，我国网络贷款借款人数为63万人，而投资者人数达116万人，累计成交量2528亿元。这一数字尽管只占同期社会融资规模的千分之十，但是发展非常迅速。由于征信系统缺失，中国P2P平台不得不依赖线下审核对借款人资质进行评估，这增加了运营成本，中国P2P平台虽然体量大，但还谈不上规模化。中国P2P细分市场发展还具有较大的空间。美国P2P投资方向主要在个人消费金融领域，而我国目前主要还是投向小微企业。

表1　银行贷款与小贷公司的债权服务比较

那么对于小微企业而言，目前传统的借贷方式主要还是依靠银行借款、小额贷款等途径。据《中国小微企业发展报告2014》调研数据，小微企业53.8%的贷款需求银行无法满足，缺少合格抵押和担保是小微企业无法获得银行融资的主要原因。小微企业大量融资需求需要通过银行渠道以外的民间融资加以满足，这也催生了小贷公司规模的迅速扩张。2014年，全国小贷公司数量达8791家，年末贷款余额达9420亿元，同比增长15%。

然而小微企业作为资金的需求者，他们一般没有抵押物和完善的财务记录。银行借款要求担保等抵押物，并进行严格的信用审核，而小贷公司虽让对抵押和资质的要求降低，但是制定的借款利率较高（详见表1）。那么P2P提供的债权服务，如果能够既能做到简化信用审核，又能降低借款利率，那就大大提高了融资的便利性。

在我国目前的信用生态环境下，征信体系尚不完善，借款人的违约成本较低，网络交易环境下的P2P模式如何让投资者提高对借款人风险信息的认识，吃下一颗“安心丸”？有的P2P平台选择建立储备金或联合担保公司等方式来为借款者增信。2015年1月我国的银监会也已经设立普惠金融部，加强对P2P行业的监管。

当前我国的P2P主要可以分为无担保线上模式、有担保线上模式以及线下模式三种——分别以拍拍网、红岭创投和宜信为代表。无担保线上模式，完全依赖于网络，对借款人信用的审核比较宽松，若有借款人发生违约，只退还手续费，不赔付本金和利息，投资收益高，成交利率一般在15%-20%之间。而有担保线上模式也依赖于网络，对借款人信用的审核比较严格，并建立保险金制度，可赔付本金，投资收益稳定，成交利率一般在15%以上。线下模式对网络依赖较小，对借款人信用的审核与前两种相比最为严格，若有违约发生，处置抵押品或担保赔付，投资收益率也有所降低，成交利率一般在10%-15%之间，具体信息详见表2。

表2　我国P2P三种模式的对比^[3]

由此可见，P2P在我国为解决小微企业的融资难问题，强化对借款人的信用信息搜寻能力——从线上到线下是一个重要的突破口。在线下模式中，除了像宜信这种独立运作的平台，还有是由掌握具较多借款人信息的一方作为发起方设立的P2P。如依托银行背景的P2P，平安陆金所的Lufax平台，招商银行的“小企业e家”投融资业务，贷款人资质及项目通过线下门店进行审核，并且将传统银行业务中积累的信用数据进行融合，来决定是否将借款项目放到平台进行发布。而除此之外，还有依托具体的商业场景，由大型公司建立起来了为商贸网络中的小微企业提供融资的P2P模式，这些大公司可以获取小微企业的现金流信息，如应收账款、应付账款和相应的信息流信息，像采购额、销售额、店铺转让价值等。在这些特定场景中，传统金融机构并不具有信息优势，而这些P2P公司能够向投资者披露的信息更加具体和全面，让投资者一定程度上消除对项目借款人的不信任。具体如基于皮革交易场景的皮城金融（www.pcjinrong.com），珠宝交易场景的珠宝贷（www.zhubaodai.com）以及农资交易场景的农发贷（www.nongfadai.com）等。

2.皮城金融的创立

2.1创立背景

海宁中国皮革城股份有限公司是一家在深圳证券交易所上市的公司，主营业务为皮革专业市场的开发、租赁和服务。公司所在地浙江海宁及周边地区集聚了4000多家皮革生产企业，是全球最大的皮革生产基地之一。公司主要从事“海宁中国皮革城”市场商铺及配套物业的销售、租赁，并且致力于整合皮革产业价值链的上下游，在皮革制品生产、营销和交易等环节向生产商、经销商、代理商、消费者和采购商提供服务。现在有海宁本部市场并在辽宁佟二堡、江苏沭阳、河南新乡、四川成都、黑龙江哈尔滨、湖北武汉等地建有连锁市场，济南、北京、天津和乌鲁木齐等地的连锁市场尚在筹建之中，同时还致力于打造轻资产扩张、发展新业态（韩国商品城和跨境电商平台等）。

对皮革业企业来说，皮革城绝对不是销售平台那么简单，它还提供包括产品设计、品牌推广、原辅料采购、互联网技术支持、融资担保以及住宿、餐饮、休闲娱乐等全方位的服务。海宁皮城与一般专业市场简单粗放的物业收租盈利模式和单一的交易流通的功能定位有所不同，它已经建成集原辅料市场、加工区、品牌设计中心、网商大厦等配套设施于一体的综合产业基地，并且从生产设计、融资周转、营销交易的多个角度，深入皮衣产业链，赢得优质商户的信赖和支持，实现互利共赢（见表3）。

表3　海宁皮城服务皮衣全产业链的相关举措

续表

数据来源：海宁皮城（002344.sz）公司公告

近些年来，海宁皮城在供给和需求上并行发力的这些举措，扶持了市场内商户和企业的成长。虽然商铺及配套物业的销售业务随着公司各项物业的开发及销售时间不同而具有一定的波动性，但随着租赁面积逐年增加及租金水平上升，商铺及配套物业租赁收入呈现稳步增长态势。商铺物业租赁及管理收入每年都在逐步增加，2010年占总收入约28.7%，2013年占比达52.75%，2014年的营业收入中，物业租赁及管理收入占比达到70.87%，而商铺及配套物业销售占比9.14%（见图1）。

图1　2014年海宁皮城主营业务构成示意图

可以说，皮城逐渐与入驻皮城的小微商户、企业同命运共呼吸。皮城的租金流收入是否顺畅，很大程度上和入驻商家及企业的经营状况息息相关，若这些企业的日子不好过，店铺租金的收取和提价就有很大困难。然而，在这种产业集群下的皮革中小企业，由于自身实力有限，抗风险能力还比较弱，经营过程中还存在着较大的风险。从行业角度来看，近几年来，皮革行业呈现低速增长，下行压力较大。皮革业属于劳动密集、高污染产业。中国是全球最大的皮革制品消费市场之一，随着城乡居民收入稳步增加，新型城镇化有序推进，对于皮革、毛皮制品的需求显著提升，内需市场依然有潜力。对皮衣的消费定位已逐步从轻奢级的御寒需求，转型大众消费阶层的流行时尚选择。但2011年以来，中央反腐、原皮价格高企、暖冬等连番冲击，再加上国内外市场需求不足，行业产能过剩等，使得皮衣行业增速从每年20%以上的增速开始下降，该行业进入低速增长期。

特别是在2014年，海宁皮城的中小商户和企业的日子的情况不容乐观。2014年初的“暖冬”让他们着实经历了一场“寒冬”。对于他们来说，皮衣生产所需的原材料价格大幅上升，国外订单却持续萎缩，同时国内市场也消费不振，这些造成皮草加工企业开工率不足、利润下降，并挤压了大量库存高。而在当时还出现了让这些企业的经营“雪上加霜”的事情——在浙江某些地区出现的互保、联保风波，使部分企业陷入资金链断裂的风险。若融资问题无法得到有效解决，这将拖垮整个海宁皮革产业链，海宁皮城的经营也会举步维艰。

2.2创立进程

2014年12月12日，海宁中国皮革城互联网金融服务有限公司注册成立，注册资金为5000万元。其中海宁皮城认缴额为2000万元，占比40%，为第一大股东；自然人陈莉英（海宁皮城担保公司总经理）代管理层代持认缴额为3000万元。后续转让给苏健以及互联网金融公司拟聘请的管理团队，占合资公司注册资本的60%。苏健及其管理团队，具有中国人民银行研究生部（现清华五道口金融学院）、清华大学、北京大学、武汉大学等高等院校博士或硕士以上学历，并均在银行或投行从事信贷风险管理、企业投融资业务8年以上。

皮城金融具有国资和上市公司双重背景（见图2），并且在众多P2P平台中，由于“互联网＋金融＋传统产业”三位一体而颇具特色。2015年3月16日平台正式上线运营，立刻受到投资者追捧。经过内测及公测后，在2015年3月16日皮城金融正式对外销售产品。产品基本出于秒抢状态，运营情况良好，热度超预期。首周（5天）成交规模3500万元。“海宁皮城商圈NO.1”项目情况可见附录内容。

图2　海宁中国皮革城互联网金融服务有限公司股权结构示意图

截至2015年4月16日，“皮城金融”上线1个月，成交额达1.067亿元，45家商户通过该平台获得了贷款。呈现出期限短、利率合理，筹资速度快等特点。皮城金融产品平均期限为3.71个月，其中期限在1个月的贷款和1至3个月占比最多，分别是35.5%，而期限在3至12个月的贷款仅占29%。发布借款项目的平均利率为8.3%，金额为237.11万元。利用互联网平台发布的项目融资需求，大大加快了筹资速度，64%的项目在5分钟之内募集到的资金就达到了设定金额。上线一个月内的注册用户量达到9681人，注册用户月平均投资金额4.2358万元，女性投资者超过一半，占比55%，注册用户在地域上较为集中，来自浙江省的用户达85%之多。

3.皮城金融服务定位

皮城金融与通常“互联网＋金融”模式系的P2P公司不同，在于它们清晰定位债权融资者为皮城的小微商户或企业。目前，海宁的皮革产业链企业约3000家，大部分商户在采购原料、缴纳商铺租金等有融资需求，有资金需求的商户，先通过线下商谈，再由商户提交申请，平台对商户进行资产评估在线上发布项目，皮城金融提供的P2P债权服务特点（见表4）。

表4　皮城金融的P2P债权服务特点

可以看出，与商业银行和小贷公司的债权服务相比，在没有合适的抵押物时，借款成本比小贷公司低，比商业银行略高。审核流程相对简单，公司凭借多年管理、运营专业市场的数据积累，根据商户经营期限、经营流水、资产等综合评价信用状况，核准融资成本和额度。

在2014年海宁当地银行贷款余额793亿元、短期贷款余额468亿元中占比分别仅为3.8%和6.4%。短期融资需求较难满足。从海宁皮城发布的项目信息来看，借款期限非常灵活，短期3—5天的借款，3—12个月的借款都可以提出申请，满足不同期限的资金缺口，高度匹配商户原料采购、租金交纳、过桥贷款等短期或临时性资金需求。

而皮革城商圈一年客流量在1000万以上，这里除了批发商，还有大量客户是购买皮衣高消费人群。而这部分群体也具有较强的理财需求，在海宁，这个富足之地，2014年仅当地城镇居民储蓄存款余额总额达535亿元，人均存款达7.9万元，年末当地金融机构存款规模达1039亿元，也为皮城金融低成本推广扩张创造了机会，仅在近区域寻找具有稳健性理财需求的投资者，他们可能就是皮城的消费者或者身处产业链上下游，对皮城经营情况相对了解，提高了进行投资决策的效率。

4.皮城金融的风控创新

皮城金融立足皮城，利用交易场景产生的数据获取有用的信用信息。皮城商圈统一收银、统一物流、统一仓储、预收租金或经营保证金等特点，使得资金流动能够在皮城内部形成有效闭环，为P2P的借贷资金设立了三道安全防线。

第一道防线以商户承租权作为抵押。长年经营店铺的经营权，实质是皮城为商户提供的优先租赁权，只要商户形成了依赖，那么商铺经营权（或优先租赁权）就是隐形抵押物。这种隐形抵押物的价值远超过店铺当年的租金价值。一旦违约店主或将失去店铺的经营权，就提高了店主的违约成本，降低了违约动机。海宁皮城就可以对商铺租赁权进行评估价值，再决定放贷额度。

整体来看，海宁皮城商铺承租权出售价格高达47亿元（其中海宁本地市场20亿元、外地市场27亿元），且这些商铺在流通市场中长期处于有价无市状态，这些具有贷款需求的商铺可以找到像房屋、车辆等不动产之外的抵押物，而皮城对店铺拥有唯一的处置权，可以随时收回。这一点其他传统金融机构无法做到。

第二道防线结合实体商户生产、销售、仓储和物流等大数据，进行风险识别和控制。除了商铺租赁权的潜在市场价值，皮城对商铺在交易场景中产生的预缴租金、预付账款、应收账款及存货信息等动态信息，也可以实时跟踪，在积累一定量的数据后，贷款审批的决策模型就可以做到更客观和精准。

最后一道防线是为皮城金融P2P上发布的贷款进行担保。担保公司是海宁皮革城担保公司，为海宁皮城的全资子公司，注册资本1亿元。2013年成立以来还尚未发生坏账，经营情况良好，在2014年为商圈内282户商户提供贷款担保，累计规模4.9亿元，户均担保规模174万元，贷款余额零坏账。现在为皮城金融平台上的项目提供担保，一旦出现违约事件发生，投资者的本息还会由担保公司垫付。

图3　皮城金融的三重风控体系

5.结束语

在互联网时代，“信用”不同于抵押物、财务数据等冷冰冰的信息，也不同于亲情朋友间暖暖的亲情背书。这些关乎企业信用的信息变得多维、动态而丰富起来，在真实交易场景中的平台方、上下游企业能够掌握这些海量的数据，这是金融业三百多年来几乎没有发生过重大的变化。在这条探索之路上，得信息者得天下，如何利用信息优势，解决人和人之间的信任问题？皮城金融的探索实践值得思考。

皮城金融在专业的细分市场，通过利用互联网技术与金融技术的完美结合，一定程度上解决了皮城入驻商户和小微企业的融资难题。在未来公司还设想从单一的P2P借贷向诸如债权抵押回购、基于商户承租权的REITS、众筹等权益类产品扩张，实现从债权到股权市场的全面创新，助推区域经济的集群式增长，进而实现多方“共赢”。

6.附录：海宁皮城商圈NO.1项目^[4]

6.1项目概况

项目名称：海宁皮城商圈NO.1

年化收益：9.00%

募集总额：50.00万元

项目期限：4个月

保障类型：100%本息保障

项目编号：HNPCSQ20150001

还款方式：先息后本（按月付息）

首次还息日期：2015-03-15

担保机构：海宁皮革城担保有限公司（担保函见附图1）

起息日：2015-02-15

项目情况：海宁皮城商户一般在采购原料、缴纳商铺租金等情况下资金较为紧张。海宁皮城商圈类项目主要为海宁皮城商圈内信用良好、经营业绩可观的中小商户提供原料采购款和补充经营流动资金。借款企业主营业务为裘皮服饰的销售，在本平台融资50万元主要用于补充日常经营流动资金。借款企业主要还款来源为企业经营收入以及商铺租赁收入。企业经营情况稳定，裘皮服饰销售正常，还款来源有保障。

附图1　海宁皮城商圈NO.1项目担保函

6.2借款人情况

借款企业成立于2010年，在海宁皮革城本部及其他全国分市场拥有多家商铺的产权和承租权，具有较大的市场价值。借款企业有较好的信用记录，每年按时交纳皮革城商铺租金；借款企业主营裘皮服饰零售，经营业绩良好，销售收入可观。借款企业的实际控制人及其配偶从事皮革行业十余年，经验丰富，对皮革市场的行情把握度较高。

成立时间：2010-10-09

公司地址：海宁中国皮革城裘皮广场一楼

所属行业：裘皮服饰零售

附图2　营业执照(www.xing528.com)

附图3　商铺承租权证

附图4　商铺承租权证

6.3风险控制措施

1.海宁皮革城担保有限公司对借款人的皮革城商铺拥有唯一处置权，根据设定权利标的物的品种和市场价值，为借款人提供100%本息担保，采用动态监管，标的物实时跟踪。

2.海宁皮革城担保有限公司设定的标的物暨借款人的海宁中国皮革城商铺，位于海宁中国皮革城皮革交易中心地带，且市场价值远大于借款金额。

3.企业实际控制人及其配偶从事皮革行业多年，具有较好的经济实力，并且与海宁皮革城担保有限公司签订个人无限连带责任保证合同，个人承担无限连带责任，为海宁皮革城担保有限公司提供强有力的反担保。

6.4担保机构介绍

海宁皮革城担保有限公司是海宁中国皮革城股份有限公司（SZ.002344）的全资子公司，注册资金1亿元。海宁中国皮革城股份有限公司注册资本11.2亿元，截至2014年12月底，海宁皮城A股市值为178.2亿元。

海宁皮革城担保有限公司担保对象目前仅限于海宁中国皮革城商户，主要以商户拥有的海宁中国皮革城商铺的产权租赁权作为质押反担保，并结合商户的生产、销售、仓储、物流等大数据进行风险控制，以解决商户融资难的问题。

2014年，海宁皮革城担保有限公司为282户商户提供了贷款担保，累计新增担保总额4.9亿元，期末在保余额3.7亿元。公司成立近两年来，已累计为630余户商户提供了贷款担保，累计担保额超过10亿元，至今未发生任何代偿风险。

附图5　海宁皮革城担保有限公司营业执照

6.5还款计划

附表1　还款计划

6.6投资记录

附表2　投资记录

（完）

案例使用说明

一、教学目的与用途

1.本案例主要适用于《管理经济学》课程中“信息不对称的市场”教学环节，也可用于《公司理财》课程中“债权融资”教学环节的讨论。

2.本案例的教学目标包括：

（1）理解我国小微借贷主体通过传统金融机构较难获得融资机会的现象内涵。

（2）从信息不对称的视角来分析，小微借贷主体突破融资难困境应该从哪些方面着手解决？

（3）在基于交易场景的数据环境下，如何降低借贷双方之间的“信息不对称”现象，启发同学解释这种“皮城金融”方案的合理性。

二、启发思考题

1.海宁皮城的小微商户你认为在经营的过程中存在哪些风险？

2.如果你是海宁皮城的一家皮衣商户（涉及加工、销售等环节）财务负责人，在2014年5月，你的企业出现了为期2个月，金额300万的资金缺口，当你在考虑通过哪种债权渠道获得资金的时候，什么因素会影响你的决策？

3.“皮城金融”是如何缓解小微商户和企业与资金出让人之间的存在的“信息不对称”问题的？

4.你认为这种基于场景交易数据的P2P模式还可以应用在哪些具体的行业或者市场？

三、分析思路

1.引导学生对比分析传统金融机构、一般的P2P机构和基于交易场景设立的P2P机构在提供债权服务上的主要区别，并由此归纳“皮城金融”这种基于“互联网＋金融＋传统行业”的创新债权服务模式所具有的特点。

2.结合“信息不对称”的相关理论知识以及案例中对于“皮城金融”的方案描述，分析这种P2P模式如何提高投资者对资金需求方借款违约风险信息的了解程度的？

3.在此基础上，分析基于交易场景的数据信息P2P模式中对传统行业小微企业“融资难”问题的解决所起到积极作用及推广应用。

四、理论依据与分析

1.海宁皮城的小微商户你认为在经营的过程中存在哪些风险？

经营过程中面临的风险将直接增加未来的借贷关系出现违约的概率。通过对经营过程中风险的来源分析，可以有助于使学生理解在借贷关系中，为什么借款者相对于资金出借人而言，会掌握较多关于贷款违约的信息。

海宁皮城的小微商户在经营过程中所面临的风险讨论主要可以从以下几个方面入手：

首先，从行业波动来看，随着城乡居民收入稳步增加，新型城镇化有序推进，对于皮革、毛皮制品的需求显著提升，内需市场依然有潜力。对皮衣的消费定位已逐步从轻奢级的御寒需求，转型大众消费阶层的流行时尚选择，但是受到中央反腐、欧美经济不景气等因素，使得需求增速开始下滑。

其次，从经营风险来看，皮革业属于劳动密集、高污染产业，需要加大对环保等固定成本的投入，并且皮衣原材料作为可变成本也出现较大幅度的价格波动。

再次，从财务风险来看，浙江某些地区出现的互保、联保风波，会使部分企业陷入资金链断裂的风险。

2.如果你是海宁皮城的一家皮衣商户（涉及加工、销售等环节）财务负责人，在2014年5月，你的企业出现了为期2个月，金额300万元的资金缺口，当你在考虑通过哪种债权渠道获得资金的时候，什么因素会影响你的决策？

作为海宁皮城的一家皮衣商户（涉及加工、销售等环节）财务负责人，因此在选择债权融资服务时，可以通过比较银行贷款、小贷公司、其他P2P平台和皮城金融在这几个方面的差异性，主要考虑借款成本、借款期限的灵活性、资金到位速度、资质审核等因素，做出合理化决策。

如果该企业有较好的抵押物，信用记录等，并且对资金到位时间要求不高，可以考虑银行贷款降低成本；而若没有前两者，这家企业只能考虑银行借款之外的融资渠道。在皮城金融上线前只能考虑成本较高的小贷公司或者其他P2P平台普遍较高，但是皮城金融在2015年3月份上线运营，并且这家企业为入驻海宁皮城的商户，可以考虑通过向皮城金融提出申请，在P2P平台在线上发布项目获得融资，皮城金融在没有合适的抵押物时，借款成本比小贷公司低，比商业银行略高。借款期限灵活，资金到位速度快。其比较可见表1。

表1　不同债权融资渠道的差异性比较

续表

3.“皮城金融”是如何缓解小微商户与资金出让人之间存在的“信息不对称”问题的？

“信息不对称”理论是由美国经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫、迈克尔·斯彭斯在1970年提出的。是指市场的买卖主体不可能完全占有对方的信息，这种信息不对称必定导致信息拥有方为谋取自身更大的利益而使另一方的利益受到损害。适用在委托代理关系时，如果有一个委托人和一个代理人，代理人对自己的行动或能力拥有私人信息。由于委托人无法准确观测到代理人的行为，那么，无论采取何种奖励措施，代理人都会选择最大化自己效用水平的行动。换言之，在非对称信息条件下，委托人只能通过合理地设计一套机制来诱使代理人显示其私人信息，从而达到双方的利益协调。委托代理理论或机制设计理论进一步把非对称信息区分为以下几类：若非对称性发生在签约前，称为逆向选择；若签约后发生了非对称性，则属于道德风险；若行为人的行动不可观测，称为隐藏行动；若行为人具有对手无法观测的知识，称为隐藏知识或隐藏信息。

Stiglitz＆Weiss（1981）进一步分析了信息不对称情况下的信贷配给问题。从风险来源来看，借贷关系里借款者会掌握较多的违约信息，借贷双方之间就会产生信息不对称，就会出现事前（ex-ante）与事后（ex-post）两类风险，分别是逆向选择和道德风险问题，导致贷款者惜贷，这会降低借贷市场资金配置的效率，特别是对于小微借款者而言，使他们陷入融资难的困境，具体如图1所示：

究其原因，传统金融机构主要依靠人工方式获取抵押物、财务记录，这些数据往往非实时连接，更新频率慢。最初的信贷方式是典当或担保式信贷。投资者可以不了解借贷者，只要抵押或担保的金额足够。不同机构之间的数据整合度低，形成“数据孤岛”，数据的使用效率、金融产品和体系的可依赖度和透明度低。而面向小微融资需求的小贷公司，则是利用当地社会关系、市场关联等信息来降低信息不对称，那些无法获取借款者的小额民间借贷，就成为风险较高的高利贷。

图1　小微企业“融资难”困境从“信息不对称”角度的解释

而P2P形式的网络借贷它跨越了地域的限制，借贷关系在不同区域的陌生人之间达成，这种交易所呈现出的“匿名性”，涉及的资金供求双方的地理分布分散，没有线下的社会关系作为保障。单靠在线方式获取客户和评估风险较为困难。它是增加了信息不对称所引发的逆向选择和道德风险问题，还是削弱了呢？由于我国尚欠处在信用社会的建设时期，当前受限于征信信息匮乏、监管法规尚待完善等，一旦经济出现剧烈波动，很多借贷者将无力偿还，届时，P2P公司的很多标的将出现坏账，投资者大量挤兑。如果平台自身实力不足无法偿还，由此导致资金链断裂而倒闭。2014年，共有275家P2P平台运营出现问题，占年末正常运营P2P平台数的17.5%。

那么在网络借贷条件下的“数据信用”来自哪里呢？

对个体而言，大数据征信将会把个人的全部社会行为映射到一纸信用报告上，而此信用报告又将影响到信用主体的生活。2015年1月央行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司等8家机构做好个人征信业务的准备工作。阿里巴巴、腾讯和平安集团旗下的芝麻信用、腾讯征信、深圳前海征信等公司会试图通过将来于传统金融行业的信贷、偿付能力等、互联网时代的购买行为、社交行为等大数据引入。这将有待一定时间的数据积累和征信数据环境的完善。

对于小微型企业而言，除了企业主个人的信用状况之外，还有企业在交易场景下的信用数据也极为重要，包含生产、流通等各个环节。基于产业经营场景下的P2P金融模式，让行业场景变数据化，平台公司或者上下游企业就具备获得信息的区位优势，而这一部分价值目前并未被现行的银行体系完全挖掘出来。

皮城金融立足皮城，利用交易场景产生数据可以获取如下有用的信用信息：

①皮城商圈统一收银、统一物流、统一仓储、预收租金或经营保证金等特点，使得资金流、物流和信息流能够在皮城内部形成有效闭环。公司凭借多年管理、运营专业市场的数据积累，利用这三种数据信息优势，可以大大提高估计违约风险事件出现概率的精准度，并制定合理的融资成本，这可以有效降低贷款申请者的逆向选择风险，保证信用状况良好的商铺或企业才能有资格来平台上发布借款项目。

②通过增加了违约成本降低了借款人的道德风险。因为海宁皮城对于该店铺具有的处置权，若店铺经营多年，已经有一定的区位优势和声誉，它的隐形抵押物的价值就会远超过店铺当年的租金价值。

图2　皮城金融模式降低两类风险缓解小微商户的“融资难”问题

所以这种基于利用皮革城线下商圈和真实交易场景的数据信息设计的P2P模式能够从降低事前的逆向选择与事后的道德风险问题，从而提高资金市场的配置效率（如图2所示）。

4.你认为这种基于场景交易数据的P2P模式还可以应用在哪些具体的行业或者市场？

本题目是一道发散性的题目，可供同学进行开放式的讨论。

参考皮城金融（www.pcjinrong.com），珠宝贷（www.zhubaodai.com）以及农发贷（www.nongfadai.com）等模式，利用资金流、物流和信息流等信息，提出自己的观点和看法。

五、关键要点

1.本案例核心在于讨论债权服务模式创新对缓解借贷双方之间信息不对称问题的实现机理。

此外，本案例有助于学生了解P2P网络信贷和互联网金融的创新发展的现状与问题；理解如何实现基于交易场景的借贷平台模式搭建，从大数据角度入手，为平台两端的资金供需者提供信息服务，提高信用管理水平，从而降低借贷的违约风险。

2.关键知识点：“信息不对称”理论

六、建议的课堂计划

案例可以作为专门的案例讨论课来进行。如下是按照时间进度提供的课堂计划建议，仅供参考。

1.课前计划：

请学生阅读案例，要求学员提前一周阅读案例，并思考所提出的问题，要求他们提前登陆皮城金融（www.pcjinrong.com），珠宝贷（www.zhubaodai.com）以及农发贷（www.nongfadai.com）等，对基于交易场景的P2P借贷模式有直观了解。

2.课中计划：

（1）小组发言（每组10-15分钟，总时间控制在60分钟以内）：学生按上述启发思考题的顺序依次作答。在学生的讲解过程中，教师应把学生总结分析的关键点在黑板上加以归纳，鼓励学生角色扮演，并鼓励学生对思考题4进行发散式讨论。

（2）教师点评（20分钟）：教师应对每一组的分析给出点评，并加以适当的引导。强调理论与实际的结合，从该案例上升到当如何在“互联网＋”时代利用数据信息，缓解借贷双方之间的信息不对称，进而帮助小微企业走出“融资难”的困境。

3.课后计划：

请学生采用书面报告的形式提交案例讨论报告。