企业重组价值来源分析

企业重组有两个主要的直接原因：一是最大化现有股东权益的市场价值；另一个是最大化现有管理者的财富。这两者可能是一致的或冲突的。无论如何，提高企业价值是实现这两个目标的根本。

企业重组的价值来源主要体现在以下几方面。

（一）获取战略机会

合并的动机之一是购买未来的发展机会。当企业决定扩大其在特定行业的运营时，一个重要的战略是合并该行业的现有企业，而不是依靠自身的内部发展。原因在于：

（1）直接进入运营中的开发研究部门。

（2）获得时间优势，避免工厂建设延误。

（3）减少竞争对手并直接在行业中占据一席之地。

企业重组的另一个战略机遇是利用市场力量。采用相同的价格政策，两家企业可以获得比竞争对手更高的利润。可以使用大量信息资源来披露战略机会。会计信息可能起关键作用，如会计收益数据可用于评估行业企业的盈利能力，可用于评估行业盈利能力的变化等，这对企业重组非常有意义。

（二）发挥协同效应

企业重组的协同效应是指重组可产生“1+1＞2”或“5-2＞3”的效果。产生这种效果的原因主要来自以下几个领域。

1.在生产领域

通过重组，可以产生规模经济，可以接受新技术，可以减少供应短缺的可能性，并且可以充分利用未使用的生产能力。

2.在市场及分配领域

通过重组，可以产生规模经济，这是进入新市场的捷径。它可以扩展现有的分布网络，增加对产品市场的控制。(www.xing528.com)

3.在财务领域

通过重组，可以充分利用未使用的税收优惠，开发未使用的债务能力，扩大现有的分布网络，提高产品市场的控制力。

4.在人事领域

通过重组，可以吸收关键的管理技能，整合各种研发部门。

财务分析对于实现重组在各个领域的效果是必不可少的。例如，在估计更好地利用生产能力的好处时，分析人员应审查该行业其他企业的盈利能力与生产能力利用率之间的关系；在估计整合各研究与开发部门的好处时，还应包括复制这些部门的成本分析。

（三）提高管理效率

企业重组的另一个价值来源是提高管理效率。一个是管理人员现在以非标准方式运营，因此当他们被更高效的企业收购时，管理人员将被取代，从而提高管理效率。为实现这一目标，财务分析起着重要作用。在分析中，我们应该观察：

（1）合并对象在行业分配中的预期会计收益的位置。

（2）分布的发散程度。企业在分布中的地位越低，分布越分散，新管理者的利益越大。

提高管理效率的另一种方法是在管理者的利益与现有股东的利益更好地协调时提高管理效率^[3]。如果采用杠杆化购买，现有管理者的财富构成取决于企业的财务成功。在这个时候，管理者可能会高度关注最大化公司的市场价值。

（四）发现资本市场错误定价

如果个人能够在资本市场上找到错误的证券定价，他将从中受益。金融出版物经常发布关于合并公司然后出售部分资产以恢复其全部购买价格的单位的报告，从而实现零成本的剩余资产收购。在所有企业重组中，各方面的议价能力都会影响公司增值的分配。即使企业重组没有增加价值，也会出现价值分配问题。财富的再分配可能是企业重组的明显动机。