SDR改革：未来发展方向探析

第二次世界大战期间，凯恩斯提出以30种代表性商品为基础设计“Bancor”的国际货币。现行国际货币体系缺陷很大程度上是由美元作为单一的国际储备货币引发的，因此，2009年周小川提出建立超主权国际储备货币，他把希望寄予SDR。超主权储备货币不仅克服了主权信用货币内在风险，也使调节全球流动性成为可能。对于SDR充当超主权国际储备货币的可行性，有人提出质疑，认为目前SDR存在自身设计机制的内在缺陷：SDR份额与未来可获得的贷款额及表决权挂钩；SDR不能用来交易结算，长期不流通；SDR不能反映世界经济发展趋势。而且，总的来说，近几年来IMF在SDR分配改革方面进展十分缓慢。

上述内在缺陷决定了SDR只能充当国际储备的一项资产，而无法充当超主权国际储备货币。当初IMF创设SDR，目的是让SDR成为国际储备货币，在国际清算、商品与资产标价、储备资产等各方面发挥重要作用，这一初衷应该继续坚持。目前，急需在SDR篮子内加入新兴经济体货币，改革SDR定期调整和分配的做法。因为现行做法过于僵化且也不合时宜了，它使得SDR难以满足成员国需要，限制了SDR在国际商品和金融交易活动中发挥作用。应该修改IMF相关规则，授权IMF根据国际金融市场需求自主发行SDR，IMF使用SDR购买相应金融资产，如成员国政府国债，成员国使用从IMF借入的SDR从事国际贸易和投资活动。此项改革，本质是赋予IMF作为世界中央银行从事“公开市场操作”的职能。长远看，SDR在多大程度上增强国际货币体系取决于其能否发挥更大作用。(www.xing528.com)

当然，目前SDR完全代替美元尚缺乏现实性。理论上，SDR既可作为储备资产，也可作为交易工具。现在马上能做的工作就是推动SDR在更大范围内使用，降低美元在国际储备货币体系中的比重。长期看，SDR应遵循由替代各国用作国际交易货币到替代各国用作国内交易货币的路线，逐步推动SDR成为国际储备货币。在推动SDR功能变革过程中，要坚持渐进性原则，避免国际金融体系遭受重大冲击。在不断促进SDR充当国际储备货币的同时，国际社会应该推动人民币国际化，从而形成美元、欧元和人民币等主要国家主权货币相互制衡的格局，这在一定程度上可减轻美元充当国际储备货币的“负担”。随着人民币国际化和SDR货币篮子结构调整，以及SDR在国际金融体系中发挥更大作用，国际金融体系的稳定性必将得到极大改善。