联合国国际货币与金融体系改革小组的改革方案

2009年，由经济学家斯蒂格利茨（JosephStiglitz）牵头的联合国国际货币与金融体系改革小组，对以美元为核心的储备货币制度提出了严厉批评，认为该制度具有内在不稳定性、中心国家与外围国家的不平等性、与全球充分就业目标的不相容性、给储备货币发行国带来长期成本与风险等问题。他们认为，以特别提款权（SDR）为主导的全球储备体系有望解决上述问题，并针对国际货币体系改革和建立超主权储备货币体系的五大技术性问题提出了初步设想。

1 发行主体

发行主体有两个选择：一是将全球储备货币发行权交给IMF，前提是对IMF进行改革；二是设立全球储备银行（Global Reserve Bank，GRB）。发行的全球储备货币即SDR，也可称为ICCs（International Currency Certificates）。

2 发行方式

发行方式也有两个选择：一是各国央行将本国货币与全球储备货币互换，新的全球货币以一篮子货币为支撑；二是发行新的全球货币，然后分配给各成员国。各国央行承诺全球货币可以兑换为各成员国货币。各国获得的新货币被看作是在IMF的存款，IMF可以用这些全球货币投资，即购买成员国发行的政府债券，或者对出现国际收支危机的国家提供贷款。相应的投资收益，则用于支付全球货币存款利息。在这两种方案下，全球货币汇率是一篮子可兑换货币的加权平均值。实际上，这是“n+1”模式，即在承认世界各国主权货币之外，新设一个全球储备货币。

3 发行规模

发行规模分两种情况，分别予以确定。

第一，在正常情况下，采取固定规模方式发行。根据世界经济增长对储备货币需求增量来确定每年的发行规模。具体而言，就是将每年储备货币发行量固定为1500亿～3000亿美元。1500亿美元反映的是1998—2002年的全球外汇储备需求，3000亿美元反映的是2003—2007年的全球外汇储备需求。(www.xing528.com)

第二，在非正常时期，采取逆周期方式发行。当全球经济增长低于潜在经济增长水平时，扩大全球储备货币发行，提供流动性来支持经济发展；当全球经济增长高于潜在经济增长水平时，减少全球储备货币发行，从而抑制经济过热。两种发行方式搭配使用，常规操作采取固定规模发行方式，但在繁荣时期和衰退时期进行逆周期操作。目前，一个现实可行的方法就是扩大SDR安排，将SDR转变为自动发行和定期发行。扩大SDR使用范围，允许IMF投资于多边发展银行发行的以SDR计价的债券资产。在金融危机期间，SDR发行可采取逆周期方式，扩大SDR发行来提供流动性，避免金融危机恶化；或者是在危机期间向危机国家提供SDR贷款，将来这些国家偿还贷款时回收SDR。

4 分配体系

按公式来确定全球储备货币分配，公式以各国GDP规模或对储备需求的估计值为权重。由于发展中国家贸易和资本账户波动大，因此其储备需求应高于发达国家。这就意味着，若按储备需求来分配储备货币，发展中国家应得到更高比例的储备货币。但是，目前的实际情况正好相反。IMF将SDR发行与其份额挂钩，发展中国家得到的SDR较少，说明这种做法存在严重缺陷。因此，需要构建新的SDR分配体系，使得SDR分配更多地面向发展中国家。此外，在储备货币分配机制设计上，还应建立激励机制和惩罚机制，来阻止成员国维持大量经常账户盈余。盈余国家若不及时地使用分配的份额来促进全球需求增加，就应该降低或取消它们所得份额。

在增发SDR的同时，提高SDR使用效率。目前，发展中国家虽然只得到了IMF发行的小部分SDR，如果将发达国家持有却未加使用的SDR作为存放在IMF的“储蓄存款”，而IMF用这些闲置SDR为需要资金的国家提供融资，那么IMF的贷款能力将会得到很大的改善。如果发行SDR超过对各国提供的SDR贷款，剩余资金可用于购买SDR篮子成员国发行的国债。总之，无论是给成员国贷款，还是向成员国购买国债，IMF都需向SDR存款支付利息，吸引成员国在其储备资产中增加SDR持有比例。通过这种制度安排，SDR将与IMF拥有的一般资源相结合，融合为一个可供IMF统一支配的账户。这样，SDR在IMF中的作用就会大大增强，并且有可能最终成为IMF对外的主要甚至唯一的融资机制。

针对成员国央行是否愿意持有流动性较弱的全球储备货币，2011年奥坎波（Ocampo）与斯蒂格利茨（Stiglitz）又提出了两种对策：第一，通过协议创建全球储备货币，要求加入该体系的国家，其储备中需持有一定比例的全球储备货币，如果它们不愿意持有，就采取相应惩罚措施，不给它们分配新的份额；第二，对全球储备货币支付利息，全球储备货币的基础是其持有的以各成员国货币计价国债的资产组合，根据这一篮子国债收益来支付利息。

5 过渡期安排

采取两种过渡方式。第一，通过基于货币互换的区域货币合作协议，如《清迈倡议》，向全球储备体系过渡。这种区域性协议有助于解决成员国流动性短缺和短期国际收支平衡困难。第二，建立基于外汇储备库的区域储备货币体系。一些国家拿出储备，组成一个“储备货币协会”（RCA）联盟，如拉美储备基金，发行共同接受的储备货币，该货币可与其他硬通货自由兑换。该体系对外开放，不断吸纳其他国家加入，直至逐渐演变成一个新的全球储备货币体系。两种方式各有优势。货币互换安排的优势是政府可不放弃对储备的控制，在操作上更易被接受。外汇储备库的优势是，危机期间成员国可借入储备资金，同时支撑区域货币或资产发行，吸引其他地区央行持有这些资产作为储备资产。相比之下，区域外汇储备库是一种集体保险机制，比单一国家的自我保险更有保障，从而有利于区域货币体系稳定。