人民币和美元汇率的关系及影响

美元指数是反映美元在国际外汇市场中汇率变动的综合性指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定一揽子货币的综合变化率，来衡量美元强弱程度，从而间接反映美国出口竞争能力和进口成本的变动情况。通常情况下，美元指数上升显示全球避险情绪上升，资金从风险资产及新兴市场（包括中国）回流美国，即“热钱”流出新兴市场。美元指数下降，则显示全球风险偏好上升，短期国际资本可能流入新兴市场，特别是流入我国，寻求某种投机机会。

如图44所示，2007年7月初至2008年3月底，美元指数从104降至96，同期我国短期国际资本由净流出571.76亿美元，变为净流入485.36亿美元，此为“热钱”流入期。2008年7月初至2009年3月底，美元指数从96上升至111，同期我国短期国际资本由净流入480.43亿美元，转变为净流出247.72亿美元，此为“热钱”流出期。按照商业银行结售汇法计算，2012年7月初开始，美元指数由101下降到12月底的99，我国短期国际资本由净流出246.58亿美元，转变为净流入62.65亿美元。

图4-4 美元指数、人民币实际有效汇率与我国短期国际资本流动（单位：亿美元）(www.xing528.com)

资料来源：Wind资讯

与美元指数相似，人民币实际有效汇率变化对短期国际资本流出与流入也有重要影响。一般而言，人民币实际有效汇率上升，会引起短期国际资本流进我国；反之，则会导致短期国际资本流出我国。实际上，人民币汇率升值往往与短期国际资本流入互为因果，相互影响。最糟糕的情况是，人民币汇率升值预期导致短期国际资本流入，而短期国际资本流入又会加快人民币汇率升值。一旦人民币汇率升值到“顶”，因某一外部事件发生，引发人民币汇率走势出现反转，此时便会出现大规模的国际资本外逃，对我国金融市场和经济发展便会产生重大冲击，甚至引发金融危机。如图44所示，人民币实际有效汇率变动与短期国际资本流动的相互影响，明显呈现同步变动走势。