1.数据说明
2015年，中国政府采用“参考前一交易日收盘价”的方法确定中间价，进一步促进了市场经济在汇率调控中的作用。在这个背景下，本章选取2015年7月至2018年10月期间的季度数据[1]，包括GDP、中美利差[2]、进出口差额增长率以及反映投资者情绪的消费者信心指数作为样本数据。数据来源包括国家统计局、choice资讯、美国联邦储备银行、中国货币网。GDP的增长将促使货币需求增加，进一步促进货币升值，导致汇率下降。进出口差额增长率反映了货币收支中的供求信息，一国的进口大于出口，表明该国外汇供给不足，货币存在贬值压力。中美利差引起的资本流动在市场化汇率体系中，可以通过汇率波动来平衡。投资者情绪中的非理性程度将在很大程度上影响资产配置，从而对外汇期权价格产生一定影响。
2.偏最小二乘成分个数的确定
本章最初采用普通最小二乘回归发现进出口差额增长率和中美利差存在严重的多重共线性，因此采用偏最小二乘法。偏最小二乘成分数是一个需要调整的参数，本章通过“留一验证法”[3]来确定。下表所示，当主成分数量为4，四个成分对因变量的累计贡献率达到98.7%。模型通过交叉验证得到的预测误差平方和最小，故回归成分数设为4。
表1 偏最小二乘成分个数结果
续表
3.统计结果检验
对初拟合的偏最小二乘回归模型进行相关系数的统计检验，结果如下：
表2 回归系数显著性统计表(www.xing528.com)
注：***表示极其显著，**表示非常显著，*表示很显著，.表示较显著。
从模型输出的统计结果来看，只有基于GARCH模型的人民币外汇期权价格与投资者情绪通过了显著性检验，GARCH下人民币外汇期权价格和投资者情绪与实际价格呈正相关，上述两个变量每上升1个单位，分别带动人民币外汇期权价格数值上升52.73%和48.69%。这一结果表明：基于GARCH模型的人民币外汇期权价格估计效果理想，并在最终外汇期权定价中占有很大比重。投资者情绪对人民币外汇期权定价作用显著，当投资者对外汇期权市场持悲观态度时，资产收益波动增加，外汇期权价格下降，符合中国国情。
4.误差分析
为进一步比较修正模型拟合性能，选取三个常用指标来判定修正模型拟合效果，即平均绝对误差（MAE）、平均百分比绝对误差（ARPE）和均方根误差[4]（RMSE）。根据公式计算模型的误差损失值，结果如下：
表3 偏最小二乘修正模型的定价误差
表3的数值结果显示：修正后的偏最小二乘人民币外汇期权定价模型输出的期权价格与实际人民币外汇期权价格非常接近，且整体优于B-S模型。这表明与GARCH模型相比，修正后的偏最小二乘
人民币外汇期权定价模型对人民币外汇期权定价更为理想。
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