资本资产定价模型：解析风险收益率的决定因素和度量方法

1964年，威廉·夏普（William Sharp）根据投资组合理论提出了资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）。资本资产定价模型，是财务学形成和发展过程中最重要的里程碑。它第一次使人们可以量化市场的风险程度，是充分组合情况下风险与必要收益率之间的均衡关系。虽然风险可以分为系统风险和非系统风险，但是在高度分散化的资本市场里只有系统风险。因此，资本资产定价模型可用于回答以下问题：为了补偿某一特定程度的系统风险，投资者应该获得多大的收益率，即如何衡量系统风险与自己如何给风险定价？

资本资产定价模型的基本原理：

在资本资产定价模型中，“资本资产”主要指股票资产，“定价”则试图解释资本市场如何决定股票收益率，进而决定股票价格。

根据风险与收益的一般关系，某资产的必要收益率是由无风险收益率和资产的风险收益率决定的。其用公式表示为

必要收益率=无风险收益率＋风险收益率(www.xing528.com)

资本资产定价模型的主要贡献在于解释了风险收益率的决定因素和度量方法，并且给出了一个简单易用的表达公式，这是资本资产定价模型的核心关系式。

式中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率，通常用短期国债的利率来近似代替；Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。

在公式中，（Rm－Rf）叫作市场风险溢酬，它是附加在无风险收益率之上的。由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，因此它反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度。对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此市场风险溢酬的数值就越大；反之，如果市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，因此要求的补偿就越低，市场风险溢酬的数值就越小。可以看出，某项资产的风险收益率是该资产的系统风险系数与市场风险溢酬的乘积，即

资本资产定价模型的假设