私营部门基础设施融资方案优化建议

私营部门为基础设施发展提供的融资方案可大致划分为五种：i）银行贷款；ii）养老金；iii）保险基金；iv）债券（固定收益）投资；v）股权投资（见表3.6）。前四种实质上是债务融资的，而最后一种是非债务的所有权投资形式（OECD，2015b）。

表3.6　私人融资、基础设施资产和项目性质

资料来源：ESCAP(www.xing528.com)

在投资风险方面，基础设施中存在不同种类的资产类别。存量（“棕地”）项目的资产往往被认为更安全，例如，已经投入使用但需要私营部门参与扩建或改善运营的既定铁路或公路，由于这类项目的收入来源已知，风险相对较小；相反，收入不太确定的全新基础设施项目会带来更大的商业风险。因此，除非新建项目预期的回报足以缓解额外的风险，否则私人投资者通常不愿意投资于此类“绿地”基础设施项目。但是，如果私营部门投资者预计项目回报率会很高且相对确定，那么即使是高风险的基础设施资产也可能成为具有潜在吸引力的商业主张。因此，提高回报率和/或降低风险都可以帮助吸引诸如养老基金和保险基金之类的私营部门资本，从本质上和监管要求来看，这类资金都倾向于规避风险。

银行贷款通常是短期的，期限一般为一到五年，直接发放给基础设施项目。没有政府方诸如特许经营资金或主权担保等公共计划的支持，银行贷款的成本通常会比其他形式的债务融资更为昂贵，尤其是在发展中国家。因此，私营部门投资者除了银行贷款之外，通常还会为基础设施项目寻求其他的公共支持^[21]。保险基金和养老基金有时都能够为基础设施发展提供长期融资，因为保险合同的期限通常超过10至20年，比较理想的是他们也希望投资于具有类似期限的长期资产。因此，精心设计的基础设施开发项目可以成为保险和养老金基金长期投资的一个有前景的目标。

通过资本市场的债务和股权融资也可以为基础设施建设提供必要的私营部门资本。项目收益债券是一种与股权投资有某些相似特征的基础设施债券。收益债券可被用来为广泛的基础设施项目提供资金，债务偿还资金来自于相关基础设施项目的未来收益（例如Chapman，2008；Hyun、Nishizawa和Yoshino，2008）。项目收益债券的购买者可以是不同类型的实体，例如中央政府机构、地方和市政府以及各种私营部门投资者。因而，项目风险和利润由所有投资者按照投资比例承担。这种混合实体方法可以帮助降低收益债券的风险，从而吸引更多的投资者。

促进私营部门对基础设施项目进行融资的最新发展是出现了混合融资。混合融资可定义为在国内和国际、公共和私人实体之间为了基础设施发展而进行协调和资金动员，可能包括公共赠款和补贴、优惠或软贷款、官方发展援助（ODA）、私营部门融资，甚至慈善捐款（Gavas等，2011；Leigland、Trémolet和Ikeda，2016）。混合融资旨在通过让私营部门提供额外的资金流来增加私营部门对基础设施投资的参与，与完全商业化投资相比，这样可以减少借贷成本（Leigland、Trémolet和Ikeda，2016）。结果显示，混合融资可以减少基础设施项目的财务风险，降低新进入者的准入门槛，并“撬动”私营部门的资源。但是，亚洲及太平洋地区发展中经济体的混合融资的方式尚未得到广泛使用（MDBs，2018）。