自2016年11月《巴黎协定》生效以来，绿色债券一直备受关注。由于各种债务工具，包括私募、资产证券化、担保债券以及“伊斯兰债券”（sukuk），都已贴上了绿色债券的标签，因此，绿色债券的定义往往较为宽泛。气候债券倡议（CBI）是指将至少95%的收益或再融资资金投资与气候相关活动中的绿色债券，以实现与《巴黎协定》所设定的2℃全球变暖控制目标相一致的环境和/或气候效益（气候倡议债券，2018a）。绿色债券通常被指定用于广泛领域的投资[17]，但大多数都与基础设施相关（气候倡议债券，2018b）。确实，绿色项目与基础设施项目之间的重叠很大，超过75%（Lake，2017）。
近年来，绿色债券在亚太地区的许多基础设施项目中得到了应用。这些项目主要包括风力发电机的安装、光伏电站的建设、梯级小水电站的建设、地热和生物质能设施的开发、发电厂和供热厂以及输配电设施的修复、工业设施现代化、新建污水处理厂、城市供水设施的修复以及对现有建筑物的投资（保温、照明、供热和制冷系统）[18]。
绿色债券市场，或与气候相关的债券市场已显著扩大，2018年全球规模达到1.45万亿美元。在亚太经社会成员国中，发行人的规模和数量也迅速增加（见图2.16）。2018年，亚太地区的发行人总共发行了0.47万亿美元的绿色债券，仅次于欧洲市场（0.62万亿美元），超过了北美市场（0.39万亿美元）。随着该地区绿色债券市场需求的增长，绿色债券市场的发行人和投资者范围已显著扩大。该地区的绿色债券发行人数量（2018年为170家）呈指数级增长，现已超过欧洲发行人的数量（2018年为160家）。
图2.16 2013—2018年亚洲和太平洋地区发行的不同类别的绿色债券（十亿美元）
资料来源：ESCAP based on CBI （2019），accessed on 5 June 2019
注释：根据气候债券倡议（CBI）的数据库，到目前为止，亚洲和太平洋地区有以下11个经济体已发行了与气候有关的债券：澳大利亚、中国（和中国台湾）、印度、印度尼西亚、日本、大韩民国、马来西亚、新西兰、新加坡和泰国。CBI是一家以投资者为中心的非营利性国际组织，其数据库旨在追踪所有自行界定的绿色债券，该债券至少有95%的收益用于绿色或环保项目的融资或再融资。所有筛选标准均在CBI绿色债券数据库方法中进行了说明。（a）其他包括跨部门业务的公司。（b）在欧洲，数据库涵盖以下国家：奥地利、比利时、丹麦、芬兰、法国、德国、冰岛、爱尔兰、意大利、立陶宛、卢森堡、荷兰、挪威、波兰、斯堪的纳维亚半岛、斯洛文尼亚、西班牙、瑞典、瑞士和英国。（c）北美包括加拿大和美国
亚洲和太平洋地区绿色债券市场的发展，主要是由于各国政府对将经济增长和发展引向对环境负责任的道路的意识在日益增强。该地区10个最容易受到气候变化影响的国家中，有5个国家（即孟加拉国、尼泊尔、斯里兰卡、泰国和越南）的温室气体（GHG）排放总量占全球总排放量的一半以上（Eckstein、Hutfils和Winges，2018）。绿色债券市场为该地区多个行业提供了一个机会，以帮助承销缓解和适应气候风险所需的额外融资要求。与欧洲公共机构相比，亚洲和太平洋地区的中央和地方政府通常不像北美同行那样参与主权绿色债券市场。从历史观点上说，美国退出了市场体系，其最低限度的参与为金融机构和私有企业创造了条件。2018年，银行和公司的绿色债券发行量占美国总发行量的90%。
该地区大多数绿色债券通过银行和金融机构发行，这些银行和金融机构在过去几年中一直是绿色债券最大的发行人，并在选择投资项目、管理风险，以及将外国投资者的资金分配给国内项目中，发挥了中间人的作用。然而，目前在金融界和银行界，关于绿色基础设施项目的收益使用和环境影响评估，尚无统一的报告框架。这一条件限制了银行向环境友好型商业地产或住房的贷款（气候债券倡议，2019）。显然，金融中介机构迫切需要制定一个评估整个绿色基础设施项目的环境、社会及治理（ESG）绩效的共享框架（联合国环境规划署，2016）。
非金融公司的绿色债券发行量近年来有所增加（2018年为41%，2016年为30%）。在太阳能、水电和核电等基础设施项目热潮的推动下，能源行业的发行量以强劲的速度增长。有趣的是，尽管绿色债券市场仍处于新生阶段，但亚太地区的运输公司已开始发行绿色债券，并成功吸引了外国投资者的注意力。除此之外，建筑业、饮用水和废物处理行业的绿色债券发行人在市场中的参与度也在稳步增加。建筑行业绿色债券发行量占发行总量的3%。近年来，亚太地区房地产行业的绿色债券发行量在急剧上升，该债券承担了包括绿色和智能住宅在内的生态友好型建筑的建设。这一最新转变预示了“智能城市”的蓬勃发展，“智能城市”需要私营部门与公共实体之间的密切合作，以促进大城市居住环境、工作环境的不断改善和可持续发展。
尽管中国并未先于日本和澳大利亚涉足绿色债券市场，但中国最近一直引领亚太地区通过绿色债券实现基础设施融资的转变（见图2.17）。由于该地区其他国家的绿色债券市场仍处于起步阶段，中国绿色债券发行人的崛起，为国内和邻国的投资创造了机会。中国鼓励通过公共激励手段促进绿色金融工具的使用，并建立了符合国际惯例的绿色债券市场框架。政府对绿色债券的补贴最多高达利率的12%，并允许企业用这些绿色债券进行抵押（Morris，2019）。中国也成为该地区第一个发布与绿色债券发行相关的官方条例的国家（Clifford Chance，2018）。中国人民银行、国家发展和改革委员会还联合发布了绿色债券明确定义和绿色债券指导意见，以及在国内有资格获得“绿色标签”的绿色项目清单。此外，中国证券监督管理委员会正在与业界合作，以核实绿色债券发行人是否履行了其环保承诺（香港交易所，2018）。
图2.17 2018—2019年亚洲和太平洋地区绿色债券发行人来源国（占总量的百分比）
资料来源：ESCAP based on CBI （2019）
尽管绿色债券的发行在整个亚太地区越来越普遍，但为绿色债券制定一个统一的定义和分类法，对于增强投资者对绿色债券市场的可信度、一致性和完整性的信心至关重要。从这个意义上讲，最近推出的东盟绿色债券标准（ASEAN-GBS），就是提高透明度、促进该地区绿色债券标准化的一个成功案例。东盟（ASEAN）标准主要侧重于“募集资金的用途、项目评估与遴选流程、募集资金的管理及报告”（ASEAN，2018，p.4）。绿色债券的这种共享分类法旨在通过如监管机构、机构投资者（包括影响投资者）、私营部门、国际组织和地方智囊团、慈善家、非政府组织（NGO）和基金会、学术界和民间团体等所有主要市场参与者之间的更大协作，使绿色债券的文件编制、披露和仲裁保持一致。这种区域性平台的目标是，通过与关键机构参与者互动并利用私营部门利益相关者的市场情报，促进绿色债券的规模迅速扩大。这种区域性合作可以采取更广泛的战略方针，其中可能还包括建立信用评级系统，以扩大投资者基础，特别是吸引外国投资者。该战略还可能包括能力建设部分，因为政府机构要想获得发展自己绿色债券市场的机会，就需要接受培训。
【注释】
[1]联合国（2015年，第8段）。
[2]例如，Della Croce和Gatti（2014）；经合组织（2015）；Regan（2018）；Schroders（2017）；世界银行（2019a）。(www.xing528.com)
[3]信用风险是指项目没有完成的情形下，债券无法偿还或抵押品不得不亏本出售的风险。时间风险是指由建设延误导致收入和付款延迟的风险。相对于银行贷款，债券融资更适用于基础设施项目的运营阶段，该阶段的特点是具有稳定的正现金流（甚至可以“证券化”）和较低的违约风险。
[4]由于该区域内许多国家的国内债券市场不存在或规模很小，本章的讨论主要集中在各国如何发展或扩大债券市场。此外，本章还讨论了与基础设施债券有关的政策，如基础设施公司和项目发行的债券，但一国只有在其国内发展了金融部门（如银行业和政府债券市场）的基本要素后，这些相对先进的融资工具才能与其扯上关系。
[5]项目融资包括诸如为“绿地”和“棕地”项目提供资金、存量资产盘活、为项目融资的存量债务再融资以及为直接收购基础设施资产提供资金等交易行为。这些交易通常至少有一个私营部门作为发起人，而其债务融资是在无追索权或有限追索权的基础上进行的。公司融资包括在不具有追索权或有限追索权的基础上，通过股权或债务或两者的组合进行基础设施融资。公共部门融资交易包括完全由国有企业推动的基础设施融资，和/或完全由开发性金融机构（DFI）提供债务融资。这里只包括总交易价值超过100万美元的交易。
[6]印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南。
[7]这些结果也与其他研究一致，如Csonto和Ivaschenko（2013）；Mu、Phelps和Stotsky（2013）；Presbitero等（2016）。
[8]并非亚太地区的所有国家都进行了国家主权信用评级。三个评级机构主导着这一领域，如果要启动和跟踪对一个国家的评级，就会产生费用。因此，评级机构通常仅在某国有特定需求（如迫在眉睫的主权债务问题）时才会对它进行信用评级。如果没有主权评级作为整体经济的基准，要获得市政债券、银行债券、公司债券或项目债券的评级就很成问题。
[9]伊斯兰教法是穆斯林根据可兰经（伊斯兰教的宗教书籍）和圣训（先知穆罕默德的教义和生活方式）所遵循的法典。
[10]亚洲信用评级机构协会（2019）和评价平台（2019）。
[11]如亚洲开发银行（2019b）及Verougstraete 和Aras（2018）。
[12]穆迪投资者服务公司（2019）。
[13]有关详细信息，请参阅：国际资本市场协会（2018）。
[14]绿色债券是一种以可持续性发展为导向的债券，广义上讲，是指收益用于促进社会和环境可持续性发展的债券。其他以可持续性发展为导向的债券的有：i）蓝色债券，主要为海洋和海洋相关项目提供资金；ii）社会影响力债券，该债券允许私人投资者投资于能够产生可衡量的社会和环境效果的公共项目。
[15]亚洲开发银行（ADB）（2018）研究了其他政策领域，如将绿色债券市场纳入国家政策目标，以及“东南亚国家联盟（ASEAN）+3”经济体的地区性倡议。
[16]尽管本章主要关注资本市场的债券部分，但侧重于资本市场股权部分的SSE倡议仍然提供了有价值的见解，因为大多数公司债券发行人都是上市公司。此外，全球范围内各国债券市场监管机构似乎也没有任何跟踪可持续性行动的倡议。
[17]这些部门包括涉及宽带网络的安装以及“物联网”解决方案的信息和通信技术（ICT），从创建野生渔业到采用环境友好的农耕方式的土地利用和海洋资源，或与诸如电动轨道供应链等项目相关的行业。
[18]各种来源。
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