长期债权投资评估方法探析

债券作为一种有价证券，从理论上讲，它的市场价格是收益现值的市场反映。当债券可以在市场上自由买卖、变现时，债券的现行市价就是债券的评估值。但是，如果企业购买的是不能在证券市场自由交易的债券，其价值就需要通过一定的方法进行评估。

（一）上市交易债券的评估

上市交易的债券是指可以在证券市场上交易、自由买卖的债券，对此类债券一般采用现行市价法进行评估，按照评估基准日的收盘价确定评估值。如果在特殊情况下，某种可上市交易的债券市场价格严重扭曲、不能代表实际价格时，就应该采用非上市交易债券的评估方法进行评估。

采用现行市价法进行评估，应在评估报告书中说明所用评估方法和结论与评估基准日的关系，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以调整。

［例6-1］　在对某企业的长期债权投资进行评估时，发现长期债权投资账面价值为24万元（购买债券1200张，面值200元／张），年利率10%，期限3年，已上市交易。根据市场调查，评估基准日的收盘价为240元／张。据评估人员分析，该价格比较合理，其评估值为：

（二）非上市交易债券的评估

对于非上市交易债券不能直接采用市价进行评估，应该采取相应的评估方法进行价值评估。对距评估基准日一年内到期的债券，可以根据本金加上持有期间的利息确定评估值；超过一年到期的债券，可以根据本利和的现值确定评估值。但对于不能按期收回本金和利息的债券，评估人员应在调查取证的基础上，通过分析预测，合理确定评估值。

通过本利和的现值确定其评估值的债券，宜采用收益法进行评估。根据债券付息方法，债券又可分为到期一次还本付息债券和分次付息、一次还本债券两种。评估时应采用不同的方法计算。

1.到期一次还本付息债券的评估

对于到期一次还本付息的债券，其价值评估的公式为：

式中：P——债券的评估值；

　　　F——债券到期时的本利和；

　　　r——折现率；

　　　n——评估基准日到债券到期日的间隔（以年或月为单位）。

其中本利和F的计算还要区分单利率和复利率两种计算方式。

（1）债券本利和采用单利计算。在采用单利计算时：

（2）债券本利和采用复利计算。在采用复利计算时：(www.xing528.com)

式中：A——债券面值；

　　　m——计息期限；

　　　i——债券利息率。

债券利息率、计息期限、债券本金在债券上均有明确记载，而折现率是评估人员根据评估时的实际情况分析确定的。

折现率包括无风险报酬率和风险报酬率，无风险报酬率通常以银行储蓄利率、国库券利率或国家公债利率为准；风险报酬率的大小则取决于债券发行主体的具体情况。国库券、金融债券等有良好的担保条件，其风险报酬率一般较低；企业债券如果发行企业经营业绩较好，有足够的还本付息能力，则风险报酬率较低；否则，应以较高风险报酬率调整。

［例6-2］　某企业的“长期债权投资——债券投资”的账面价值为10万元，系A企业发行的三年期一次还本付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健，两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取6%。根据前述的公式，该债券的评估价值为：

2.分次付息，到期一次还本债券的评估

分次付息，到期一次还本债券的价值评估，宜采用收益法，其计算公式为：

式中：P——债券的评估值；

　　　Rt——第t年的预期利息收益；

　　　r——折现率；

　　　A——债券面值；

　　　t——评估基准日距收取利息日期限；

　　　n——评估基准日距到期还本日期限。

［例6-3］　仍以例6-2的资料，假定该债券是每年付一次息，债券到期一次还本。其评估值为：