商誉：特征和价值影响因素分析

（一）商誉的特征

1.依附性

企业是商誉及其价值的载体，商誉不能离开企业而单独存在。商誉是企业所有资产共同作用的结果，它的形成和效益的发挥与企业的有形资产和所处环境紧密相连。商誉不能与企业可辨认的资产分开出售，不存在独立的转让价值，也不能以独立的一项资产作为投资。可以把商誉看成是一种组合无形资产，即不可辨认无形资产的组合，它的价值只有在企业整体出售成交或整体合并成功后，才能得到体现。

2.累积性

商誉是企业长期积累起来的一项价值。商誉不是企业成立之初就有的，必须经过大量的市场营销、技术创新、广告宣传、公关活动和优质服务等一系列的长期智力投入方能逐渐形成。这种经营管理方式使顾客和用户对产品质量以及服务质量产生信任和好感，企业因此取得比同行高得多的收益。

3.整体性

商誉本身不是一项单独能产生收益的无形资产，是多方面因素共同作用的结果。各种不同的无形因素从整体上有助于商誉价值的形成，但却难以用一定的方法或公式进行单独的计价，只能以商誉总体加以确定。鉴于此，它的价值只有通过企业整体收益水平才能体现出来，并通过企业的收益水平与同行业平均水平的比较才能判断和测定。因此，要从企业整体获利能力的角度来评估商誉价值。

4.持续性

不同于其他无形资产，商誉存续期间没有法定限制，它只依赖于企业的经营状况。只要企业遵守诚实守信的原则，不断提高产品质量，改善服务态度，商誉就能持续下去。这就是商誉的持续性特征，一旦形成，即可以在较长时间里发生无形的作用。

5.动态性

商誉的动态性表现为两方面：一方面是种类的变化。由于商誉是无形资产当中不可辨认的部分，因此，它的范围也会随着可辨认的无形资产的变化而变化，即为商誉的动态性。随着计量技术以及人们认识水平的提高，一部分过去不可辨认的无形资产会逐步独立出来，被划分为可辨认无形资产。但是商誉这种不可辨认的无形资产并不会随着技术的进步而消失，因为会有新的无形资产产生，而当中不可辨认的部分依然会被划分为商誉，因此是一个有出有进的动态过程；另一方面表现为价值量的变化。商誉价值会随着时间的推移或增或减，随着企业经营情况、外界环境、企业文化的整合及技术创新能力等条件发生变化而变动，即商誉是动态的，任何企业都不可能无代价地永远享用这一无形资产。具体而言，当企业的收益率不变，同行业同一规模的企业收益率增长速度大于其收益率的增长速度时，商誉的价值会随着企业的持续经营而耗减；当企业的收益率与同行业企业的收益率同比例增加时，商誉的价值可能在一定时期内不会改变；当同行业同规模企业的收益率增长速度小于其收益率增长速度时，商誉的价值有增加的可能性。

（二）商誉价值影响因素

1.自创商誉

（1）企业的盈利情况。

自创商誉是对企业拥有持续竞争优势的综合反映。尽管企业的竞争优势表现在多个方面，但是，所有这些竞争优势的最终体现形式都是企业的盈利情况。这种盈利大多表现为超额利润。那些未入账的无形资源和企业能力是企业获得竞争优势不可或缺的一部分，它们是企业获得持续超额利润的根本原因。因此，获取持续超额利润是衡量一个企业有无自创商誉最根本的标准，获利能力的大小也将直接影响自创商誉的价值。(www.xing528.com)

（2）企业的历史和文化。

企业良好的商誉不是一蹴而就的，而是通过管理层和员工层长期的共同拼搏、积累，才形成了企业的技术秘诀、经营之道、公众形象及其社会知名度，也才构建了独特的企业文化。企业文化代表一个企业的精神，良好的企业文化可以促进企业内部良好关系的形成，与员工的沟通是否积极到位，员工之间团队协作精神是否强而有效都能从企业的文化中表现出来。悠久的企业历史可以成就良好的企业文化，良好的企业文化可以促使整个团队展现出“1+1＞2”的效应，从而形成一个团结、高效、有机的整体，降低各方面的经营成本，创造超额利润。

（3）企业的社会形象。

企业良好的社会形象能增强消费者对企业产品（服务）的信任，提高企业产品（服务）的销路，增加企业的超额收益，这是社会形象对自创商誉贡献的基本方面。同时，企业树立良好的社会形象的行为也会得到社会各界特别是政府的认同，并由此形成较为融洽的公共关系，有利于企业的持续高效运行，最终为企业赚取更多利润。

（4）企业的资信级别。

优秀的资信级别可以降低企业的融资成本。优秀的资信级别是指企业具有良好的银行信用以及已跟银行建立良好的合作关系，当企业融筹资金时，可以优先获得金融界的支持，最快地对市场作出反应，从而扩大企业的市场占有率，取得其他企业无法得到的回报，有利于企业的未来经营发展。对于同行业的企业来说，谁拥有优秀的资信级别，谁就会获得克敌制胜的先机。因此，企业的资信级别是当今企业商誉价值构成的重要内容和有机组成部分。

2.并购商誉

（1）协同效应因素。

企业发生并购行为，所购买的往往是被并购企业作为一个有机整体创造未来利润和现金流量的能力，而不是互不相干的各个单项资产的价值。正因为如此，并购企业所支付的并购价格实际上是对被并购企业作为一个有机整体价值的反映，而不对其账面净资产公允价值的反映。并购企业从自身利益出发，追求管理上、经营上和财务方面的协同效应，对并购后协同效应的预期决定了并购商誉的价值。并购企业也往往因为预期并购协同效应的存在而愿意溢价并购目标企业。可见，并购商誉就是购并双方企业各构成要素在预期的组合方式下期望的协同作用价值。

（2）风险因素。

一般来说，产权交易中包括商誉在内的企业整体的购买者，在购买时尚不能准确测定并购商誉价值的大小。无论是管理协同还是财务协同，都是并购方的预期，被并购企业要与并购方不断融合，这种融合是否成功，需要时间的验证。对并购协同效应的预期和多个企业之间的相互竞价是影响并购价格的两个关键因素，并购方对于该项投资风险的预期决定了竞价高低，进而影响并购商誉的价值。近年来，资本市场并购大潮风起云涌，在并购盛宴下许多公司市值暴涨。一些公司在并购过程中，以巨额商誉的形式增加了并购成本。一旦巨额减值发生，对并购公司未来业绩会造成巨大冲击。

（3）资本市场因素。

企业并购的支付方式主要有现金支付和股票支付两种方式。如果采用换股合并，被并购企业的股价水平将决定并购价格。然而，由于不完全有效市场的存在，股价并不仅仅和企业自身价值有关，其波动还受制于各种经济、政治因素，并受投资心理和交易技术等的影响。因此，股票价格往往不能客观公正地反映企业自身的价值，以这种方式产生的并购价格以及并购商誉也就受到这些资本市场因素的影响。