证券市场的有效性

各类长期激励计划要发挥较大作用，需要一个比较有效的资本市场，股票价格必须灵敏、正确地反映公司业绩。公司股票价格整体、长期看能够代表公司价值，但是在特定时间段时间点上未必如此。

1965年芝加哥大学尤金·法玛（Eugene Fama）在Journal of Business杂志上发表了The Behavior of Stock-Market Prices一文，定义了证券价格的3种信息：历史信息即基于证券市场交易的有关历史资料，公开信息即一切可公开获得的有关公司财务各方面信息、内部信息即只有公司内部人员才能获得的信息。

1967年在芝加哥大学证券价格讨论会上，芝加哥大学Harry Roberts基于Eugene Fama的证券价格3种信息分类，提出3种不同的效率证券市场类型：弱式有效市场（Efficient Markets Hypothesis，EMH），价格中包含历史信息；半强式有效市场，价格中不但包含历史信息，而且包含公开信息；强式有效市场，价格包含全部3类信息即历史信息、公开信息、内部信息。(www.xing528.com)

弱式有效市场意味着管理层可以不依靠努力和才能，仅仅凭借内部信息就可以获利，则股票期权的激励机制受到歪曲。现实中的资本市场基本上都是弱式有效市场，最多是半强式有效市场，不存在强式有效市场。强式有效市场假设和物理中的质点概念一样，是一个理想概念。

因此，设计长期激励方案时需要引入防止管理层作弊投机的内容。