如何玩转虚拟股票

虚拟股票（Phantom Stock）又称股票增值权（Stock Appreciation Rights，SARS）、影子股票、账面价值增值权、鬼股。虚拟股票下，持有人没有真正股票所代表的公司所有权和相应的决策权，更不能转让，离开公司自动失效。虚拟股票的本质是公司分红权，但是分红收益计算通常以上市公司股票价格为参考（当然也可以采用其他参考对象，如国内一些公司用资产变化幅度的某个比例），而不是公司利润。

虚拟股票的优点是不影响公司总资本和股权结构；缺点是由于炒作或者别的原因，公司股票升值幅度较大时，公司实际业绩增长幅度小于股票价格上涨幅度，公司支付现金压力变大。资本市场中，一只股票的价格波动总体上、长期看虽然与公司业绩同步，但是在具体某个时间段、时间点未必，而可能被业绩之外的其他因素左右甚至被短期操纵。

2000年中石化在定向发行H股时，给近500名中高级管理人员预留股份。激励对象可以获取一定数量的股票增值权，每一股增值权等于年末和年初公司每股净资产差值。持有人第一年兑现20%，第二、第三年各兑现30%，其余20%离职时兑现。用净资产增值作为激励的指标，可避免股价和业绩不同步问题。

国际上通行股票增值以股价上涨来进行激励。由于国内股市发育并不成熟，因此国内公司一般还会加上业绩条件，如中石化的关键绩效指标与三毛派神的净资产增值，只有业绩条件达到，股票增值权持有人才能取得收益。

随堂阅读10-1：19世纪20年代的山西票号身股制

晋商和徽商是明清期间两大商帮。徽商以血缘和宗族关系为基础，强调在宗族子弟中选拔经理和伙计。晋商以地缘关系为基础，遵循避亲举乡原则，主要不在血缘群体中，而是在同乡中选拔掌柜和伙计，因此晋商内部治理难度比徽商大。(www.xing528.com)

以清道光三年（1823年）日升昌票号诞生为标志，山西商人由商业资本向金融资本转变。此后100年，山西票号称雄中国金融界，被西方称为山西银行（Shansi Bank）。

身股制萌芽于明代贷金制、伙计制，发展和兴盛于清代及至民国初年。徐珂在《清稗类钞》中指出：“出资者为银股，出力者为身股。”银股也称财力股，是商号东家在开办商号时投入的资金，每股面值为2 000～10 000两白银不等。身股俗称“顶生意”，身股制早期只有掌柜才能以身入股（类似MBO，管理层持股），到了乔致庸任掌门时，达到规定的工作年限和工作业绩的伙计也可以入身股。身股与银股等量分红，且身股不必承担亏损责任。正所谓“有钱出钱，有力出力，出钱者为东家，出力者为伙计”“东、伙共而商之”。

身股制等级层次分明、体系完整，从1～10厘有10个等级，从1.5～9.5厘有9个等级，一共有19个等级。大掌柜（总经理）一般可顶一股（即10厘），二掌柜、三掌柜（副总、总经理助理）可顶七八厘，伙计大多可顶1～4厘。每逢账期（一般为4年）调整一次，根据业绩或贡献大小来决定提升幅度。如果业绩不佳，就会原地踏步甚至减少份额。身股不能转让和继承，顶身股者离职或离世后股份随之消灭。不过，对大掌柜有例外。为了防止大掌柜出现短期行为，规定大掌柜在退休后仍可享受若干年的身股分红权，但如果他举荐的接班人不称职，则要承担失察之责，身股红利要相应减少。大掌柜去世后，其家属还可以继续领取3个账期的红利，叫作故身股。

可以看到，现代公司的很多做法在中国古代早已实践过。