财务风险与财务杠杆的关系详解

如前文所述，狭义上的财务风险来源于债务筹资，指流动性丧失而不能偿还到期债务，陷入财务困境的可能性。负债是产生财务风险的前提，而负债的运用就涉及财务杠杆问题，从技术角度讲，企业财务风险是财务杠杆作用的结果。所谓财务杠杆指在企业的筹资总额中，由于使用债务资金（资本成本相对固定的资金来源）而对企业权益资金收益产生的影响。财务杠杆可分为正财务杠杆和负财务杠杆两种情况。正财务标杆能够使企业权益资本利润率上升，而负财务杠杆使得企业权益资本利润率下降。

财务杠杆系数的计算有两种公式：

（1）按照定义使用两期数据计算，即：财务杠杆系数＝普通股每股收益变动率／息税前利润变动率，用符号表示就是：

式中：DFL为财务杠杆系数；ΔEPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；ΔEBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。

（2）使用基期数据的计算公式，即：(www.xing528.com)

式中：I为利息，T为所得税税率，N为流通在外普通股股数。

两种公式计算的结果有时会存在差异，因为基于基期数据的计算公式存在应用的一些先决条件，即发行在外股份数、税率、利息负担基本稳定等。

一般认为财务杠杆越高，财务风险越大，因此在理论上和实务中，常用财务杠杆来评估企业财务风险的大小。不过，通过上面公式DFL＝（ΔEPS／EPS）／（ΔEBIT／EBIT）可知，财务杠杆对财务风险的影响不仅与利息费用（取决于债务融资规模和利率）有关，也与息税前利润的增长有关，而后者取决于投资产生收益的情况；因此，如果从下侧风险角度（损失的可能性）理解财务风险，财务标杆提高不一定就意味着财务风险增加。例如，如果企业经营的投资收益率大于负债的利率，负债产生的利息就会低于息税前利润的增长，存在正财务杠杆，并不代表风险增加；相反，若是投资收益率等于或小于负债利率，那么负债的效果就是消极的，此时，负债越多，损失越大，权益资本收益率就会越低，财务风险越大。但如果是从波动性角度理解财务风险，则无论是正财务杠杆还是负财务杠杆，财务杠杆越高则意味着财务风险越高。