如前文所述,狭义上的财务风险来源于债务筹资,指流动性丧失而不能偿还到期债务,陷入财务困境的可能性。负债是产生财务风险的前提,而负债的运用就涉及财务杠杆问题,从技术角度讲,企业财务风险是财务杠杆作用的结果。所谓财务杠杆指在企业的筹资总额中,由于使用债务资金(资本成本相对固定的资金来源)而对企业权益资金收益产生的影响。财务杠杆可分为正财务杠杆和负财务杠杆两种情况。正财务标杆能够使企业权益资本利润率上升,而负财务杠杆使得企业权益资本利润率下降。
财务杠杆系数的计算有两种公式:
(1)按照定义使用两期数据计算,即:财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率,用符号表示就是:
式中:DFL为财务杠杆系数;ΔEPS为普通股每股利润变动额;EPS为变动前的普通股每股利润;ΔEBIT为息税前利润变动额;EBIT为变动前的息税前利润。
(2)使用基期数据的计算公式,即:(www.xing528.com)
式中:I为利息,T为所得税税率,N为流通在外普通股股数。
两种公式计算的结果有时会存在差异,因为基于基期数据的计算公式存在应用的一些先决条件,即发行在外股份数、税率、利息负担基本稳定等。
一般认为财务杠杆越高,财务风险越大,因此在理论上和实务中,常用财务杠杆来评估企业财务风险的大小。不过,通过上面公式DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)可知,财务杠杆对财务风险的影响不仅与利息费用(取决于债务融资规模和利率)有关,也与息税前利润的增长有关,而后者取决于投资产生收益的情况;因此,如果从下侧风险角度(损失的可能性)理解财务风险,财务标杆提高不一定就意味着财务风险增加。例如,如果企业经营的投资收益率大于负债的利率,负债产生的利息就会低于息税前利润的增长,存在正财务杠杆,并不代表风险增加;相反,若是投资收益率等于或小于负债利率,那么负债的效果就是消极的,此时,负债越多,损失越大,权益资本收益率就会越低,财务风险越大。但如果是从波动性角度理解财务风险,则无论是正财务杠杆还是负财务杠杆,财务杠杆越高则意味着财务风险越高。
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