企业筹资能力分析及因素解析

筹资要考虑适时、足额，否则会出现“巧妇难为无米之炊”的问题。所谓适时，是指企业在筹资过程中，必须按照投资机会来把握筹资时机，以避免因取得资金过早而造成闲置，或者取得资金的相对滞后而影响投资时机。所谓足额，是指企业在筹资过程中，无论通过何种渠道、采用何种方式都应预先确定资金的需求量，使融资量与需求量相互平衡，防止筹资不足而影响资本开支和有效经营活动的正常开展，同时也避免筹资过剩而降低筹资效益。

现实中往往会出现企业筹资短缺问题，即能以合理方式筹集的资金总额低于资金需求，这种情况下企业就难以实现扩产或扩张目的，严重的还可能出现流动性困难，严重损害公司价值。因此，筹资能力是公司价值决定的重要方面。

实践中，一般从资金需求、筹资潜力两个方面的对比分析来判断企业的筹资能力。资金需求可分为日常营运的资金需求和长期资产构建的资金需求。前者指企业日常经营活动中商业信用产生的负债与债权在考虑各自周转效率之后的差额，再加上日常货币资金需求（交易性动机的货币资金），例如，必需的零星支出备用金、结算所需的必要周转资金等，以及经常性费用支付所需要的资金，这是企业经营活动所需要的核心营运资金，企业筹资首先应保障核心营运资金的需要。长期资产构建的资金需求是指用于构建固定资产、无形资产，以形成或扩大自身生产经营能力的资金需求。企业生产经营能力的构建或扩张也可能通过并购、联营其他企业而实现，则此时的资金需求表现为对外投资的资金需求。

筹资潜力可通过企业的流动性、盈利性、增资扩股资质等方面综合判断。企业从银行贷款或发行债券、短期融资券，其流动性是关键决定因素。流动性的考察首先可以从现时资产的变现能力入手，常用衡量指标包括：流动比率、速动比率、现金比率、有形净值债务率。

有形净值债务率是实践中考察企业资产对债务的保障能力的一项十分有用的指标，它的计算公式是：(www.xing528.com)

有形净值债务率＝负债合计／（归属母公司股东的权益-无形资产-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资产）×100%

从长远来看，盈利是企业偿债能力的最终来源，盈利能力决定了企业以未来赚取的利润偿还未来债务和支付利息的能力，因此还应从企业盈利性角度考察企业的流动性。常用衡量指标包括：息税折旧摊销前利润／负债合计、经营活动产生的现金流量净额／负债合计、经营活动产生的现金流量净额／流动负债、经营活动产生的现金流量净额／非流动负债、EBITDA／利息费用、已获利息倍数（EBIT／利息费用）、现金流量利息保障倍数、EBITDA／带息债务等。其中，息税折旧摊销前利润（EBITDA）＝（营业总收入-营业税金及附加）-（营业成本＋利息支出＋手续费及佣金支出＋销售费用＋管理费用＋坏账损失＋存货跌价损失）＋（固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧）＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销。

对于流动性负债筹资，我们还可以通过比较企业应付票据与应付账款的规模变化、存货规模变化、采购中支付现金的规模变化（这些可以从一定程度上体现企业在采购中的议价能力），推断其通过商业信用筹资的能力。对于上市公司的股权筹资潜力，主要考察其发行新股的资质，因素包括近年净资产收益率、分红派息情况、资金使用情况等；对于非上市公司的吸纳新股东，则主要考察其发展潜力，包括销售收入增长率、利润增长率、销售收入波动率、利润波动率等。