股利政策影响因素分析

公司股利政策受公司各种制约因素的影响，采取何种股利政策虽然是由管理层决定的，但是实际上在其决策过程中会受到许多主观因素和客观因素的影响。

（一）法律限制

为了保护债权人和股东的利益，有关法律法规会对公司股利分配作出限制。

1.资本保全限制

我国法律规定公司不能用资本发放股利，股利支付不能减少法定资本，如果某公司资本已经减少或者因支付股利而导致资本减少，公司就不能支付股利。

2.资本积累限制

为了限制公司支付股利的随意性，按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取。提取法定公积金后的留存收益才可以用于支付股利。

3.偿债能力限制

偿债能力是指企业按时足额偿付各种到期债务的能力。如果当期没有足够的现金而派发了股利，则不能保证公司在短期债务到期的时候有足够的偿还能力。先满足偿债的要求再派发股利。

4.超额累积利润限制

超额累积利润限制是为了防止股东避税，我国法律目前对此尚未作出规定。股东获得的收益包括两部分：一部分是持有期间获得的股利；另一部分是指将来卖出的时候卖出价和原来买入价的差额称为资本利得。由于投资者接受股利交纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所缴纳的税金，因此许多公司通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税，西方国家在法律上明确规定公司不得超额累积利润，当公司留存收益超过法律认可的水平将被加征额外的税款。

（二）公司因素

公司在确定股利分配政策时需要综合考虑营运能力、偿债能力、资本成本等因素。

1.盈余的稳定性

公司是否能够获得长期稳定的盈余是其股利政策的基础。盈余相对稳定的公司比盈余不稳定的公司具有更高的股利支付能力，因为盈余稳定的公司对保持较高股利支付率更有信心。同时，盈余稳定的公司面临经营风险和财务风险较少，筹资能力较强，能保证股利支付能力。

2.现金流量

公司在分配现金股利时，必须考虑现金流量是否充足。如果公司现金充足，资产有较强的变现能力，公司现金股利支付能力就比较强。如果公司因扩充或偿债已消耗大量现金，资产变现能力较差，大幅度支付现金股利就困难。因此，公司现金股利支付能力是由公司资产变现能力决定的。

3.筹资能力(www.xing528.com)

通常情况下，规模大、盈利能力强的公司筹资能力强，公司因为能够及时筹集到所需的现金，所以公司有能力发放高股利。而创办时间短、规模小的公司举债能力弱，公司需要保留更多的现金用于经营周转，因而只能采取低股利政策。

4.资本成本

与发行新股相比，保留盈余可以节约筹资费用，留存收益资本成本比发行新股的资本成本低。因此，公司采取低股利政策，既可以适当满足公司业务扩张资金需求，又可以适当降低公司资本成本。

5.投资机会

具有旺盛投资需求的公司往往将实现的盈余留在公司，尽量减少现金股利，以满足公司新的投资需求。反之，如果公司缺乏好的投资机会，通常就提高公司现金股利。

（三）股东因素

公司股利政策是由公司股东利益代表——董事会决定，股东会从自身经济利益出发，对公司股利分配政策作出合理设计。

1.股利收入稳定与避税

部分股东的主要收入来源于股利，他们要求公司股利稳定以保持收入稳定，便于安排开支。另外，股利收入较多的股东会考虑个人所得税税负过高，通常会反对高股利政策。

2.控制权稀释

如果公司支付较高的股利就会导致留存盈余减少，公司将需要发行新股来满足扩大再生产的资金需求。但是，公司大量发行新股可能会导致公司控制权稀释，因此大股东会要求少分配股利甚至不分配股利。

（四）其他因素

公司股利政策除了法律因素、公司因素和股东因素以外，还有债务合同约束和通货膨胀等因素。

1.债务合同约束

企业的债权人为了保护自身的利益往往在债务合同中约定支付股利的限制。

2.通货膨胀

由于通货膨胀在固定资产实物更新的时候，计提的累计折旧不足以对固定资产进行更新。因此在通货膨胀时期，企业一般采取偏紧的利润分配政策。