股利政策的类型与作用

在股利分配实务中，公司经常采用股利政策包括剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策。

（一）剩余股利政策

剩余股利政策是指公司盈余首先用于盈利性投资项目，在满足了盈利性投资项目的资金需要之后若还有剩余，再将剩余部分资金作为股利发放给股东。公司采用剩余股利政策时，应遵循以下4 个步骤：第一，设定目标资本结构，降低加权平均资本成本；第二，确定目标资本结构的前提下投资所需的股东权益数额；第三，最大限度地使用保留盈余来满足投资项目所需的权益资本数额；第四，投资项目所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。

在剩余股利政策下，留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。但是，剩余股利政策存在一些缺陷：公司股利发放额公司投资机会多少和盈利水平变动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。

【例9.3】　某公司2016 年提取了公积金后的税后净利为1 000 万元，2017 年的投资计划所需资金800 万元，公司的目标资金结构为权益资本占70%，债务资本占30%。则按照目标资金结构的要求，公司投资项目所需的权益资本为多少？ 按照剩余政策的要求，该公司2016 年能向投资者发放股利数额为多少？

解　根据以上资料分析，公司投资项目所需的权益资本＝800 万元×70%＝560 万元按照剩余政策的要求，该公司2016 年能向投资者发放股利额＝1 000 万元－560万元＝420 万元

（二）固定股利政策

固定股利政策是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地且长期增长时，才提高公司股利发放额。固定股利政策有利于避免出现经营管理不善而削减股利的情况。

公司采用固定股利政策有以下好处：第一，稳定股利向投资者传递者公司稳定发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，维持公司股票价格稳定。第二，稳定股利有利于投资者安排股利收入和支出，而股利波动的股票不会受到股东的欢迎，股票价格会因此下降。第三，稳定的股利政策与公司盈余脱节，尤其在公司盈余较低时仍要支付较高的固定股利时，可能会导致公司资金短缺，财务状况恶化。

（三）固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指公司将每年盈余按某一固定百分比作为股利分派给股东。股利支付率一经确定，一般不得随意变更，固定股利支付率越高，公司留存的盈余就越少。固定股利支付率政策下，只要确定公司每股收益，公司所派发的股利也就相应确定了。同时，也充分体现多盈余多分，少盈余少分，无盈余不分的原则。如果公司盈余不稳定，采用固定股利支付率政策，公司股利支付就很不稳定，容易造成股东信心动摇，股票价格下跌的局面。固定股利支付率政策适用于盈利比较稳定的公司，实际上，很少企业采用此股利政策。

（四）低正常股利加额外股利政策(www.xing528.com)

低正常股利加额外股利政策是指公司在一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份再根据实际情况向股东发放额外股利。但是，额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高规定的股利率。

低正常股利加额外股利政策既有利于保持股利的稳定性，又能使股利与盈余相配合，企业具有较大的灵活性。运用额外股利既可以保持企业固定股利的稳定性，又可以使股东分享企业盈利增长的好处。但是，如果企业经常连续支付额外股利，额外股利变成股东期望要求的回报，便失去原有的激励作用。因此，企业需要灵活运用额外股利，向市场传递有关企业的积极信息，才能发挥该股利政策的正面效应。

【例9.4】　某公司2016 年实现的税后净利为1 000 万元，若2017 年的投资计划所需资金800 万元，公司的目标资金结构为自有资金占60%。

①若公司采用剩余股利政策，则2006 年末可发放多少股利？

解　投资所需自有资金＝800 万元×60%＝480 万元

向投资者分配额＝1 000 万元－480 万元＝520 万元

②若公司发行在外的普通股股数为1000 万股，计算每股利润及每股股利。

解　每股利润＝1 000／1 000 ＝1（元／股）

每股股利＝520／1 000 ＝0.52（元／股）

③若2017 年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐年增长率为2%，投资者要求的必要报酬率为12%，计算该股票的价值。

解　股票的价值＝0.52×（1＋2%）／（12%－2%）元＝5.30 元