项目投资现金流量的考虑要点

估计项目投资现金流量时，要遵循相关性原则，凡属于项目投资相关成本必须考虑，凡属于项目投资非相关成本一律不予考虑。另外，估计项目投资相关的现金流量时，只考虑与项目投资相关的增量现金流量。

（一）考虑相关成本

项目投资相关成本包括差异成本、未来成本、可避免成本、重置成本、机会成本等，而沉没成本、账面成本、不可避免成本通常是非相关成本，不予考虑。特别注意不要忽视机会成本，机会成本是指面临多方案择一决策时，被舍弃的选项中的最高价值者是本次决策的机会成本。譬如，进行固定资产更新决策，如果继续使用旧设备，就不能将旧设备出售，从而丧失旧设备的变价收入扣除相关税金后的净收益。机会成本是一种相关成本，在项目投资决策时，必须考虑机会成本导致项目投资现金流量变化。

（二）考虑企业所得税

按照税法规定，盈利企业每年必须缴纳企业所得税。项目投资营业期间现金流量等于营业收入减去付现成本和企业所得税。同时，项目投资处置固定资产时也会涉及企业所得税，如固定资产残值处理和更新固定资产提前处理可能会存在处理收入与账面净值不相等，其差额影响企业所得税纳税额，导致企业所得税增加或减少。例如，某企业提前更新生产线，该生产线原值1 000 万元，累计折旧400 万元，净值600 万元，该生产线处理收入为500 万元，所得税税率若为25%，处理该生产线可节约所得税（500 万元－600 万元）×25%＝25（万元），则处理该生产线给企业带来525 万元的现金流入。

（三）考虑折旧与摊销

项目投资在营运期间要进行固定资产折旧和无形资产摊销，固定资产折旧和无形资产摊销都是非付现成本，计入当期费用，可以在企业所得税税前扣除，因此固定资产折旧和无形资产摊销具有抵税作用。在不考虑摊销费用的情况下，折旧节税额可按下式进行计算：

折旧与摊销抵税额＝折旧×所得税税率＋摊销×所得税税率

假设折旧和摊销是投资项目的非付现成本则：(www.xing528.com)

将公式（3）代入公式（1），即：

将公式（5）代入公式（4），则

（四）考虑营运资金

新项目投产后，企业存货和应收账款等流动资产占用增加，同时企业应付账款等流动负债也会相应增加。因此，项目投资开始营运后，必须垫支适当的营运资金保证项目正常运转。新增项目投资相关流动资产与流动负债的差额称为净营运资金，是项目投资相关的现金流量，必须予以考虑。譬如，某企业新投资固定资产项目，拟用来生产新产品，该设备预计使用寿命5 年，期初预计垫支营运资金200 万元，预计两年后该产品市场份额将增加，由此导致销量增加20%，并保持稳定状态，预计需要在两年初再投入营运资金100 万元才能保证生产计划的顺利进行，所以投入营运资金到项目终结时才能收回。期初预计垫支营运资金200 万元是初始现金流量；一年末预计再垫支营运资金100 万元是现金流出量，终结点将回收垫支营运资金300 万元是现金流入量。

（五）考虑企业相关部门的影响

在估算新项目投资现金流量时，还要考虑项目投资实施对企业相关部门所产生的影响。第一，项目投资与企业原有项目之间是互补关系，即新项目投产后会导致原有产品销量的增加，那么应将这部分由于销量增长而增加的收益计入新项目的现金流入量。第二，新项目投资与企业原有项目之间是竞争关系，即新项目投产后会导致原有产品销量的下降，那么应将这部分由于销量下降而减少的收益从新项目的现金流入量中剔除。

（六）确定项目计算期

项目计算期通常以年为单位，第0 年称为建设起点，若建设期不足半年，可假设建设期为零；项目计算期最后一年第n 年称为终结点，可假定项目最终报废或清理均发生在终结点，但更新改造除外。项目计算期包括建设期和营运期，从项目投产日到终结点的时间间隔称为营运期，也称寿命期。所以，项目投资现金净流量可分为建设期现金净流量和营运期现金净流量。由于建设期只有现金流出量而没有现金流入量，所以建设期的现金净流量总为负值。其次，建设期现金净流量还取决于投资额的项目资金投入方式：一次投入和分次投入两种。