股票估价模型：长期稳定股利的永续年金模型

（一）普通股估价的一般模型

普通股估价一般采用贴现现金流模型，模型基本原理是股票价值应等于股票投资者预期能得到的未来现金流量的现值。股票投资的未来现金流量主要是股票持有期间的股利和将来出售股票的价款收入。其公式为

式中　PV——股票价值；

Vn——未来出售时预计的股票价格；

Rs——投资者要求的必要报酬率；

Dt——第t 期的预计股利；

n——预计股票持有的期数。

股票估价模型在实际应用时，重点是预计未来每年的股利和确定折现率。股利取决于每股利润和股利支付率两个因素。股利预计采用回归分析、趋势分析等方法。股票估价的基本模型要求无限期地预计未来的股利，实际上不可能做到，通过简化核算复杂性，譬如经常假设每年股利相同或固定比率增长等。贴现率是把所有未来不同时间的现金流入折算为现在的价值。折现率的确定方法主要有以下3 种：第一，根据股票历史上长期的平均收益率来确定；第二，参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率来确定；第三，使用市场利率。

（二）长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型

在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来所获得的现金流入是一个永续年金，则股票的估价模型为(www.xing528.com)

式中　PV——股票价值；

D——每年固定股利。

【例4.7】　某企业持有A 股票，预计每年分配股利2 元/股，最低报酬率为20%，试计算该股票的价值。

即该股票价值为10 元，若市场价格低于10 元，则值得投资。

（三）长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型

【例4.8】　G 公司准备投资购买B 股票，该股票上年每股股利为3 元，预计以后每年增长率为5%，该公司要求的报酬率为15%，当时的股票价格为30 元，是否该投资？

由于股票价值大于市场价格，所以可以买进。

值得注意的是，股票的预期股价和投资报酬率往往和后来的实际发展有很大差别。因为使用的预计数据与实际情况存在差异，而且存在其他影响股市价格的因素，譬如未来的利率变化、整个股市的波动等，在计算时没有充分考虑。