债券价值评估：折现现金流量法的应用和市场价格影响因素

债券价值评估采用折现现金流量法，确定债券内在价值。

（一）债券估计的一般模型

1.按复利计息，固定利率、定期支付利息的债券估价模型为

式中　PV——债券价值；

I——债券每期利息；

M——债券本金（即到期的本金）；

i——贴现率，即投资者要求的最低报酬率或市场利率；

n——付息期数。

【例4.1】　某债券面值为1 000 元，票面利率为10%，期限为5 年，当前的市场利率为12%，当前债券的市场价格为920 元，问：该债券是否值得企业购买？

由于债券的价值为927.88 元大于市场价格920 元，因此，该债券值得企业购买。

2.按单利计息，到期一次还本付息的债券估价模型

其基本公式为

【例4.2】　A 企业拟购买B 债券，该债券的面值为100 元，期限为8 年，票面利率为6%，单利计息，当前市场利率为4%。B 债券的发行价格为多少时，A 企业才能购买？

即债券价格必须低于108.14 元时，A 企业才能购买。

3.贴现发行债券的估价模型

贴现发行的债券，是指将债券面额按一定利率和计息期折成现值发行，到期时债券面额就等于本利之和。贴现债券的特点是只标明金额，不标明利率（根据市场利率来确定其价值），以低于面值的价格发行，到期时按面值偿还。

【例4.3】　B 债券面值为1 000 元，期限为3 年，以贴现方式发行，到期按面值偿还，市场利率为8%。企业在其价格为多少时购买才值得投资？

即该债券的价格只有在低于793.8 元时，企业才能购买。

（二）债券市场价格的影响因素

虽然债券的面值、票面利率、计息方式和期限都不会变化，但估价所使用的折现率却不是一成不变的。债券受市场各种因素的影响而不断变化，因此在进行债券投资时，债券估价也仅起参考作用，投资者还须全面考虑影响债券市场价格的各种因素。(https://www.xing528.com)

1.宏观经济因素

（1）经济周期

债券市场基本上随经济增长和经济周期作同向变化。经济繁荣时期，由于经济持续增长，公众收入增加，商品需求旺盛，企业的经营环境良好，盈利增加，资金比较充足，债券的风险减小，因而债券投资需求增加，从而使债券价格上涨。同时，由于经济持续增长，企业为扩大生产规模要筹集更多的资金，可能发行的债券增加，扩大了债券的供给量，从而促使债券价格下跌。这种正负两方面的影响强度，决定了债券市场价格的变化方向和程度。在经济衰退时期。由于企业的经营环境恶化，会使企业债券的风险增加，债券的投资需求减少，从而使债券价格下跌。

（2）通货膨胀

在适度的通货膨胀下，投资者可能会通过投资于债券来实现资金保值，从而增加对债券的需求，导致债券的市场价格上涨，但受到债券本身利率及市场利率的制约，这种上涨也是有限的。如果过度的通货膨胀，任何资本市场的投资都不会起到保值作用，投资者就会将资金投资到实物资产上以实现保值，从而导致债券的市场价格下跌。

（3）利率水平

市场利率水平是债券市场价格变化最主要的因素。市场利率水平的变化必然导致债券投资所要求的必要投资收益率随之变化，如果市场利率上升，债券投资所要求的投资收益率也会上升，而利息是不变的，所以债券的市场价格就会下跌；反之，如果市场利率下降，债券的市场价格就会上升。

2.经济政策因素

（1）财政政策

财政政策可以通过增加或减少财政收支规模、提高或降低税率、发行国债等方式来影响经济增长、公众收入、社会就业以及经济运行等。这些政策必然会影响债券市场价格的变化。

（2）货币金融政策

一般来说，紧缩的货币政策，会减少市场的货币供给量，从而造成企业资金紧张，使企业的经济效益下降，这样就会增加公司的风险。同时，公众的收入也会下降，因而会导致债券市场价格下跌；反之，宽松的货币政策，往往会使债券市场价格上升。

（3）产业政策

产业政策会具体地影响到公司的风险与收益，从而影响债券的市场价格。

3.公司财务状况因素

公司的资产结构、偿债能力、盈利能力等财务状况直接影响公司的风险和收益。如果公司的财务状况较好，偿债能力较好，获利能力强，则该公司债券的信用等级就会提高，风险较小，其市场价格就会上升。

4.期限因素

债券的期限也是影响债券价格的一个重要因素。即使在要求的必要收益率不变的情况下，随着债券到期日的接近，其价格也将逐渐接近债券的面值。