货币国际化的关键因素和标准

（一）货币国际化的界定

货币国际化的意义在于为世界经济提供一种更便利的流通计价的货币，便利贸易往来和资本流动。一国货币的地位是由一国的经济实力决定的。总结各国货币国际化进程中的经验和教训，才能使人民币国际化的推进更稳定有序。

国内外学者及机构对货币国际化从不同的角度进行了定义。从货币兑换、交易和流通的领域来看，IMF（1946）认为，货币国际化是指某国货币越过该国国界，在世界范围内自由兑换、交易和流通，最终成为国际货币的过程。Peter B.Kenen（2009）认为，货币国际化即货币的使用超出货币发行国，不仅用在同该国居民的交易上，更重要的在于非该国居民交易的使用。从货币职能的角度来定义，Hartmann（1998）认为，当一国货币被该货币发行国之外的国家、个人或机构接受并用作交换媒介、记账单位和价值储藏手段时，该国货币国际化就开始了。

综上可得，当一国货币被该货币发行国之外的国家、个人或机构接受，并用作计价、投资和价值储藏手段时，该国货币就已初步实现了国际化。随着这些职能的不断深化，其国际化程度也会逐渐加深。

货币国际化既会给该国带来收益也会有成本，典型的例子就是布雷顿森林体系下的美元。由于美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国，这两个要求互相矛盾，更为重要的是美国必须维持35美元/盎司向市场兑换黄金。美元国际化减少了美国执行独立货币政策以及运用货币贬值政策的能力。

人类社会发展到今天，广泛公认成功实现货币国际化的有“三个半”货币，这里剔除已被欧元替代了的德国马克。它们是英镑、美元、欧元，另外半个指的是日元。

简单总结历史，实现货币国际化的路线图大概有四条：一是通过战争以及建立殖民地的方法，将宗主国的货币推广于殖民地，然后再影响到世界各国，这是英镑之路；二是成为国际货币体系的核心货币，继而成为国际贸易和投资的流通和支付手段，这是美元之路；三是几个经济实力相当，经济结构相似的国家联合起来，实行统一的货币，通过经济一体化策略，形成区域内的单一货币，这是欧元之路；四是通过货币可兑换的若干阶段成为国际货币，这是日元之路。

这些路径有共同之处，也有各自特点。衡量一种货币国际化的标准主要看以下因素：经贸规模、金融市场、货币价值的信心、历史惯性。

（二）货币国际化的影响因素(www.xing528.com)

货币国际化的历史表明，政治上的强大和稳定、经济规模、国际贸易和投资的市场份额、金融市场的发达程度、货币价值的稳定等是影响一国货币国际化的重要因素。

而且，货币国际化不是一成不变的，它是一种动态的过程，会面临其他国际货币的竞争，而要保持其竞争力，巩固甚至提高其在国际市场上的地位，也受许多条件的制约。

由于货币是经济的“衍生产品”，经贸规模是影响货币最主要的因素。货币发行国或地区的经济、贸易和金融市场规模在全球的地位是货币能否成为国际货币的天然条件。经贸规模是决定对该国或地区货币结算需求的最重要因素之一。

以经济和贸易规模衡量，美国是世界上最大的经济体，其次是欧元区，再就是中国。一个国家或地区的经济规模及增长率，是其货币需求的重要决定因素，也是决定其货币国际化的最重要因素之一。此外，一个国家或地区的贸易规模也是决定其货币国际化的另一重要因素。一个国家或地区的对外贸易额越大，对其货币的结算需求越大，其货币的国际价值也将相应提高。诚然，经贸规模是货币国际地位最主要的决定因素之一，但研究表明，货币的国际化程度并没有与其经济规模保持严格的正向关系。

金融市场的发达程度是决定货币国际化的又一重要因素。要成为国际货币，货币发行国（地区）的金融市场不仅要自由开放，而且还需要有一定的深度和广度。长期以来，纽约和伦敦的金融市场因美元和英镑的国际地位受益匪浅，同时，金融市场在维持美元和英镑的国际地位中扮演着十分重要的角色。而欧元或之前的德国马克就没有与其金融市场形成如此顺畅的良性循环。因此，美元与英镑的国际地位一直难以撼动，欧元的国际地位提升却比较缓慢。

金融市场的各个组成部分如股票、债券、外汇等市场的深度和广度都对该国货币的国际地位有重要影响，外汇市场的活跃程度是衡量货币国际地位最重要的一个指标。

对于某种货币的信心实际上是对该货币币值稳定的预期。对一种货币价值的信心来自该货币价值的稳定性，特别是该货币发行国通货膨胀的温和程度。20世纪70年代，日本、德国和瑞士货币当局保持了比美国更低的通货膨胀水平，对于这些国家货币国际地位的提升有着明显的正面作用。20世纪80年代，美同通货膨胀率的平均值和均方差皆高于以上三个国家，同时低于英国、法国、意大利等其他发达国家。尽管20世纪90年代美国通货膨胀温和，但是当时人们对于通货膨胀的关注程度已经明显下降。如今影响美元国际地位最重要的负面因素是美国巨大的国内和国际债务。即使美联储未试图运用通货膨胀来稀释美国债务，美国巨额的双赤字依然是美元走弱的关注点。因此，除通货膨胀水平外，对于货币价值的信心受到相应国家或地区贸易和财政盈余状况以及国际收支状况的影响。

货币存在价值的重要条件是人们的使用。货币的历史地位，或者该货币在历史上的使用惯性对其国际价值有重大的影响。研究表明，货币国际地位决定因素较小的变化不会对其在国际储备货币中的比重产生立竿见影的影响，其影响往往在之后很长一段时间才表现出来。英镑近百年来国际化功能的演变是货币历史惯性的最好案例。美国GDP早在1872年就首次超过英国，成为世界最大的经济体。然而经过了两次世界大战，美元仍然没有取代英镑成为全球最主要的储备货币，1950年，全球外汇储备中英镑储备资产仍然高达55%，朝鲜战争的爆发才使得美元资产在国际储备资产中的占比迅速提升。