如何防范汇率风险：资产负债表抵补保值

（一）汇率风险概述

在国际投资中，汇率风险又被称为“外汇风险”，指在进行国际投资活动中，由于汇率的变动而给预期投资带来的价值不确定性，具体表现为获得或受损。外汇风险涉及的面很广，对于从事跨国业务的投资者而言，主要表现为交易风险、会计风险和经济风险。

1.交易风险

交易风险主要产生于以外币计价成交的交易中，由于外币和本币的币值不定，可能发生变动，由此引起亏损或者收益，这一风险便称作交易风险。换言之，交易风险就是由交易过程中外汇汇率变化引起的实际支付的本币现金流量的变化而产生的亏损或收益。因此，交易风险的产生直接对投资者短期内本币的现金流量产生影响。通常情况下，交易风险出现于以远期付款为条件的商品或劳务进出口活动以及以外币计价的国际投资和国际借贷中。

2.会计风险

会计风险指企业在进行外币债权与债务决算和财务报表的会计处理时，对于必须换算成本币的各种外币计价项目进行评议所产生的风险。当前，在进行财务报表汇总时，世界各大跨国公司普遍采用以下方法对会计风险进行衡量，有时甚至将这几种方法混合使用。第一，现行汇率法；第二，货币与非货币法；第三，流动与非流动法。

3.经济风险

经济风险是指难以预料的汇率变动使企业预期现金流量净现值发生变化的潜在性风险。在进行国外投资时，跨国公司的财会核算必须要用东道国的货币来表示。由于两种货币之间的汇率不是一成不变的，有可能存在波动，这就会对投资国在东道国所设企业的资产、负债、损益的核算，以及股权和收益的确定产生重大影响，从而产生经济风险。两种货币的汇率对企业未来的产品成本、产品价格和产品销售量的影响决定了经济风险的大小。

经济风险影响企业未来的现金流量（收支），是对企业整体价值的影响。外汇经济风险的测量公式为：

其中，NPV0为净现值（本国货币表示）；CIFt为现金流入量（以国外子公司的所在国货币表示）；COFt为现金流出量（以国外子公司的所在国货币表示）；ER为汇率；d为预期投资收益率；t为时期；n为现金流量预期的最后时期。

通过观察此公式反映的以当地货币计价的现金流量的波动来分析具体项目面临的经济风险。

（二）汇率风险管理

1.汇率的预测

（1）短期预测。短期预测是指对汇率进行一个季度内的预测。这一预测的最大目的是为货币保值，同时也可用来判断是否适合从事外汇投机，从而取得预期内的投机收益。

（2）中期预测。中期预测是指对汇率进行一个季度以上、一年以内的预测。这一预测主要用于短期投资和借贷、商品和劳务进出口等经济交易。

（3）长期预测。长期预测是指对汇率进行一年以上的预测。这一预测对提高投资收益、降低筹资成本有着重要作用，常用于长期投资和借贷方面。

2.交易风险的管理

（1）选择适当的交易计价结算货币。

为了防范汇率风险，企业或公司在进行国际投资过程中，必须选择适当的交易计价结算货币。选择恰当的交易计价结算货币包括以下几点：第一，收“硬”付“软”；第二，“软”“硬”等多种货币搭配；第三，用本币计价结算；第四，出口与进口的计价结算货币一致，并且进出口金额相同、收付款期限相同，但由于资金流向相反，不管汇率怎么变动，都不会产生汇率风险。这种使进出资金的币种、金额和期限完全一致的方法也叫配对法。(www.xing528.com)

（2）采用货币保值措施。

第一，利用外汇交易抵补保值。抵补保值是指在外汇市场买卖与外汇受险头寸（外汇受险头寸是指承受外汇风险的外币金额部分或敞口部分）方向相反的外汇，即在拥有一定时期后应收或应付的一定数额的外汇（即外汇受险头寸）时，立刻在外汇市场签订外汇交易合同，卖出或买进该外汇以冲抵。

第二，其他货币保值措施。除了上述外汇交易外，还可通过货币市场借款、订立货币保值条款和为汇率波动保险等对货币保值，达到避免汇率风险的目的。

（3）利用互换交易避免风险。

第一，平行互换。平行互换是指处于不同国家的公司通过商定，决定在某一特定时间互相借用对方货币，所借货币价值相等，并且在到期日同时偿还所借的对方货币。由于公司借入和借出的是同一货币，无须通过外汇市场进行货币兑换，因此也就不存在汇率风险。

第二，货币互换。货币互换是指货币互换交易双方通过中介人签订货币互换协议，调换各自拥有的一笔等值但币种不同的资金，按期以对方的货币偿本付息。在约定期限到来时，双方再换回各自原来的货币。需要注意的是：中介人一般为投资银行；两种货币的汇率要较为固定；倘若互换货币之间存在利率差，则按照评价原理，资金利率较低的一方要向资金利率较高的一方提供补贴。

第三，借贷互换。借贷互换是指分属于不同国家的跨国公司和跨国银行之间互换一定数额的货币，约定期限来临时，各自再换回原来同等数额的货币。

（4）其他避免交易风险的措施。

第一，建立再开票公司。再开票公司就是避税港公司，是隶属于跨国公司的独立贸易中介公司，其主要职能是处理公司内部各子公司之间的业务、向子公司提供资金融通的便利、管理公司内部的交易风险。

第二，超前或滞后收付外汇。这一措施是指对未来一定时期内必须支付或者收回的外汇款项进行提前或推迟结算，以转移汇率风险。

3.会计风险和经济风险的管理

（1）会计风险的管理。

管理会计风险通常运用的方法是“资产负债表抵补保值”，即通过对资产负债表进行合理调整从而达到资产负债表保值、避免汇率风险的目的。具体而言，就是通过外汇交易使得资产负债表上以某种外币表示的资产总额和负债总额相等，从而达到会计风险为零的目标。

（2）经济风险的管理。

经济风险的管理目的是减少由于汇率的意外变动而给企业的业务现金造成的损失。对经济风险的管理主要是通过多样化策略实施的。多样化策略亦称国际化策略，是指企业通过对其产品生产、经营、筹资等方面国际范围的分散经营，在汇率发生变动时，及时调整经营方式和市场方向，以消除汇率变动产生的不利影响，甚至获得盈利。

第一，生产管理策略。通过要素组合或者海外建厂的方式，降低成本、提高企业的持续盈利能力和市场竞争力，同时增强应变能力。例如，要素组合或海外建厂的策略，不是等到汇率变化后才去寻找合适的供应商和地点，而是应早有准备。

第二，经营管理策略。首先决定在哪些市场销售自己的产品以及在不同的市场上花费多少成本进行市场营销，其次面对汇率波动要进行合理定价，再次也要考虑广告、零售和批发的成本预算并据此预算在各个国家和地区进行合理分配。

第三，筹资管理策略。将融资的来源与未来将要获得的收益进行搭配，以消除汇率变动可能造成的损失，同时，各种债务计价货币汇率的变动可以通过分散化相互抵销，减少债务成本的不确定性。