跨国直接投资的资本预算方案

(一)评价方法

跨国直接投资资本预算使用与国内项目资本预算相同的评价指标，分为非折现指标和折现指标，非折现指标包括会计报酬率、回收期，折现指标包括净现值、内部收益率和现值指数等。这些指标在项目评价中各有不同的特点，适用于不同的情况。无论如何，净现值在所有评价指标中是最科学的，反映了项目上马后给公司价值带来的增加值。其次，净现值、内部收益率和现值指数三种指标都涉及现金流估计，计算方式有一定的共性。计算出项目的净现值后，内部收益率和现值指数很容易计算出来。因此，一般以净现值指标为优选指标。

与国内投资项目一样，跨国投资项目资本预算是通过净现值方法对项目进行决策，首先，需要估计项目的现金流量与体现现金流风险的资本成本，然后计算出项目的净现值。

确定国外投资项目的净现值一般有两种方法。第一种方法是以子公司所在国货币估计现金流量，并按计划汇率换算成母公司所在地货币，然后按母公司所在地货币的资本成本折现，从而得出以母公司所在地货币表示的投资净现值。第二种方法是为了避免外汇汇率预测，跨国公司完全以子公司所在国货币计算净现值，然后按现行汇率将计算结果换算成母公司所在地货币。

(二)跨国直接投资项目分析

①现金流量分析应注意的问题。从方法论上讲，国外投资现金流分析与国内投资现金流分析并无差别，但国外投资面临的实际情况更为复杂。在分析时，应注意以下几个问题。

A.由于跨国公司对外直接投资后形成了分处两个国家中的不同经济实体，国外投资项目可能会对母公司的其他业务产生影响以及受到外汇管制及税收等的影响，这样，母公司的现金流和国外投资项目的现金流就会不一样。两种不同的现金流因其国别不同，性质也不同，因此投放在项目上的现金流与流向母公司的现金流必须严加区分。(www.xing528.com)

B.在分析时要充分认识各国在税收体系、金融机构、外汇管制、会计准则以及金融资产流动的限制等方面对现金流的影响。

C.汇率、利率变化、通货膨胀率变化不仅会改变国外投资项目的竞争地位，还会改变母公司与子公司之间的现金流量的价值，因此，在投资分析中应给予充分的重视。

跨国资本市场之间的隔离，既可以创造财务利得的机会，也可能引起财务成本的增加，因此在分析时要注意研究投资项目的筹资结构及其变化对现金流的影响。

D.在跨国投资中，政治风险的高低会使对外投资的价值发生很大变化。

②母公司现金流量分析。国外投资项目的评价不但应从投资项目本身进行评价，还要站在母公司的立场上评价该项目，在评价时应考虑以下几个问题：净现金流从子公司转换到母公司的可能性；子公司所在国有关汇兑资本方面的税收规定；两国外汇汇率变化等。从母公司角度进行分析，其现金流入量主要来自子公司的净现金流量、许可证收入、管理费收入等。现金流出量主要是从子公司获得股利收入而应向本国政府缴纳的各种税款等。现金流入量减现金流出量的净现金流量是母公司可以运用的净收益。据此可按最低收益率计算母公司进行国外投资的净现值和内部收益率。

③跨国投资风险调整方法。国外投资风险的调整与一般投资项目风险调整的方法基本相同，可采用的方法有：缩短投资回收期、提高折现率、调整现金流量等。例如，如果预计投资回收可能会受到东道国外汇管制的限制，跨国母公司可以将正常的折现率10%提高到12%，或者把原定5年回收期缩短到3年。又如，为防止投资风险可从每年的现金流量中提取一笔保险金用于政治和经济风险的保险。保险金可以用于向保险公司购买保险也可用为其他避险方式的费用。如为了防止汇率变动的损失，可以在远期外汇市场上套期保值。