企业集团筹资模式的选择及影响因素

基于企业集团筹资的特点，可将筹资模式大致归纳为以下四种：①以直接筹资为主，间接筹资为辅；②以间接筹资为主，直接筹资为辅；③以内部筹资为主，外部筹资为辅；④以外部筹资为主，内部筹资为辅。模式①、②分别与模式③、④相结合，又可产生若干混合模式。尽管不同的企业在选择筹资模式时有自己不同的考虑，但影响企业集团筹资模式选择的主要因素是相似的，主要有以下几种。

(一)内部资金积累的能力

如果企业内部积累能力强，则就有充足的资本储备来补充资本金，那么借助于外部资金的必要性就会降低；而如果企业内部积累能力差，就会更倚重于外部资金。对于企业集团而言，金融业的参与程度及内部各成员之间的资金联系是否紧密也影响筹资模式的选择。参与程度越高，银行等金融机构处于企业集团的核心地位，集团内成员之间除了产权、人事上的联系之外，还有紧密的资金联系，那么从降低成本、减少外部干预的角度来考虑更倾向于选择内部筹资方式。例如日本六大企业集团均以各自的主银行为中心，企业集团与银行的关系，不仅仅局限于“借贷”方面，也体现在其他诸如股份持有、公司债券发行、经营、结算账户等方面。在正常情况下，银行借款总额中主银行所占比例达到37%左右。当企业要在国内市场上发行公司债券时，主银行会通过接受企业委托来为其发行，而且当企业在海外发行债券时，主银行也会通过其在海外的分公司，起着对企业提供保证的重要作用。不过，随着财务状况的好转，企业可以不过分依赖主银行等金融机构的资金支持而靠自筹资金。除此之外，主银行还通过对集团内各企业派遣高级职员来施加影响和控制，以保证资金安全。

(二)经济发展阶段

一国如处于经济高速发展阶段，企业对资金的需求量明显增长，政府会通过强化金融手段，迫使银行向企业提供大量扶持性贷款；如一国处于经济成熟时期，加之在经济高速发展时期积累了充足资本，那么企业会倾向于到资本市场筹资或依靠自身积累。

(三)政府参与经济的程度(www.xing528.com)

政府参与经济程度越高，企业筹资就会越依赖银行。例如德国和日本，政府不仅需要保护本国产业，还须建立完备的金融体系来支持产业结构的调整，并对金融市场实行管制，银行也由此发挥着投资主渠道的作用。加之资本市场受到抑制，企业筹资高度依赖于银行贷款。而在英、美等金融制度以直接金融为主的国家，政府参与经济程度较低，对银行严厉管制而使资本市场高度自由化，使得银行贷款成本高于直接筹资成本，因而企业外部筹资主要依赖资本市场。

(四)资本市场的发育状况

如果企业面临的资本市场发育较为成熟，那么直接筹资的可能性就会提高；反之，如果企业主要靠银行筹资，投融资渠道就会较单一。例如，美国的资本市场高度发达，金融工具种类繁多，企业对银行借款的依赖性较小，仅占筹资总额约17%；而德国、日本等国家，银行体系在企业筹资中一直居于主导地位，以股票为核心的资本市场对经济的贡献则不显著，发行股票和债券所筹资金占筹资总额的比例尚不足10%。

(五)主行业特征

企业集团一般来说都具有跨行业、跨地区的特征，其主行业特征决定着它们在进行筹资模式选择时的大致倾向。对于以传统产业为主的集团来说，银行贷款是一种有效的方式，因为银行能有效地兼管企业而不必冒过大风险。而以新兴产业为主的集团，一方面，产业的发展、技术创新需要大量的风险投资和长期资本，这是追求稳健经营的银行无法满足的；另一方面，对处于这一类产业的企业，从管理上看难以统一意见，因而从资本市场上筹集资金更有优势，它们往往倾向于选择直接融资方式。