股票支付对主并企业股权产生重大影响的考虑方式

股票支付是指主并企业通过增加发行本企业的股票，以新发行的股票替换目标企业的股票，从而达到并购目的的一种支付方式。

(一)股票支付的特点

股票支付主要有以下特点。

(1)主并企业不需要支付大量现金，因而不会影响主并企业的现金状况。

(2)并购完成后，目标企业的股东并不失去他们的所有权，而是成为并购完成后企业的新股东。但一般来说，主并公司的股东在经营控制权上占主导地位。

应该注意以下问题：由于目标企业的股东保留自己的所有者地位，因此，股票支付对于主并企业股东来说会使其股本结构发生变化，主并企业股权稀释的极端后果是目标企业的股东通过主并企业增加发行的股票取得了对并购完成后企业的主导控制权。股票支付的另一个不足之处是使用股票支付所需手续较多，耗时耗力，不像现金支付那样简洁迅速。

股票支付常见于善意并购，当并购双方的规模、实力相当时，可能性较大。

(二)股票支付的影响因素

1.主并企业的股权结构

主并企业主要大股东对股权稀释程度的认可决定着股票支付方案的采用与否。因为，股票支付方式对主并企业的股权产生重大影响。

2.每股收益率的变化(www.xing528.com)

增发新股会对每股收益产生不利的影响，如目标企业的盈利状况较差，或者是支付的价格较高(即增发的新股较多)，则会导致每股收益的减少。虽然在许多情况下，每股收益的减少只是短期的，长期来看还是有利的，但无论如何，每股收益的减少仍可能给股价带来不利的影响，导致股价下跌。所以，主并企业在采用股票支付方式前，要确认是否会产生这种不利情况，如果发生这种情况，那么在多大程度上是可以接受的。

3.每股净资产的变动

新股发行可能会导致每股所拥有的净资产的减少，从而对股价造成不利影响，因此，主并企业需要确认这种每股净资产的下降是否能被企业原有股东所接受。

4.财务杠杆比率

发行新股可能会影响到企业的财务杠杆比率，所以，主并企业应考虑是否会出现财务杠杆比率升高的情况，以及具体的资产负债的合理水平。

5.当前股价水平

这是主并企业决定采用现金支付还是股票支付的一个主要影响因素。一般来说，在股票市场处于上升过程中时，股票的相对价格较高，这时以股票作为支付方式可能更有利于主并企业，增发的新股对目标企业也会有较强的吸引力；否则，目标企业可能不愿持有新股，即刻抛空套现，导致股价进一步下跌。因此，主并企业应实际考虑本企业股价所处的水平，同时还应预测增发新股会对股价带来多大的影响。

6.当前股息收益率

新股发行往往与主并企业原有的股息政策有着一定的联系。一般而言，股东都希望得到较高的股息收益率。在股息收益率较高的情况下，发行固定利率较低的债权证券可能更为有利；反之，如果股息收益率较低，增发新股就比各种形式的借贷更为有利。因此，主并企业在决定采用股票支付还是通过借贷筹集现金来支付时，先要比较股息收益率和借贷利率的高低。