贴现现金流量法的简介

持续经营是贴现现金流量法的基本假设前提。在持续经营的前提下，企业有获利能力并不断扩大经营。贴现现金流量法(DCF)认为企业的价值与其未来能产生的现金流量密切相关。应用贴现现金流量法，能通过各种假设反映企业管理层的管理水平和经验。

贴现现金流量法的原理是假设任何资产的价值等于其预期未来现金流量的现值之和。其基本公式为：

式中，V为资产的价值；n为资产的寿命；r为与预期现金流量相对应的折现率(所谓“对应”指折现率应反映预期现金流量的风险)；CF t为资产在t时刻产生的现金流量。

使用以上模型估值需要满足三个条件：第一，确定各期的现金流量；第二，确定反映预期现金流量风险的贴现率；第三，确定资产的寿命。(www.xing528.com)

当被估价资产的预期现金流量为正，能够根据现金流量的风险特性确定相应的贴现率，并能比较可靠地估计现金流量产生的时间时，贴现现金流量法是一个很好的估价方法。但当上述三个条件中任何一个不能得到满足时，贴现现金流量法就无能为力或者其估值结果会产生较大的误差。

贴现现金流量法的优点在于考虑了企业未来的收益能力，并且比较符合价值理论。该方法的局限性主要在于在评估企业价值时，其结果的准确性依赖于各种假设的准确性——企业经营持续稳定、现金流量预测、资本成本等。同时，该方法对业绩不稳定的公司、周期性行业的公司和成长型公司或新生公司的预测比较困难。

实际上，任何在理论上完美的方法，在实践中都会遇到这样或那样的问题。由于该方法(尤其是其中的公司自由现金流量模型)既反映股权价值与债权价值，也考虑了企业未来的收益水平，因此在实践中得到广泛的应用，本章将主要介绍这种方法。