偿债能力分析指南

偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的能力。对偿债能力进行分析有利于债权人进行正确的借贷决策，有利于投资者进行正确的投资决策，有利于企业经营者进行正确的经营决策，有利于正确评价企业的财务状况。

偿债能力的衡量方法有两种：一种是比较可供偿债资产与债务的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力较强；另一种是比较经营活动现金流量和偿债所需现金，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力较强。

债务一般按到期时间分为短期债务和长期债务，偿债能力分析也由此分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

1.短期偿债能力分析

企业在短期（1年或一个营业周期）需要偿还的负债主要指流动负债，因此短期偿债能力衡量的是对流动负债的清偿能力。企业的短期偿债能力取决于短期内企业产生现金的能力，即在短期内能够转化为现金的流动资产的多少。所以，短期偿债能力比率也称为变现能力比率或流动性比率，主要考察的是流动资产对流动负债的清偿能力。企业短期偿债能力的衡量指标主要有营运资金、流动比率、速动比率和现金比率等。

（1）营运资金。营运资金是指流动资产超过流动负债的部分。其计算公式为：

营运资金=流动资产-流动负债

资产负债表的项目分为流动项目和非流动项目，并且按照流动性强弱排序，方便计算营运资金和分析流动性。营运资金越多，则偿债越有保障。当流动资产大于流动负债时，营运资金为正，说明企业财务状况稳定，不能偿债的风险较小；当流动资产小于流动负债时，营运资金为负，此时，企业部分非流动资产以流动负债作为资金来源，企业不能偿债的风险很大。因此，企业必须保持正的营业资金，以避免流动负债的偿付风险。

例10-2　根据表10-1所示的A公司2014年资产负债表，该公司营运资金计算如表10-4所示。

表10-4　A公司营运资金计算　万元

A公司2014年年末的营运资金比2014年年初略有上升，营运资金为正，企业财务状况稳定，不能偿债的风险较小。

营运资金是一个绝对量，它是否适合公司生产经营的实际需要，取决于公司生产经营规模的大小。因此，在财务分析中，通常需要将营运资金与以前年度的该指标进行比较，以确定其是否合理。同样，由于不同企业之间及同一企业的不同年份之间，可能存在显著的规模差异，因此，直接比较该指标而不考虑规模因素通常是没有意义的。

（2）流动比率。流动比率是指企业的流动资产与流动负债之比。其计算公式为：

流动比率=流动资产÷流动负债

一般来说，一个企业的流动比率越高，意味着短期偿债能力越强；流动比率低，则意味着短期偿债能力较弱。国际上一般认为流动比率保持在2左右较为适当，它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期的短期债务。但是流动比率也不可以过高，过高则意味着流动资产过多，形成积压、闲置、浪费，资金没有合理有效地利用，影响获利能力。

例10-3　根据A公司2014年资料，该公司流动比率计算如表10-5所示。

表10-5　A公司流动比率计算

A公司2014年年初和年末的流动比率均大于2，说明该企业具有较强的短期偿债能力。

流动比率的缺点是比较容易人为操纵，并且没有揭示流动资产的构成内容，只能大致反映流动资产整体的变现能力。但流动资产中包含像存货这类变现能力较差的资产，如能将其剔除，其所反映的短期偿债能力则更加可信，这个指标就是速动比率。

（3）速动比率。

速动比率是指一个企业速动资产与流动负债的比例关系。速动资产是指那些可以迅速用于支付流动负债的流动资产，一般包括库存现金、银行存款、交易性金融资产和应收款项。速动比率的计算公式为：

速动比率=速动资产÷流动负债

构成流动资产的各项目，流动性差别很大。其中，货币资金、交易性金融资产和各种应收款项可以在较短时间内变现，称为速动资产；另外的流动资产，包括存货、预付款项、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等，属于非速动资产。速冻资产主要剔除了存货，原因是：①存货的变现速度比应收账款要慢得多；②部分存货可能已被抵押；③存货成本和市价可能存在差异。由于剔除了存货等变现能力较差的资产，速动比率比流动比率能更准确、更可靠地评价企业资产的流动性及偿还短期债务的能力。

速动比率是反映企业短期偿债能力的重要指标之一，一般认为速动比率维持在1以上是比较理想的。速动比率高，表示流动负债的偿债能力强，但过高的速动比率也会造成资金的闲置和不合理使用，影响企业的获利能力；相反，速动比率低又表明缺乏速动资产，支付能力不强，投资者和债权人的风险大。但是，由于行业不同，以及企业的经营特点不同，速动比率会有较大差异，进行财务报表分析时应注意速动比率与不同行业之间的关系。

例10-4　根据A公司2014年资料，该公司速动比率计算如表10-6所示。

表10-6　A公司速动比率计算

A公司的2014年年初速动资产为1 600万元（165+80+75+1 150+130），2014年年末速动资产为2 630万元（290+50+60+2 100+130）。

A公司2014年年末速动比率比年初有所提高，说明其短期偿债能力增强。但进一步分析可以发现，在A公司的速动资产中，应收账款比重很高，而应收账款不一定能按时收回，所以还要计算下一个重要指标——现金比率。

（4）现金比率。现金资产包括货币资金和交易性金融资产等。现金资产与流动负债的比值称为现金比率。现金比率的计算公式为：

现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债

现金比率剔除了应收账款对偿债能力的影响，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，表明每1元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。由于流动负债是在1年内（或一个营业周期内）陆续到期清偿，所以并不需要企业时时保留相当于流动负债金额的现金资产。经研究表明，0.2的现金比率就可以接受。而这一比率过高，就意味着企业过多资源占用在盈利能力较低的现金资产上，从而影响了企业的盈利能力。

例10-5　根据A公司2014年资料，该公司现金比率计算如表10-7所示。(www.xing528.com)

表10-7　A公司现金比率计算

A公司流动比率和速动比率都较高，但现金比率偏低，说明该公司短期偿债能力还是有一定风险，应缩短应收账款账期，加速应收账款资金的周转。

2.长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。企业在长期内不仅需要偿还流动负债，还需要偿还非流动负债，因此，长期偿债能力衡量的是对企业所有负债的清偿能力。企业对所有负债的清偿能力取决于其总资产水平，因此，长期偿债能力比率考察的是企业资产、负债和所有者权益之间的关系，其财务指标主要有四项：资产负债率、产权比率、权益乘数和利息保障倍数。

（1）资产负债率。资产负债率是企业负债总额与资产总额之比，其计算公式为：

资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%

资产负债率是从总体上反映企业偿债能力的指标。资产负债率越低，股东或所有者权益所占的比例就越大，说明企业的实力越强，债券的保证程度越高；资产负债率越高，股东或所有者权益所占比例就越小，说明企业的经济实力越弱，偿债风险越高，债权的保证程度相应越低，债权人的安全性越差，企业的潜在投资人越少。

例10-6　根据A公司2014年资料，该公司资产负债率计算如表10-8所示。

表10-8　资产负债率计算

A公司2014年年末资产负债率比年初有所上升，说明企业负债水平提高。但偿债能力强弱还需要结合行业水平进一步分析。如果企业所属行业平均资产负债率为60%，说明尽管A公司资产负债率上升，财务风险有所加大但相对于行业水平而言其财务风险仍然较低，长期偿债能力较弱，企业仍有空间进一步提高负债水平，以发挥财务杠杆效应。

（2）产权比率。产权比率又称资本负债率，是负债总额与所有者权益之比，它是企业财务结构稳健与否的重要标志。其计算公式为：

产权比率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%

产权比率不仅反映了由债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，即企业财务结构是否稳定；而且反映了债权人资本受股东权益的保障程度，或者是企业清算时对债权人利益的保障程度。一般来说，这一比例越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高。在分析时同样需要结合企业的具体情况，当企业的资产收益率大于负债利息率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。

例10-7　根据A公司2014年资料，该公司产权比率计算如表10-9所示。

表10-9　A公司2014年产权比率计算

A公司2014年年末产权比率比年初有所提高，表明企业举债经营程度及财务风险变化不大，同时也要和行业水平进行比较。

（3）权益乘数。权益乘数是总资产与股东权益的比值。其计算公式为：

权益乘数=总资产÷所有者权益总额

权益乘数表明股东每投入1元钱可实际拥有和控制的金额。在企业存在负债的情况下，权益乘数大于1。企业负债比例越高，权益乘数越大。产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，是常用的反映财务杠杆水平的指标。

例10-8　根据A公司2014年资料，该公司权益乘数计算如表10-10所示。

表10-10　A公司权益乘数计算

（4）利息保障倍数。利息保障倍数是指企业息税前利润与应付利息之比，又称已获利息倍数，用以衡量偿付借款利息的能力。其计算公式为：

其中，息税前利润=净利润+所得税费用+利息费用

在计算中不能用税后净利，因为企业的利息费用是在所得税前列支的，而所得税是在减去利息费用后的利润中支付的，所得税的多少对利息费用的支付不会产生影响。另外，还必须包括利息费用，因为利息费用也是经营资本获取的收益，这部分收益只是付给企业债权人。

利息保障倍数反映的是营业收益能够偿付利息的倍数，是衡量企业长期偿债能力的一个重要指标。利息保障倍数越高，说明息税前利润相对于利息越多，则债权人的利息收入就越有保障；相反，利息保障倍数越低，说明企业负债太多或盈利能力不强，对债权人的保障越小，影响企业的长期偿债能力和重新借债能力。

正确评价企业的长期偿债能力，分析该指标的高与低，应将本年度利息保障倍数同该企业以往年度，以及同一行业的其他企业和该行业平均指标进行对比。此外，每个企业经营的好坏、信用的高低对利息保障倍数的要求也不同。

例10-9　根据A公司2014年资料，该公司利息保障倍数计算如表10-11所示。

表10-11　A公司2014年利息保障倍数计算

A公司利息保障倍数减少，利息支付能力有所下降，有一定的偿债能力，但还需要与其他企业特别是本行业平均水平进行比较来分析评价。