确定最佳货币资金持有量的方法与步骤

1.成本模型

成本模型强调的是：持有现金是有成本的，最优的货币资金持有量是使得货币资金持有成本最小化的持有量。模型考虑的货币资金持有成本包括机会成本、管理成本、短缺成本。

成本分析模型是根据货币资金有关成本，分析预测其总成本最低时货币资金持有量的一种方法。其计算公式为：

最佳货币资金持有量=min（管理成本+机会成本+短缺成本）

式中，管理成本属于固定成本，机会成本是正相关成本，短缺成本是负相关成本。因此，成本分析模式是要找到机会成本、管理成本和短缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的货币资金持有量，把它作为最佳货币资金持有量，如图7-1所示。

图7-1　成本分析模型

在实际工作中运用成本分析模型确定最佳货币资金持有量的具体步骤如下。

（1）根据不同货币资金持有量测算并确定有关成本数值。

（2）按照不同货币资金持有量及其有关成本资料编制最佳货币资金持有量测算表。

（3）在测算表中找出总成本最低时的货币资金持有量，即最佳货币资金持有量。

由成本分析模型可知，如果减少现金持有量，则增加短缺成本；如果增加现金持有量，则增加机会成本。改进上述关系的一种办法是：当拥有多余现金时，将现金转化为有价证券；当现金不足时，将有价证券转换为现金。但现金和有价证券之间的转换，也需要成本，称为转换成本。转换成本是指企业用现金购入有价证券以及用有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本，如买卖佣金、手续费、证券过户费、印花税、实物交割费等。转换成本可以分为两类：一是与委托金额相关的费用，如买卖佣金、印花税等；二是与委托金额无关，只与转换次数有关的费用，如委托手续费、过户费等。证券转换成本与现金持有量（即有价证券变现额）的多少，以及有价证券的变现次数有关，即现金持有量越少，进行证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大。

例7-1　某企业有四种现金持有量方案，其相应的成本资料如表7-3所示。

表7-3　现金持有量及相应的成本

根据表7-3，可编制最佳现金持有量预算表，如表7-4所示。比较各方案的总成本可知，C方案总成本最低，即该企业的最佳现金持有量为40 000元。

表7-4　最佳现金持有量预算表　元

2.存货模型

企业平时持有较多的现金，会降低现金的短缺成本，但也会增加现金占有的机会成本；平时持有较少的现金，则会增加现金的短缺成本，却能减少现金占用的机会成本。如果企业平时只持有较少的现金，再有现金需要时（如手头的现金用尽），通过出售有价证券换回现金（或从银行借入现金），既能满足现金的需要，避免产生短缺成本，又能减少机会成本。因此，适当的现金与有价证券之间的转换，是企业提高资金使用效率的有效途径。具体操作与企业奉行的营运资金政策有关：采用宽松的流动资产投资政策时，保留较多的现金则转换次数少；如果经常进行大量的有价证券与现金的转换，则会增加转换交易成本。因此，如何确定有价证券与现金的每次转换量，是一个需要研究的问题，这可以应用现金持有量的存货模式来解决。(www.xing528.com)

存货模式是1952年由美国经济学家威廉·鲍莫尔（William Baumol）首先提出的。他认为，最佳现金持有量与存货的经济批量问题在许多方面都很相似，因此，可用存货的经济批量模型来确定最佳现金持有量。在存货模型中，只考虑现金的机会成本和转换成本，而不考虑现金的管理费用和短缺成本。这是因为：①在一定范围内，现金的管理费用与现金的持有量一般没有关系，所以属于决策无关成本；②由于现金的短缺成本具有不确定性，其成本往往不易计量，所以在此也不予考虑。

如果现金持有量大，则现金的机会成本高，转换成本低；如果现金持有量小，则现金的机会成本低，转换成本高。最佳现金持有量就是使现金机会成本与转换成本之和最低的量。

设T为特定时期内的现金总需求量，F为每次转换有价证券的转换成本，Q为最佳现金持有量，K为有价证券利息率，TC为总成本（机会成本与转换成本之和），则：

例7-2　某企业预计全年需要现金100 000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为10%。计算企业最佳现金持有量、有价证券的交易次数、转换成本、持有机会成本、最低总成本。

3.随机模型（米勒-奥尔模型）

在实际工作中，企业现金流量往往具有很大的不确定性。米勒（Merton Miller）和奥尔（Daniec Orr）设计了一个在现金流入流出不稳定情况下确定现金最优持有量的模型。他们假定每日现金净流量的分布接近正态分布，每日现金流量可能低于也可能高于期望值，其变化是随机的。由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限，如图7-2所示。当企业现金余额在上限和下限之间波动时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。

图7-2　随机模型

从图7-2可知，随机模型有两条控制线和一条回归线。最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。回归线R可按下列公式计算。

式中，b表示证券转换为现金或现金转换为证券的成本；δ表示公司每日现金流变动的标准差；i表示以日为基础计算的现金机会成本。

最高控制线H的计算公式为：

例7-3　设某公司现金部经理决定L值为10 000元，估计公司现金流量标准差δ为1 000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为i值是0.000 41，b=150元。根据随机模型，可求得：

该公司目标现金余额为13 016元。如现金持有额达到29 821元，则买进16 805元的证券；若现金持有额降至10 000元，则卖出3 016元的证券。

运用随机模型求货币资金最佳持有量符合随机思想，即企业现金支出是随机的，收入是无法预知的，所以，该模型适用于所有企业对现金最佳持有量的测算。但随机模型建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此，计算出来的现金持有量比较保守。