资本结构：意义、影响因素及含义

1.资本结构的含义

资本结构是指企业筹集各种长期资金来源的构成和比例关系。短期资金的需要量由于经常变化，在整个资金总量中所占比重不稳定，因此不列入资本结构管理的范畴，而作为营运资金管理。

资本结构有广义和狭义之分。

广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。企业一定时期的资本按资本属性分为债务资金和股权资本，按时期长短分为短期资本和长期资本。广义的资本结构包括债务资金与股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构，以及债务资金和股权资本的内部结构等。

狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资金与股权资本之间的构成及其比例关系。本章所指的资本结构是狭义的资本结构。

2.资本结构的意义

资本结构是企业一定时期筹资方式组合的结果。各种筹资方式的不同组合决定着企业资本结构及变化。资本结构问题实际上是债务资金在企业全部资本中所占的比重问题。在企业资本结构决策中，合理利用债务筹资，科学安排债务资金的比例，是企业筹资管理的一个核心问题，它对企业具有重要意义。

（1）合理安排债务资金比例可以降低企业综合资本成本率。

由于债务利息率一般较股息率低，而且债务利息在税前支付，可享受所得税节税利益，因而借入资金的资本成本明显低于权益资金的资本成本。因此，在一定限度内增加债务资金比例，就可降低企业的综合资本成本。

（2）合理安排债务资金比例可以获得财务杠杆利益。

由于债务利息通常是固定的，当企业的息税前利润增大时，每1元盈利所负担的固定利息就会相应减少，从而给普通股股东带来更多的利益。因此，在企业息税前利润率较高时，在一定限度内增加债务资金比例，可以发挥财务杠杆的作用，给企业股权资本所有者带来财务杠杆利益。

（3）合理安排债务资金比例可以增加公司价值。

一般而言，公司价值等于债务资金市场价值与股权资本市场价值之和。股权收益表现为净资产收益率或普通股每股收益；资本成本表现为企业的平均资本成本率。根据资本结构理论，当企业平均资本成本最低时，企业价值最大。

提高债务资金比例，则加大财务杠杆，但财务杠杆的作用是双向的，既可以给企业带来财务杠杆利益，也可能给企业带来财务杠杆损失。在息税前利润下降时，借债使普通股每股收益下降得更快，给企业债务的还本付息带来更大的压力，甚至会使企业面临破产。

3.影响资本结构的因素(www.xing528.com)

（1）企业经营状况的稳定性和成长水平。

企业经营状况的稳定程度对资本结构有重要影响。当经营状况稳定时，企业可较多地负担固定财务费用；当经营状况不稳定时，负担固定财务费用将承担较大的财务风险。企业经营发展以较高的水平增长，可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。

（2）企业的财务状况和信用等级。

企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得较低成本的债务资金；企业财务状况欠佳，信用等级不高，债权人投资风险大，债务资金的资本成本提高，则债务资金筹集困难。

（3）企业的资产结构。

资产结构是企业筹集资本后进行资源配置和使用后的资金占用结构，包括长期资产和短期资产的构成和比例，以及长期、短期资产内部的构成和比例。资产结构对企业资本结构的影响主要包括：拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金；资产适用于抵押贷款的企业采取较多的债务筹资；以技术研发为主的企业负债较少。

（4）企业投资人和管理当局的态度。

从企业所有者的角度看，如果企业股权分散，企业可能更多地采用权益资本筹资以分散风险。如果企业为少数股东控制，股东为防止控制权稀释，会尽量避免采用普通股筹资，而是采用优先股或债务筹资方式。

从企业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理当局会面临市场接管或者被董事会解聘的威胁。因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。

（5）行业特征和企业发展周期。

同一国家不同行业的企业资本结构差异很大。产品市场稳定的企业经营风险低，可提高债务资金比重，发挥财务杠杆作用。而高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，债务筹资困难，负债率低。

同一国家不同发展阶段的企业的资本结构差异也很大。初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；成熟阶段，产品产销业务量稳定并持续增长，经营风险低，可适度增加债务比例，发挥财务杠杆效应；收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务比例，保证经营现金流量能够偿付到期债务，保持企业持续经营能力，减少破产风险。

（6）税收政策和货币政策。

政府调控经济的手段包括财政税收政策和货币金融政策。当所得税税率较高时，债务资金的抵税作用大，企业应充分利用抵税作用提高企业价值。货币金融政策影响资本供给，从而影响利率水平的变动。当国家执行紧缩货币政策时，市场利率较高，企业债务资金成本增大，应降低负债比例。