个别资本成本的计算方法优化为：如何计算个别资本成本

在衡量和评价单一筹资方案时，需要计算个别资本成本；在衡量和评价企业筹资总体筹资方案时，需要计算企业的平均资本成本；在衡量和评价企业追加筹资方案时，需要计算企业的边际资本成本。

个别资本成本是指单一筹资方式本身的资本成本，包括债务资金成本与权益资本成本。个别资本成本的高低，一般用资本成本率表示，计算模式有一般模式与贴现模式。

为了便于分析比较，资本成本通常用不考虑货币时间价值的一般模型计算。计算时，将初期的一次性筹资费用作为筹资额的一项扣除，扣除筹资费用后的筹资额称为筹资净额。一般模式的通用计算公式为：

对于金额大、时间超过1年的长期资本，更为准确些的资本成本计算方式是贴现模式，即将未来资本清偿额现金流量现值与目前筹资净额相等时的贴现率作为资本成本率。

1.银行借款的资本成本率

银行借款的资本成本包括借款利息和借款手续费用。利息费用在税前支付，可以起抵税作用。

银行借款的资本成本率一般计算税后资本成本率，以便与权益资本成本率具有可比性。

银行借款的资本成本率按一般模式计算的公式为：

式中，Kb表示银行借款的资本成本率；i表示年利率；T表示所得税税率；f表示筹资费用率。

例5-7　某企业取得5年期长期借款500万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.3%，企业所得税税率为25%，该项长期借款的资本成本率为多少？

如果考虑时间价值，则采用贴现法，该项长期借款的资本成本率计算如下。

通过插值法计算得Kb=7.574%。

2.公司债券的资本成本率

公司债券的资本成本包括债券的利息与发行费用。债券可平价、溢价、折价发行，其资本成本率的一般模式计算公式为：

式中，M表示面值；P表示债券发行价格。

例5-8　某企业以110元的价格溢价发行面值为100元、期限为5年、票面利率为8%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率为3%，所得税税率为25%，该批债券的资本成本率为多少？

如果考虑时间价值，则采用贴现法，该项长期借款的资本成本率计算如下。

通过插值法计算得Kb=4.47%。

3.普通股的资本成本率

普通股的资本成本主要包括筹资费用和向股东支付的各期股利。其资本成本率实质上是投资者的必要报酬率，测算方法一般包括三种：股利折现模型、资本资产定价模型和债券投资报酬率加股票风险报酬率。

（1）股利折现模型。

股利折现模型的基本公式为：

式中，Dt表示第t期股利；Ks表示普通股资本成本率。(www.xing528.com)

上式中要对1~∞期的股利折现，实际中无法计算，而是假定各期股利呈一定的规律性来进行计算。

1）假设实行固定股利政策，即每年分派的股利（D）固定，则资本成本率为：

例5-9　某公司拟发行一批普通股，发行价格每股20元，发行费用为每股1元，预计每年分派现金股利2元，则其资本成本率为多少？

2）假设公司实行固定增长股利政策，股利增长率为g，根据股利增长模型P=，资本成本率为：

例5-10　某公司普通股市价50元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股1元，股利年增长率为10%，则普通股资本成本率为多少？

（2）资本资产定价模型法。

如果是上市公司普通股，其资本成本还可以根据该公司股票收益率与市场收益率的相关性，按资本资产定价模型法计算。

假定无风险收益率为Rf，市场平均收益率为Rm，则普通股资本成本率为：

例5-11　某公司普通股β系数为1.8，当期一年期国债利率为5%，市场平均收益率为15%，则该普通股资本成本率为多少？

（3）债券投资报酬率加股票风险报酬率。

从投资者的角度出发，股票的投资风险高于债券，因此股票的必要报酬率等于债券利率加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

4.优先股的资本成本率

优先股的资本成本包括向优先股股东支付的各期股利和发行费用。优先股的股息可能是固定股息，也可能是浮动股息。

（1）固定股息率优先股资本成本率计算。

式中，D表示年固定股利；P表示优先股发行价格。

例5-12　某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为12%。该优先股溢价发行，发行价格为125元，发行时筹资费用率为发行价的2%，则该优先股的资本成本率为多少？

该优先股票面股息率为12%，但实际资本成本率只有9.8%，主要原因是该优先股是溢价1.25倍发行。

（2）浮动股息率优先股资本成本率计算。

优先股的浮动股息率要根据约定的方法计算，并在公司章程中事先明确。由于浮动优先股各期股利是波动的，因此其资本成本率只能按照贴现模式计算，并假定各期股利的变化呈一定的规律性。此类浮动股息率优先股的资本成本率计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。

5.留存收益的资本成本率

企业利用留存收益筹资并不发生筹资费用，但股东愿意将利润留于公司，想要获得与普通股等价的报酬，因此留存收益也有资本成本，但是一种机会成本。留存收益的资本成本率的测算方法与普通股基本相同，不同的是不考虑筹资费用。