企业筹资的渠道与方式优化方案

企业筹资的渠道与方式如图5-1所示。

图5-1　企业筹资的渠道与方式

1.企业筹资渠道

企业筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，它主要解决从哪里可以筹集到资金的问题。企业最基本的筹资渠道包括直接筹资和间接筹资。

直接筹资是企业与投资者协议或通过发行股票、债券等方式直接从社会取得资金；间接筹资是企业通过银行等金融机构以信贷关系间接从社会取得资金。我国企业目前具体的筹资渠道主要包括七种。

（1）政府财政资金。政府财政资金是国有企业的主要资金来源，政策性强，通常只有国有企业或国有控股企业才能利用。政府财政资金具有广阔的源泉和稳固的基础，并在国有企业资本金预算中安排。现有的国有企业的资金来源中，大部分资本是由国家以财政直接拨款方式形成的。

我国政府和社会资本合作项目（简称PPP项目）中的部分项目也安排了政府财政资金，包括政府在项目全生命周期过程中依据法律和合同约定需要从财政资金中安排的股权投资、运营补贴、配套投入。

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PPP项目10%的红线

2015年财政部印发的《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》中指出每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任，应当不超过一般公共预算支出比例的10%。但一些地方政府试图过度利用鼓励政策，借道政府性基金来突破PPP项目10%的红线，这将导致PPP泡沫化，增加未来负债累积爆发的风险。

（2）银行信贷资金。银行信贷资金是我国企业最主要的融资方式。在我国，银行分为商业银行和政策性银行。商业银行主要有中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行和中国银行等，政策性银行有国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行。商业银行可以为各类企业提供商业性贷款，政策性银行主要为特定企业提供政策性的贷款。银行信贷资金成为我国目前各类企业最为重要的资金来源。

（3）非银行金融机构资金。非银行金融机构主要指证券公司、信托投资公司、保险公司、财务公司等，其也可以成为企业长期筹资来源。这些机构所提供的各种金融服务包括信贷资金投放、融资融物、承销证券、提供信托服务等，具有广阔的发展前景。

（4）其他法人资金。在我国，法人可分为企业法人、事业单位法人和团体法人，它们在日常资本运营中有时可能形成部分暂时闲置资金，并为一定的目的而进行相互投资。另外，企业间的购销业务也可以通过商业信用方式完成，从而形成企业间的债权债务关系。企业间的相互投资和商业信用的存在，使其他法人资金成为企业资金的来源。

（5）民间个人资金。作为游离于银行及非银行金融机构之外的居民个人，也可对企业进行投资，如购买公司股票债券，形成民间资金来源渠道。

（6）企业内部形成的资金。企业内部形成的资金也称留存收益，主要包括提取盈余公积金和未分配利润，它的重要特征之一是没有筹资费用，直接由企业内部自动形成，比较便捷，有盈利的企业都可以利用。

（7）国外和我国港澳台资本。国外和我国港澳台的投资者持有的资金，企业也可加以吸收，这是外商投资企业的筹资渠道。

不同的筹资渠道提供的资金数量和筹资的方便程度不同，这在一定程度上取决于财务管理环境的变化，特别是宏观经济体制、银行体制和金融市场发展等因素，企业需要根据自身情况以及宏观环境确定适合自身的筹资渠道。

2.企业筹资方式

企业筹资方式是指企业取得资金的具体形式，它解决了企业如何取得资金的问题。筹资方式受到法律环境、经济体制、金融市场等筹资环境的制约。

企业最基本的筹资方式有两种：股权筹资和债务筹资。股权筹资形成企业的股权资本，通过投入资本筹资、发行股票筹资、留存收益等方式取得；债务筹资形成企业的债务资金，通过银行贷款筹资、发行债券筹资、商业信用筹资、租赁筹资等方式取得。另外还有兼有股权筹资和债务筹资性质的混合筹资方式，主要包括发行优先股、发行可转换债券、发行认股权证等筹资方式。我国企业目前筹集资金的方式主要有以下七种。

（1）投入资本筹资。投入资本筹资是指企业通过投资合同或协议等形式吸收国家、法人单位、自然人等投资主体直接投入资金的一种权益投资方式，是非股份制企业筹集股权资本的主要方式。

（2）发行股票筹资。发行股票筹资是股份公司通过发行股票筹措资金的一种股权筹资方式。这种筹资方式只适用于股份有限公司，而且必须以股票作为载体。

（3）发行债券筹资。发行债券筹资是企业按照债券发行协议，通过发售债券直接筹资的一种债务筹资方式。按照中国证券监督管理委员会颁布的《公司债券发行与交易管理办法》，除了地方政府融资平台以外，所有公司制法人均可发行公司债券。

（4）利用留存收益。留存收益是指企业从税后净利润中提取盈余公积金以及从企业可供分配利润中留存的未分配利润。留存收益是企业将利润转化为股东对企业追加投资的过程，是一种股权筹资方式。

（5）银行贷款筹资。银行贷款筹资是企业按照借款合同从银行或非银行金融机构取得资金的一种债务筹资方式，广泛适用于各类企业，既可以筹集长期资金，也可以用于短期融通资金，具有灵活方便的特点。

（6）商业信用筹资。商业信用筹资是企业通过赊购商品、预收货款等商品交易行为获得资金的一种债务筹资方式。商业信用是企业筹集短期资金的一种重要的和经常性的债务筹资方式。

（7）租赁筹资。租赁筹资是企业按照租赁合同租入资产，从而获得资金的一种债务筹资方式。租赁筹资不直接取得货币性资金，而是通过租赁信用关系直接取得实物资产，然后向出租人分期交付租金偿还资产的价款。

3.筹资渠道与筹资方式的对应关系

筹资渠道解决的是资金的来源问题，筹资方式解决的是以何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可以采用不同的方式去取得。因此，企业在筹资时，应实现二者的合理配合。筹资渠道与筹资方式的对应关系如表5-1所示。

表5-1　筹资渠道与筹资方式的对应关系

随着经济的发展和金融政策的完善，我国企业筹资方式和筹资渠道逐步多元化，出现了商业票据融资、中期票据融资、股权众筹融资、企业应收账款证券化、融资租赁债权资产证券化、商圈融资、供应链融资、绿色信贷和能效信贷等多种筹资创新方式。

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中期票据的概念

中期票据是具有法人资格的非金融类企业在银行间债务市场按计划分期发行的约定在一定期限还本付息的债务融资工具，其期限在商业票据和公司债券之间，因而被形象地称作“中期票据”。中期票据已与商业票据和公司债券形成了三足鼎立之态势。发行中期票据主要依靠企业自身信用，无须担保和抵押。如2020年3月3日，华为投资控股有限公司发布公告称，将在3月4日起在银行间市场公开发行20亿元“华为投资控股有限公司2020年度第一期中期票据”。公告显示，该中期票据期限为5年，发行规模为20亿元，无基本承销额，申购期间为3月4日至5日，申购利率区间为3.00%至3.80%。

4.筹资的分类

企业采用不同方式所筹集的资金，按照不同的分类标准可分为不同的类别，如图5-2所示。

（1）按资本属性不同，分为股权筹资、债务筹资与混合筹资。

1）股权筹资。股权筹资形成企业的股权资本，是企业依法取得并长期拥有可自主调配运用的资本，因而也称为企业的自有资本、主权资本或权益资本。股权资本是企业从事生产经营活动和偿还债务的基本保证，是代表企业基本资信状况的主要指标之一。

股权资本主要通过投入资本筹资、发行股票筹资、利用留存收益等方式取得，构成实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润，是企业的永久性资本，财务风险小，但资本成本较高。

2）债务筹资。债务筹资形成企业的债务资金，是企业按合同向债权人取得的，在规定期限内需要清偿的债务。债务资金通过向金融机构借款、发行债券、融资租赁等方式取得，到期要归还本金和支付利息，债权人对企业的经营状况不承担责任，因而债务资金具有较大的财务风险，但资本成本相对较低。

3）混合筹资。混合筹资兼具权益筹资和债务筹资双重属性。我国上市公司目前最常见的混合筹资方式是发行优先股和发行可转换债券，最常见的其他衍生工具筹资方式是认股权证筹资。

优先股是股份有限公司发行的具有优先权利、相对优先于一般普通股的股票种类。优先权利包括优先分配股利与优先分配剩余财产，但优先股股东一般无表决权，仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。从资本属性上看，优先股股本属于企业的股权资本。但优先股股利通常是固定的，它又具有公司债券的某些特征，因此将之归为混合筹资。

可转换债券简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件将其转换为公司发行普通股的债券。在持有者将其转换为公司股票之前可转债属于企业的债务资金，转换之后属于企业的股权资本。因具有双重属性，可转债的利率略低于普通债券。

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永续债的属性

永续债是一种没有明确到期日，或者期限非常长，投资者不能在确定的时间点得到本金，但是可以定期获取利息的债券。世界上第一支永续国债出现在英国，当时英国政府要与拿破仑打仗，但不确定打多久和什么时候能归还投资者本金，就采用了永续债的方式来筹资。因为英国政府信用良好，而永续债无到期日，所以利率略高。我国2013年武汉地铁发行了国内首支“13武汉地铁可续期债”，此后永续债在我国的规模持续扩大。

认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定的时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。广义的权证是一种持有人有权于某一特定期间或到期日按约定的价格认购或沽出一定数量的标的资产的期权，可分为认购权证和认沽权证，又称为看涨权证和看跌权证。认股权证属于认购权证，本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。认股权证本身含有期权条款，其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。尽管如此，发行公司可以通过发行认股权证筹措额外的资金（如果持有人行权）。

（2）按资本来源的范围，分为内部筹资与外部筹资。

1）内部筹资。内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源，是企业内部自然形成的，因此被称为自动化的资本来源。内部筹资数额大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策，一般无须花费筹资费用，从而降低了资本成本，但筹资数量有限。

2）外部筹资。外部筹资是指企业向外部筹措资金而形成的筹资来源，筹资方式包括投入资本筹资、发行股票筹资、银行贷款筹资、发行债券筹资、租赁筹资等。企业向外部筹资大多需要花费一定的筹资费用，从而提高了筹资成本，但筹资数量较大。

处于初创期的企业，留存利润少，故内部筹资有限；处于成长期的企业，内部筹资往往难以满足需要，都需要企业广泛地开展外部筹资。

（3）按是否借助银行等金融机构，分为直接筹资与间接筹资。

1）直接筹资。直接筹资是企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。直接筹资既可以筹集股权资本，也可以筹集债务资金。

2）间接筹资。间接筹资是指借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。间接筹资是传统的筹资类型，银行等金融机构发挥中介作用，它们先聚集资本，然后提供给筹资企业。

间接筹资的基本方式主要是银行借款和融资租赁。间接筹资手续相对比较简便，筹资效率高，筹资费用较低，但容易受金融政策的制约和影响。间接筹资一般是筹集债务资金。

直接筹资与间接筹资有明显的差别，主要表现在四方面，如表5-2所示。

表5-2　直接筹资与间接筹资的区别

（4）按所筹集资金的使用期限是否超过1年，分为长期筹资与短期筹资。

1）长期筹资。长期筹资是指企业筹集使用期限在1年以上的资金。长期资金主要用于购建固定资产、形成无形资产、进行对外长期投资、进行产品和技术研发等。(www.xing528.com)

长期筹资通常采取投入资本、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁等方式筹集。

2）短期筹资。短期筹资是指企业筹集使用期限在1年以内的资金。短期资金主要用于企业的流动资产和资金日常周转，一般在短期内需要偿还。

短期筹资经常利用商业信用、短期借款、短期融资券等方式来筹集。

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一、判断题

1.企业创立时筹措注册资本等权益资金和银行借款等债务资金，用以构建厂房设备、安排流动资金等属于支付性筹资动机。（　　）

2.企业在开展经营活动过程中，经常会出现超出维持正常经营活动资金需求的季节性、临时性的交易支付需要，如原材料购买的大额支付、员工工资的集中发放、银行借款的提前偿还、股东股利的发放等属于支付性筹资动机。（　　）

3.具有良好发展前景、处于成长期的企业，往往会产生扩张性的筹资动机。（　　）

4.企业产生调整性筹资动机的原因是优化资本结构，合理利用财务杠杆效应。（　　）

5.企业最基本的筹资渠道有两条——股权筹资和债务筹资。（　　）

6.在我国，非银行金融机构主要有租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司、信托投资公司以及证券公司。（　　）

二、单项选择题

1.下列筹资方式中，既可以筹集长期资金，也可以融通短期资金的是（　　）。

A.发行股票

B.利用商业信用

C.吸收直接投资

D.向金融机构借款

2.政府财政资本通常只有（　　）才能利用。

A.外资企业

B.民营企业

C.国有独资或国有控股企业

D.非营利组织

3.企业外部筹资的方式很多，但不包括（　　）方式。

A.投入资本筹资

B.企业利润再投入

C.发行股票筹资

D.长期借款筹资

4.下列关于直接筹资和间接筹资的说法中，错误的是（　　）。

A.直接筹资是指企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动

B.间接筹资是指企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动

C.相对于间接筹资，直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和筹资方式比较多

D.间接筹资因程序较为繁杂，准备时间较长，故筹资效率较低，筹资费用较高

5.间接筹资的基本方式是（　　）。

A.发行股票筹资

B.发行债券筹资

C.银行借款筹资

D.投入资本筹资

三、多项选择题

1.下列各项中，属于企业筹资管理应当遵循的原则有（　　）。

A.依法筹资原则

B.负债最低原则

C.规模适度原则

D.结构合理原则

2.企业筹资动机包括（　　）。

A.创立性筹资动机

B.支付性筹资动机

C.扩张性筹资动机

D.调整性筹资动机

3.政策性银行包括（　　）。

A.国家开发银行

B.中国农业发展银行

C.中国银行

D.中国进出口银行

4.混合筹资方式主要包括（　　）

A.发行优先股筹资

B.发行可转换债券筹资

C.发行认股权证

D.租赁筹资

5.企业的长期筹资渠道包括（　　）。

A.政府财政资本

B.银行信贷资本

C.非银行金融机构资本

D.其他法人资本