财务指标矩阵分析方法详解

前述统计模型定量分析方法由于技术性较高且相关理论艰深，多为学术界研究人员所使用，在企业财务预警的实务分析中很少被采用。本节所介绍的财务指标矩阵定量分析方法，只要采用较少的财务指标建立指标矩阵，然后将相关企业的财务数值进行对照以确定相应的矩阵区间，即可以对企业的财务危机前景进行预警分析。由于该方法简单，操作方便，在企业的实际分析中可以被广泛使用。

1.经营损益预警模型

经营损益预警模型采用企业利润表中的有关项目，分别计算经营收益、经常收益和期间收益三个经营损益类财务指标，然后按照亏损和盈利两种情形划分为六种状态类型。企业通过计算其三项财务指标数值，就可以找到所在的状态类型，进而判断出企业的未来前景。表8-7给出了上述指标的基本计算公式，以及不同状态类型的预警分析特征。

表8-7　经营损益预警模型

经营损益预警模型是从企业盈利角度对企业破产前景进行预测，方法简单实用，但对企业的现金流量和资产状况无法深入判断，尚需与其他方法结合使用才更为有效。

2.经营安全预警模型

经营安全预警模型通过构建两个安全率指标来分析企业财务经营结构的现状，寻求企业财务状况的改善。这两个指标分别是经营安全率和资金安全率。

经营安全率的计算公式为：

经营安全率=安全边际额÷现有（预计）销售额

=（现有或预计销售额-保本销售额）÷现有（预计）销售额

资金安全率的计算公式为：

资金安全率=资产变现率-资产负债率

资产变现率=资产变现金额÷资产账面金额

资产变现金额是企业按照公允价值立即处置其所有资产的估计金额。

经营安全预警模型以经营安全率和资金安全率与临界值0相比较，划分为四种状态类型，以此来判断企业的财务状况。具体分析如表8-8所示。

表8-8　经营安全预警模型

经营安全预警模型所用的临界值还可以由企业根据经营战略、同业竞争对手情况、历史经验教训和专家意见等方法进行合理确定。该模型实际上是从企业资产变现的偿债能力和经营盈利能力两个角度来预测企业的未来前景，计算简便，在短期内有一定的预测精确度，有很好的应用价值。

3.经营增长预警模型

经营增长预警模型借助我们曾经学习过的经济增加值和可持续增长理论的有关概念，通过两项指标来对企业经营和财务状况进行预警分析，这两项指标分别是经济增加值和安全增长率。

经济增加值不是以会计账面利润而是以企业为股东创造的经济利润作为企业的盈利评价标准。其计算公式为：

经济增加值＝（投入资本报酬率-加权平均资本成本率）×资本总额

安全增长率的计算公式为：

安全增长率=可持续增长率-销售增长率

可持续增长率=净资产报酬率×留存盈余比率

销售增长率=（期末销售收入-期初销售收入）÷期初销售收入

可持续增长率是在假定企业税率不变，不对外筹集权益资本，不改变“经营政策”（资产周转率和经营利润率）和不改变“财务政策”（资产负债率和股利支付率）的情况下，企业所实现的理想的销售增长率。可持续增长率与企业实际销售增长率之差为安全增长率，当安全增长率大于0时，说明企业出现“资金剩余”；当安全增长率小于0时，表明企业会发生“资金短缺”。

经营增长预警模型以经济增加值和安全增长率与临界值0相比较，划分为四种状态类型，以此来对企业的经营和财务状况做出预警判断。具体分析如表8-9所示。

表8-9　经营增长预警模型(www.xing528.com)

续表8-9

4.资金协调性预警模型

资金协调性预警模型的理论基础是，在企业的财务管理中，保持现金收支、生产经营活动和长期投融资三个环节的资金在时间上和数量上的协调对企业的经营战略具有重要意义，如果这三个环节的协调性出现问题，企业将会发生财务危机，陷入破产的困境。为此该模型构建了营运资本、营运资金需求和现金支付能力三个重要的财务指标，并根据三个指标之间的关系，将企业的协调状态分为6种类型，以此来衡量和预测企业的发展趋势。

（1）营运资本

从企业财务的角度看，按照流动性划分，企业的资金来源可以分为流动负债和结构性负债（包括长期负债和所有者权益）两部分，企业的资金运用也可以分为流动资产和结构性资产两部分，于是我们就可以得到如下的平衡关系式：

流动资产+结构性资产=流动负债+结构性负债

上式经变换后可以得到：

结构性负债-结构性资产=流动资产-流动负债

所谓营运资本，就是流动资产减去流动负债（或结构性负债减去结构性资产），亦即长期性资金来源运用于日常经营活动的资金数额。换句话说，如果企业的结构性资金来源被企业的结构性资产占用后，还有余额存在的话，它将被投入企业的日常经营活动中去。因此，营运资本也可以这样理解：营运资本在数值上等于企业生产经营活动的资金来源（流动负债）弥补生产经营活动的资金占用（流动资产）之后不足的部分。营运资本在本质上是由企业投资、融资和创造利润的能力所决定的。

一般情况下，企业的营运资本应为正数，即结构性负债必须大于结构性资产，并且数额要能满足企业生产经营活动对资金的需求；否则，如果通过对企业的债来保证这部分资金需求，企业便会经常面临支付困难和不能按期偿还债务的风险。不过在特殊情况下，如在某些先收货和销售、后支付货款的企业（如零售商业）中，营运资本为负也是正常的。

通常可以用营运资本与企业销售收入之比，作为衡量和判断营运资本是否达到合理数值的标准。一般工业企业营运资本相当于1～3个月的营业额时，才算比较合理安全。在正常情况下，低于这个标准企业就应当筹资，高于这个标准企业就可以立项投资。

（2）营运资金需求

在企业流动资产中，我们把流动性最强的货币资金、交易性金融资产和应收票据（原报表使用货币资金、短期投资和应收票据）称为货币性资产，其余部分称为经营性资产。在企业流动负债中，我们把流动性最强的短期借款、交易性金融负债和应付票据（原报表使用短期借款和应付票据）称为货币性负债，其余部分称为经营性负债。

企业的营运资金需求等于经营性资产减去经营性负债，也就是企业生产经营所需要的资金，在本质上是企业经营环节的资金占用超过经营环节资金供给的部分。如果企业缺少这部分资金，则正常的生产经营活动就无法顺利进行。通常这部分资金是由营运资本来保证，即由长期资金来源被长期资金占用之后剩余的那部分资金来保证。

决定企业营运资金需求高低的主要因素有以下几个方面：一是企业的行业特点。一般来说，创造附加价值低的企业如商业企业，营运资金需求较低；创造附加价值高的企业如设备制造企业，因为生产与付款周期长，存货需求大，因而营运资金需求较多。二是企业的生产规模。生产规模越大的企业，营运资金需求数量越大。三是市场的变化。在物价上涨时期，企业营运资金需求也会增加。四是企业的资金管理水平。企业存货、应收账款、应付账款的管理直接影响资金需求。

（3）现金支付能力

企业的现金支付能力，在数量上等于企业的营运资本减去营运资金需求，或者等于货币性资产减去货币性负债，它反映了企业流动性最强的短期资金偿付短期债务的能力，还反映了企业长期资金来源在满足长期资金需求后是否能够继续满足企业日常经营活动的需要。企业的现金支付能力是企业长期投融资协调、现金收支协调的综合体现，是企业资金协调的“晴雨表”。其中任何一部分的不协调，都会给企业的正常营运带来困难。

（4）资金协调性预警分析

现在把营运资本、营运资金需求和现金支付能力三项财务指标结合起来，根据三者之间的关系，建立资金协调性预警矩阵。6种状态类型的具体分析如表8-10所示。

表8-10　资金协调性预警模型

类型1：现金支付能力为正，这是企业良性运转的较普遍情况，营运资本为正，营运资金需求为正，且营运资本数值大于营运资金需求数值，表明企业的营运资本能够保证企业生产经营所需的资金，这种情况下企业的现金支付能力最强。

类型2：现金支付能力和营运资本为正，营运资金需求为负，表明企业生产经营活动资金来源充分，企业结构性负债提供的资金超出结构性资产投资所需的资金，企业资金大量富裕，虽无偿债压力但财务结构不甚合理。

类型3：现金支付能力为正，企业营运资本和营运资金需求均为负，且营运资金需求的绝对值大于营运资本，此种情况下企业生产经营不需要资金，并且还能提供部分结构性资产投资所需的资金，这时企业需要充分利用多余资金，这种情况在零售企业比较常见。

类型4：现金支付能力为负，营运资本和营运资金需求均为负，但营运资金需求的绝对值小于营运资本的绝对值，即企业生产经营活动所提供的资金不足以弥补结构性资产的资金占用，这种情况下企业的财务协调性差。

类型5：现金支付能力为负，营运资本和营运资金需求均为正，但企业的营运资金需求大于企业的营运资本，企业要通过短期银行借款来满足生产经营的资金需要，这是工业企业在成长期比较常见的一种情况。这种情况下企业财务协调性相对较好，但也有支付困难。

类型6：现金支付能力为负，营运资本为负，营运资金需求为正，企业结构性资产所占用资金没有充足的结构性负债资金来保证，而企业的生产经营活动又大量需要营运资金，企业只能通过短期借款来维持生产经营。这种情况下企业现金支付能力最差，表现为严重的财务不协调，将面临财务危机。