如何比较不同原始投资额的投资项目的净现值率？

1）净现值

净现值法是用净现值（Net Present Value，NPV）作为评价方案优劣的指标。净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值是一个绝对值指标。

（1）计算方法

净现值的计算公式

净现值=生产经营期现金净流量现值﹣原始投资现值

=项目各期现金净流量的现值之和

（2）决策原则

①净现值为正数，折现后现金流入大于折现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的折现率，方案可行。

②净现值为零，折现后现金流入等于折现后现金流出，该投资项目的报酬率相当于预定的折现率，方案可行。

③净现值为负数，折现后现金流入小于折现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。

（3）优缺点

优点：

①计算期内全部净现金流量都考虑在内，体现了流动性与收益性的统一。

②考虑了资金的时间价值，投资经济性和评价的实用性有所提高。

③考虑了投资风险，项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。

缺点：

①不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率。

②净现值的计算需要有较准确的现金净流量的预测，并且要正确选择折现率，而实际上现金净流量的预测和折现率的选择都比较困难。

③净现值的计算比较复杂，且较难理解和掌握。

【例6.15】　客满意公司投资200万元引进一条生产线，该生产线有效期为5年，采用直线法折旧，期满净残值为50万元。该生产线当年投产，预计每年可获争利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8%，试计算其净现值并评价该项目的可行性。

因为净现值小于0，该项目不可行。

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某企业拟投资一条生产线，价值400万元，有效期10年，无残值，采用直线法计提折旧。期满净残值为40万元。该生产线当年投产，预计每年可获争利润20万元。如果该项目的行业基准贴现率为10%。

要求：计算该项目投资方案是否可行。

2）净现值率

净现值率是指项目净现值占原始投资现值的比率，通常用NPVR表示。它表示单位投资，即投资1元钱所能产生的净现值。净现值率越小，单位投资产生的净现值越低；净现值率越大，单位投资产生的净现值越高。净现值率指标可以用来比较原始投资额不同的项目。

（1）计算公式

净现值率的计算公式

（2）决策原则

①独立项目决策中，净现值率大于等于0，方案可行，否则不可行。

②互斥项目决策中，选择净现值率大于等于0且净现值率最大的投资方案。

（3）优缺点

优点：

①考虑了资金时间价值。

②可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。

缺点：

①不能直接反映投资项目的实际收益事。

②在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。

【例6.16】　客满意公司某个投资项目的净现值为47.69万元，原始投资现值合计为98万元。试计算其净现值率并评价该项目的可行性。(www.xing528.com)

该项目的净现值率大于0，故可以投资。

3）盈利指数（现值指数）

净现值也称现值指数。与项目的规模有关。真实报酬水平相等的两个项目，规模越大，项目的净现值一般也越大，因此净现值不利于在不同规模的方案之间进行选择。一个可行的弥补办法就是考查投资项目的盈利指数。盈利指数也称现值指数（PI），是投资项目未来现金流入量现值和现金流出量现值的比率。

（1）计算方法

盈利指数（现值指数）的计算公式

（2）决策原则

①PI>1，则该投资项目可行。

②PI<1，则该投资项目不可行。

如果几个投资项目的现值指数都大于1，那么现值指数越大，投资项目越好。但在进行互斥投资决策时，正确的选择原则不是选择现值指数最大的项目，而是在保证现值指数大于1的情况下，使追加投资收益最大化。

（3）优缺点

优点：考虑了资金时间价值，能够动态地反映投资项目的资金投入与总产出之间的关系，有利于在投资额不同的项目之间做出选择。

缺点：除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，其计算过程比净现值法的计算过程复杂。

【例6.17】　客满意公司目前存在两个独立方案，相关资料见表6.5。

表6.5

其现值指数为：

由于乙方案的现值指数大于甲方案，因此应选择乙方案。

4）内含报酬率

内含报酬率又称内部报酬率，是指投资项目的实际投资报酬率，是使生产经营期各年现金净流量（未来报酬）现值之和等于原始投资现值，即使净现值为零的贴现率，用IRR表示。内含报酬率反映的是方案本身的收益能力、内在获利水平。

（1）计算公式

内含报酬率的计算公式

净现值（NPV）=生产经营期各年现金净流量现值之和

令NPV=0，就可以倒推出IRR。

（2）决策原则

①内含报酬率大于等于资金成本率（或预期收益率）时，项目可行；否则项目不可行。

②多项目互斥决策，内含报酬率越大越好。

（3）优缺点

优点：

①考虑了资金时间价值。

②可以反映出投资项目的真实报酬率，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观适用于对投资额不同的项目的决策。

缺点：

①计算比较复杂，特别是对每年现金净流量不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得答案。

②在进行互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策。

【例6.18】　已知某项目在折现率为10%时，净现值为25万元，折现率为12%时，净现值为﹣5万元，则该项目的内含报酬率为多少？

解：由于按照内含报酬率计算得出的净现值=0。因此，根据插值法可知：

解得：IRR=11.67%。