如何评价股票投资的收益？

（一）股票的价值

股票的价值又称股票的内在价值，是进行股票投资所获得的现金流入的现值。股票带给投资者的现金流入包括两部分：股利收入和股票出售时的资本利得。因此，股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值构成。通常当股票的市场价格低于股票内在价值才适宜投资。

1.股票价值的基本模型

式中，V为股票内在价值；dt为第t期的预期股利；K为投资人要求的必要资金收益率；Vn为未来出售时预计的股票价格；n为预计持有股票的期数。

股票价值的基本模型要求无限期的预计历年的股利，如果持有期是个未知数的话，上述模型实际上很难计算。因此应用的模型都是假设股利零增长或固定比例增长时的价值模型。

2.股利零增长、长期持有的股票价值模型

股利零增长、长期持有的股票价值模型为：V = d/K

式中，V为股票内在价值；d为每年固定股利；K为投资人要求的资金收益率。

【例5-7】GL公司拟投资购买并长期持有某公司股票，该股票每年分配股利2元，必要收益率为10%。试问该股票价格为多少时适合购买？

解：V=d÷K=2÷10%=20（元）

股票价格低于20元时才适合购买。

3.长期持有股票，股利固定增长的股票价值模型

设上年股利为d0，本年股利为d1，每年股利增长率为g，则股票价值模型为：

【例5-8】GL公司拟投资某公司股票，该股票上年每股股利为2元，预计年增长率为 2%，必要投资报酬率为7%。试问该股票价格为多少可以投资？

该股票价格低于40.8元时才可以投资。

4.非固定成长股票的价值

有些公司的股票在一段时间里高速成长，在另一段时间里又正常固定增长或固定不变，这样我们就要分段计算，才能确定股票的价值。

【例5-9】某企业持有A公司股票，其必要报酬率为12%，预计A公司未来三年股利高速增长，成长率为20%，此后转为正常增长，增长率为8%。公司最近支付的股利是2元，计算该公司的股票价值。

首先，计算非正常增长期的股利现值（见表5-1）。

表5-1　股利现值

其次，按固定股利成长模型计算固定增长部分的股票价值。

由于这部分股票价值是第三年年底以后的股利折算的内在价值，需将其折算为现值：

最后，计算股票目前的内在价值：

（二）股票投资的收益率

1.短期股票收益率的计算(www.xing528.com)

如果企业购买的股票在一年内出售，其投资收益主要包括股票投资价差及股利两部分，无须考虑货币的时间价值。其收益率计算公式如下：

式中，K为短期股票收益率；S1为股票出售价格；S0为股票购买价格；d为股利。

【例5-10】 2018年3月10日，GL公司购买某公司每股市价为20元的股票，2019年1月，公司每股获现金股利1元。2019年3月10日，公司将该股票以每股22元的价格出售。试问公司的投资收益率应为多少？

解：K=（22-20+1）/20 ×100%=15%

该股票的收益率为15%。

2.股票长期持有，股利固定增长的收益率的计算

由固定增长股利价值模型，我们知道：V=d1/(K-g)，将公式移项整理，求K，可得到股利固定增长收益率的计算模型：

【例5-11】有一只股票的价格为40元，预计下一期的股利是2元，该股利将以大约10%的速度持续增长。试问该股票的预期收益率为多少？

解：K=2/40+10%=15%

该股票的收益率为15%。

3.一般情况下股票投资收益率的计算

一般情况下，企业进行股票投资可以取得股利，股票出售时也可收回一定资金，只是股利不同于债券利息，股利是经常变动的，股票投资的收益率是使各期股利及股票售价的复利现值等于股票买价时的贴现率。即：

式中，V为股票的买价；dt为第t期的股利；K为投资收益率；Vn为股票出售价格；n为持有股票的期数。

【例5-12】 GL公司于2015年6月1日投资600万元购买某种股票100万股，在2016年、2017年和2018年的5月30日分得每股现金股利分别为0.6元、0.8元和0.9元，并于2018年5月30日以每股8元的价格将股票全部出售。试计算该项投资的收益率。

解：用逐步测试法计算，先用20%的收益率进行测算：

由于620.59万元比600万元大，再用24%测试：

然后用内插法计算如下：

（三）股票投资的优缺点

1.股票投资的优点

（1）投资收益高。股票投资风险大，收益也高，只要选择得当，就能取得丰厚的投资收益。

（2）购买力风险低。与固定收益的债券相比，普通股能有效地降低购买力风险。因为通货膨胀率较高时，物价普遍上涨，股份公司盈利增加，股利也会随之增加。

（3）拥有经营控制权。普通股股票的投资者是被投资企业的股东，拥有一定的经营控制权。

2.股票投资的缺点

（1）收入不稳定。普通股股利的有无、多少，视被投资企业经营状况而定，很不稳定。

（2）价格不稳定。股票价格受众多因素影响，极不稳定。

（3）求偿权居后。企业破产时，普通股投资者对被投资企业的资产求偿权居于最后，其投资有可能得不到全额补偿。