天信投资的行业竞争分析

（一）行业发展概况及前景

天信投资专注于证券投资咨询服务，根据其服务的内容和服务的手段，公司所处的细分行业为金融业中的资本市场服务行业（J67）中的其他资本市场服务类（J6790）下的证券投资咨询服务子行业。我国证券投资咨询行业是伴随着证券市场的建立而产生的，目前已经成为与经纪、投行、资产管理并列的四大证券业务之一。证券投资咨询对于传播证券信息、发现证券价格、引导理性投资都具有不可或缺的积极作用。伴随着资本市场的繁荣，人们对资本市场信息的及时性、广泛性和专业性的要求在不断提高，推动了证券投资咨询服务业的迅速发展，因此该行业的发展与资本市场密不可分。

1.我国资本市场发展现状

我国资本市场近年来呈现繁荣发展的态势。资本市场在蓬勃发展中，形成了主板、中小企业板、创业板、全国中小企业股份转让系统、地方股权交易中心等多层次的证券市场格局。同时多样化的金融产品和服务，如股票、基金、债券、期货、大宗商品、外汇、理财产品等为投资者提供了丰富的投资选择，增加了金融市场的投资活跃度，而不断创新的金融服务使得市场投融资活动更为便利和高效，促进了投资者金融投资意愿的增强。证券投资咨询行业是创新金融服务的主要生力军，为资本市场的发展，贡献了巨大的力量。

2.证券投资咨询行业现状

1997年颁布的《证券、期货投资咨询管理暂行办法》仍是证券投资咨询行业的主要监管法规。该暂行办法将证券投资咨询界定为：从事证券投资咨询业务的机构及其咨询人员，为证券投资者或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动。随着证券市场的改革发展、市场参与者结构和投资者需求的不断变化，我国证券投资咨询经历了媒体股评、会员制业务的曲折探索，逐步形成了证券投资顾问和发布研究报告两种基本业务模式，这两种基本模式也是企业探索和市场选择的结果。在这两种模式中，券商对于机构的研究服务模式已渐趋成熟，对于基金等机构投资者的专业支撑比较充分；然而对于我国股票交易绝大部分的个人投资者来说，专业的投资咨询支撑相对比较薄弱。2010年，中国证监会公布了《证券投资顾问业务暂行规定》，这有利于促进证券投资咨询业务的规范发展，有利于引导证券投资咨询机构加快业务转型，探索形成新的业务发展模式。从实施到现在，投资顾问行业已经有了长足的发展。

我国目前证券投资咨询机构主要有三大类：第一类是从证券公司中独立出来实行企业化运作的专业研究机构，此类机构一般是具有券商背景、独立运营的证券咨询机构，其收入来源主要是为母公司各业务部门提供服务的回报、为基金提供研究服务获取的佣金收入分成以及为其他机构客户提供服务收取的费用，其盈利模式比较稳定；第二类是证券公司附属的没有独立运营的各类证券研究所或研发中心，作为证券公司的一个部门，主要为证券公司的其他业务提供服务和支持；第三类是独立运作的证券投资公司，这一类多为民营机构，虽然规模小、研发能力薄弱，但是机构简单、机制灵活、创新及实践能力较强，具有独特的经营方针和市场化盈利模式，如果进行规范的监管和治理，将成为证券咨询行业繁荣发展的重要力量。

3.证券投资咨询行业主要服务内容

证券投资咨询行业的服务主要有三大方向：一是为投资者提供咨询服务；二是为企业提供财务顾问服务；三是为资本市场参与者提供金融信息服务。

其中为投资者提供咨询服务是最传统的业务，主要包括证券投资顾问业务和发布证券研究报告业务两种基本的业务形式。目前绝大多数的证券公司都具备从事证券投资咨询业务的资格，同时它们将投资咨询作为其拓展客户来源、扩大社会影响力的手段，多数实行免费服务，只对有特殊需求的客户收费，在一般大众的服务领域一定程度地挤压了投资咨询业务的发展空间。

财务顾问服务业务的目的是为了盘活企业的存量资产、提高资源配置效率，财务顾问的范围广阔，可以包括独立财务顾问、投资价值分析、投资项目评估、公司重组与战略规划、IPO方案设计等。这类业务尤其是IPO及并购重组业务，由于证券公司的投行部门具有保荐与承销业务资格，有利于其从上市前公司改制即介入企业内部，与企业建立良好的关系，因此大型的财务顾问业务，尤其是与上市公司有关的财务顾问业务大多被投行业垄断。

金融信息服务主要包括金融资讯数据的采集加工分析、金融分析软件的研究开发、金融企业信息应用系统咨询分析等，根据载体的不同，可分为以软件为载体和以网络为载体。这类服务不仅要求有高的信息质量内容，能够对投资者提供有价值的投资建议，同时对信息产品的表现形式也有较高的要求。在信息技术高速发展时代，金融信息服务方式依托信息传播渠道的快速发展不断变化更新，证券咨询公司机制灵活、创新能力强，在金融信息服务方面具有较强的发展潜力。目前在金融信息服务领域，已经形成了较为成熟的业务模式。

4.与上下游的关联性

证券投资咨询服务行业的产业链主要由三部分组成：上游的各类基础信息提供商、中游的证券投资咨询服务提供商以及下游的用户。

上游的基础信息提供商包括各交易所的专属信息发布机构和其他专业研究、咨询机构，将自有或编辑整理的数据、资讯或报告提供给信息使用机构。位于产业链中游的是证券投资咨询服务提供商，包括线上服务、线下服务或者软件服务，一般通过自行组建研发团队或者与其他研究机构合作的方式开发相应的金融服务产品。产业链的下游是金融信息产品或者金融咨询服务的最终用户，包括机构用户和个人用户。

5.行业壁垒

对于证券投资咨询行业而言，其行业的准入壁垒主要体现在以下几个方面：

（1）资质壁垒

我国对从事证券投资咨询业务的企业实行严格的市场准入管理，需要企业获得中国证监会颁发的证券投资咨询牌照。监管机构对于该牌照的审核较严，这对该行业的潜在进入者形成了较高的资质壁垒。

（2）人才壁垒

证券投资咨询行业的关键是人才，优秀的投资顾问是企业的核心竞争力。投资顾问在资质上需要获得证券投资咨询的证券从业资格，在能力上需要具备全面的相关知识结构，具有较高的研究素养，同时需要有丰富的市场经验，能够在市场的跌宕起伏中收获实践经验，形成精准的判断力。专业人才的培养需要较长时间，且专业人才更倾向于选择成熟稳定的平台发展，因此行业潜在进入者较难在短时间内培养专业人才也较难吸引优秀的人才加盟，面临较高的人才壁垒。

（3）技术壁垒

若证券投资咨询服务的媒介方式是通过互联网、计算机终端、手机终端等媒介传播，则该项金融服务需要掌握多项专业技术，包括网络通信、软件工程、数据处理、信息构架、信息安全等多个技术领域，需要相关技术人员的长期积累。同时，随着客户需求的提高、客户规模的扩大和新型金融产品的推出，行业内企业需要具备越来越强的技术能力。因此，行业新进入者在短期内面临着较高的专业技术壁垒。

（4）品牌知名度及客户粘性壁垒

证券投资咨询企业产品的使用客户在长期使用金融服务产品的过程中容易形成思维定式，使得习惯一旦形成后，客户对该企业产品的粘性就会大幅度提升，而企业的品牌知名度与客户粘性有相辅相成、互相促进的作用。品牌知名度会吸引大量的客户，而大规模的客户又有利于培养客户对产品的粘性，高的客户粘性又会提升企业的品牌知名度。行业新进入者在短期内很难形成品牌知名度、积累一定的用户规模、培养客户粘性，因此存在较高的壁垒。

（二）影响行业发展的有利因素和不利因素

1.有利因素

（1）持续快速发展的宏观经济

良好的宏观经济形势是资本市场良好发展的前提和动力，良好的宏观经济环境对于资本市场而言，既刺激了企业的融资需求，也增加了投资需求。居民人均可支配收入的增加使得百姓对资产保值增值的需求增强，股票、债券等金融工具占居民资产配置的比重也越来越高。

随着可投资产品的增多，居民对合适的投资顾问产品需求也不断增多，投资咨询机构作为嫁接金融产品和投资方的重要中介机构，随着资本市场的发展，业务规模也将大幅度增加，市场空间广阔。

（2）有利的行业政策导向

2004年，国务院颁布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，将发展我国资本市场提升到国家战略高度，指出大力发展资本市场是一项重要的战略任务，有利于完善社会主义市场经济体制，实现国有经济结构调整和战略重组，并有利于提高直接融资比例，完善金融市场结构，提高金融市场效率，维护金融安全。2012年的《金融业发展和改革“十二五”规划》指出，“十二五”期间将着力推进资本市场安全和稳定，建设多层次金融市场体系，健全证券期货市场中介组织，推动中介机构归位尽责，规范发展，发挥中介机构对市场健康发展的约束作用。证券投资机构作为资本市场重要的服务中介之一，在有利的政策导向下拥有广阔的发展机遇。

（3）日趋增长的市场需求

在资本市场不断完善，互联网金融迅速发展的大趋势下，带来了投资咨询服务业务需求的日益增多，这种需求不仅来自于具有投资需求的个人群体，还有传统经纪业务的通道盈利模式向服务型业务模式转型带来的机构合作业务机会，小微企业在成长过程中对金融服务需求的增加以及私募基金等机构对金融投资配套服务和风险管控两方面的需求。这些日益增长的市场需求，为投资咨询机构的发展带来了广阔的市场空间以及新的业务增长点。

2.不利因素

证券咨询服务行业经过早年的起起伏伏，近年来发展迅速，但目前产业规模和实力与同为四大证券业务的经纪、资产管理、投行相比，仍然较小，一些因素依然制约着产业的发展，具体表现在以下方面：

（1）法定业务范围受限

证券投资咨询机构的法定业务范围较窄。《证券、期货投资咨询管理暂行办法》规定，投资咨询机构不能从事自营和资产管理业务，这使得证券投资咨询机构成为资本市场上一类特殊的、资质不完全的参与主体，极大地限制了其业务创新及业务的开展。虽然依据《证券投资基金销售管理办法》的规定，符合条件的证券投资咨询机构可以从事代销基金业务，并收取报酬，2008年实施的《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》允许满足条件的证券投资咨询机构作为财务顾问，为对上市公司具有重大影响的并购重组活动，提供交易估值、方案设计、出具专业意见等专业服务，但是这类业务需要专业的人才储备，证券投资咨询机构很难在短期内完成，能够实际参与获利的较少。

（2）资本规模小

虽然经过多年的发展，证券投资咨询业中有部分机构通过业务整合等方式使公司有了长足的发展。但是对于大多数证券投资咨询企业来说，整体规模较小，注册资本都不到1000万元。较小的资本规模，不仅会降低证券投资咨询机构的风险抵御能力，还会影响其市场竞争力。具有证券投资咨询资质的机构还有证券公司，投资顾问业务是其经纪业务的主要组成部分，通过券商营业部实施，若将来证券公司大力发展投资顾问业务，可能会对专业投资机构产生一定的冲击。(www.xing528.com)

（3）专业人才缺乏等矛盾突出

证券投资咨询业是知识密集型行业，由于历史原因，行业发展初期监管不足，后期又采取一刀切的方式禁止了证券投资咨询机构从事股票投资等业务，使得行业在一段时间内发展停滞不前，人才流失严重，缺乏高层次的专业人才，而人才流失又降低了行业的整体研究实力，降低了证券投资咨询机构与券商等大型机构竞争的能力，不利于企业的发展。

（三）行业基本风险特征

1.行业盈利模式风险

证券投资咨询行业的主要收入来源较为单一，主要为投资顾问服务收入，这个行业的业务同质化较为严重，投资顾问机构间的竞争压力较大。对于以传统业务如股票市场投资咨询为主要投资顾问产品，以个人投资者为主要客户的机构，对外部环境和市场行情变动较为敏感，加上该类机构资产规模小、抗风险能力弱，一旦证券市场行情发生重大变化，行业整体经营状况将受到较大的影响。

2.行业竞争加剧风险

随着资本市场的发展，越来越多金融中介机构加入到这个资本市场的服务领域，投资咨询服务遍地开花。证券公司的营业部和外资咨询服务机构与专业证券投资咨询机构的业务存在一定的重叠，都在证券投资顾问领域迅速发展，以创新、高效和多样的服务吸引客户，增加了资本市场透明度，提高了资源优化配置的效率，也给专业证券投资咨询机构带来了一定的业务冲击。面对行业竞争加剧的风险，虽然证券公司有更强的综合研究能力，外资机构拥有更优秀的风控机制，专业投资顾问机构仍能凭着灵活的机制、深入市场的经验优势、不断创新的思维以及前瞻的业务视野，走出一条适合自己的道路。

（四）天信投资面临的主要竞争情况

1.行业竞争格局

在专业投资咨询领域，天信投资的主要竞争对手为成立时间较早、业务模式较为成熟、运营稳定的机构，包括天相投资顾问有限公司、湖南金证投资咨询顾问有限公司等，以及证券公司的某些营业部等。但在互联网金融的大趋势下，券商传统的经纪业务的通道盈利模式正在向服务型业务转型。虽然券商研究所的综合研究实力强于专业证券投资咨询机构，且拥有大量的证券投资客户群体，但在没有额外收入的情况下，证券公司营业部存在投资顾问人员匮乏、咨询服务方式单一，服务商连续性、针对性和有效性不足等问题，这为规模小、机制灵活、客户导向性强、服务意识强、创新能力强的证券投资机构带来了额外的市场机会。

目前行业内的主要竞争者有：

（1）天相投资顾问有限公司

天相投资顾问有限公司（以下简称天相投顾）创立于2001年，是经中国证监会批准的、具有证券投资咨询业务和基金评价业务资格的专业投资咨询机构，天相投顾的主要业务包括证券研究、基金销售、基金评价、金融数据和软件服务、财务顾问及专业培训等。天相投顾目前是投资咨询行业的领头企业，在行业内的规模和影响力都有较大的优势，业务比较广泛，涉及的客户群体也比较广。

（2）湖南金证投资咨询顾问有限公司

湖南金证投资咨询顾问有限公司（以下简称金证投顾）于1997年成立，是国内经中国证监会批准的全国第一批、湖南省唯一的具有证券投资咨询执业资格的专业顾问机构。其业务范围包括证券投资顾问、财经公关培训、研究报告发布、理财规划管理和市值管理顾问等，在行业内也具有较大的影响力。

由于各投资咨询顾问公司的业务范围不一致，细分市场份额不具有可比性，且由于行业特性，没有公开的行业数据或研究报告支持，所以无法获得可信的市场份额数据。

2.天信投资在行业竞争中的地位

从整个行业来看，天信投资经营规模还偏小，与市场上较大的证券投资咨询机构相比，还有较大的差距，如市场上规模较大的天相投顾的注册资本为7695万元、金证投顾的注册资本为2008万元。且天相投顾和金证投顾均已将客户群体拓宽到机构和企业客户，已进入良性发展轨道。

目前市场上的证券投资咨询公司主要集中于北京、上海和深圳等经济较发达的地区。天信投资虽然与市场上的领头羊企业相比，还有一定差距，但公司充分利用比较优势，取得了不错的发展成果。

首先，福建地区（不含厦门）只有天信投资和中讯证研两家证券投资咨询机构，具有一定的地区垄断优势。福建省是我国的经济发达地区之一，近年来GDP也保持快速的增长，不断增长的收入水平使人们对投资理财越来越重视，而信息爆炸时代的到来使证券投资咨询服务的需求越来越旺盛。

其次，天信投资的控股股东中金在线为市场上影响力较大的财经网站，充分利用中金在线的网络平台和客户资源优势，可以与天信投资目前的业务产生较强的协同效应，随着公司与中金在线的合作更加紧密，相信不久的将来，公司的业务范围将进一步扩大。

总体上来说，天信投资目前的发展规模在行业中还比较小，与规模较大的天相投顾、金证投顾等相比，规模和业务范围都还偏小，但十几年的行业发展经验使公司有了较好的基础，目前公司依托福建的地域优势，充分利用中金在线的平台优势，积极开拓市场，在巩固较好的个人投资者市场的基础上，挖掘机构投资者和企业客户，锁定一批稳定的客户群，相信公司将迎来蓬勃快速发展的发展机遇。

3.天信投资的竞争优势

天信投资的竞争优势主要体现在以下几个方面：

（1）差异化的市场定位使得公司业务具有市场前瞻性

在互联网金融的大背景下，天信投资根据自身优势，定位为注重服务、专注市场需求的专业的金融信息服务提供商。在个人投资者客户领域，公司持续保持竞争优势，并不断开拓机构客户：抓住券商经纪业务投资顾问转型的契机，公司凭借其贴近市场的专业服务优势，以“两个增量”的创新业务思维，探索与券商营业部合作，进行资源优化整合，达到共赢的模式；抓住小微企业在发展过程中对金融投融资服务的需求，为其量身定制投资方案。

（2）丰富、稳定的客户资源

多年来，天信投资专注于证券投资咨询服务，专业服务能力得到了很大的提升，同时，也为公司积累了稳定的客户群体。这主要源于：第一，天信投资长期扎根于福建区域市场，能够根据区域性市场特点及客户群有针对性地制定市场策略，赢得了较高的知名度及市场口碑，这有利于公司开拓新的客户；第二，天信投资的控股股东中金在线是国内非常有名的财经资讯提供者，拥有上亿名用户，天信投资完全可以借助控股股东的客户资源优势开拓市场，产生协同效益。

4.天信投资的竞争劣势

（1）资本规模较小

天信投资目前资本规模仍然较小，股份有限公司成立的注册资本金为650万元，虽然公司主要经营证券投资咨询业务，属于轻资产经营行业，但较小的资本规模不利于公司探索新的业务模式，开拓新的业务发展方向；也不利于公司吸引、留住核心人才。天信投资目前正探索和论证新的业务，如与券商营业部和私募机构的合作等，但无疑大的资本规模更有利于公司进行大胆的尝试，寻求新的盈利增长点。

（2）融资渠道受限

由于天信投资属于轻资产企业，可用作抵押和质押的资产较少，很难获得银行等提供的成本较低的资金，也鲜有其他资金来源，公司目前的融资渠道非常有限，主要依赖于股东的增资，融资方式较为单一，限制了公司扩大经营规模，不利于公司长远发展。天信投资寻求挂牌上市的目的之一也是拓宽融资渠道，为公司业务发展寻找新的低成本资金来源。

（3）高素质人才缺乏

随着天信投资业务量的增加和经营规模的扩大，经营过程中遇到的问题越来越多，不断增加的经营风险对人员提出了更高的要求，需要更多高素质、经验丰富的人才参与公司经营，如何能够留住并吸引人才，是目前公司需要解决的问题。

5.天信投资的业务发展空间

关于证券投资咨询顾问行业，为了促进行业的规范发展，国家相关部门相继出台了一系列的法律、法规和规章制度。在国家严密的监管政策下，证券投资咨询行业已经进入良性发展轨道，扰乱市场正常发展的相关公司不断被监管部门清理出证券投资咨询市场。

我国证券投资市场容量非常大，虽然目前天信投资的发展规模还偏小，但公司可以充分利用比较优势、扎根于福建市场和中金在线的平台优势，不断扩大业务范围，如公司正计划招募更多经验丰富的投资顾问，拓展私募等机构客户，寻求与机构和企业客户的合作可能性，不断增强公司的盈利能力。

总的来说，天信投资所处行业发展空间容量巨大，但个人证券投资者的需求不稳定性决定了公司必须在巩固现有发展基础上，不断寻求新的利润增长点，提高公司的市场竞争地位。