联讯证券的行业竞争地位分析

（一）证券行业发展概况

20世纪70年代末期以来的我国经济改革大潮，推动了我国证券市场的重新萌生和发展。在过去的20多年，我国证券市场从无到有，从小到大，从区域到全国，大致可以分为三个发展阶段。

1.新中国证券市场的形成（1987～1992年）

1987年9月，我国第一家专业证券公司——深圳特区证券公司成立。1988年，为适应国库券转让在全国范围内的推广，中国人民银行下拨资金，在各省组建了33家证券公司。同时，财政系统也成立了一批证券公司。

1990年12月19日，上海证券交易所开业；1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。上海证券交易所、深圳证券交易所的成立标志着新中国证券市场开始形成。

2.全国性证券市场的初步发展（1993～1998年）

1992年10月，原国务院证券委员会（1998年与中国证监会合并）和中国证监会成立，标志着我国证券市场开始逐步纳入全国统一监管框架，区域性试点推向全国，全国性市场开始发展。

随着市场的发展，上市公司数量、总市值和流通市值、股票发行筹资额、投资者开户数、交易量等都进入了一个较快发展的阶段。上海证券交易所、深圳证券交易所交易品种逐步增加，由单纯的股票陆续增加了国债、权证、企业债券、可转债券、封闭式基金等。

伴随着全国性市场的形成和扩大，证券经营机构也得到快速发展。到1998年年底，全国有证券公司90家，证券营业部2412家。从1991年开始，出现了一批投资于证券、期货、房地产等市场的基金。1997年11月，《证券投资基金管理暂行办法》（已被《证券投资基金管理公司管理办法》废止）颁布，规范着证券投资基金的发展。同时，对外开放进一步扩大，推出了人民币特种股票（B股），境内企业逐渐开始在中国香港、纽约、伦敦和新加坡等境外市场上市；期货市场也得到初步发展。

3.证券市场的进一步规范和发展（1999年至今）

自1998年建立了集中统一的监管体制后，为适应市场发展的需要，证券期货监管体制不断完善，实施辖区监管责任制，并初步建立了与地方证券协作的综合监管体系。

国务院2004年1月发布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，为证券市场新一轮改革和发展奠定了基础。2005年11月，修订后的《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）和《公司法》颁布，并于2006年1月1日起实施。在加强证券市场法律法规建设的同时，证券监管部门还着力解决了一些制约证券市场发展的制度性问题，主要包括实施股权分置改革等。

2006年以后，在众多历史遗留问题得到解决、机构投资者迅速壮大、法律体系逐步完善的基础上，我国证券市场发生了一系列积极而深刻的变化。中小企业板市场、创业板市场相继推出，服务于中小微企业的全国中小企业股份转让系统市场正式建立。为充分发挥证券市场的融资功能，市场各方对多层次资本市场体系和产品结构进行了积极探索。

随着证券公司的不断壮大，我国证券市场在改善融资结构、优化资源配置、促进经济发展方面发挥了重要作用，成为我国社会经济体系的重要组成部分。

（二）证券行业的市场规模

1.行业收入规模

最近五年证券公司全行业总收入情况如表3-7所示。

表3-7 最近五年证券公司全行业总收入情况

中国证券业协会对证券公司2014年度经营数据进行的统计显示：120家证券公司全年实现营业收入2602.84亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入1049.48亿元、证券承销与保荐业务净收入240.19亿元、财务顾问业务净收入69.19亿元、投资咨询业务净收入22.31亿元、资产管理业务净收入124.35亿元、证券投资收益（含公允价值变动）710.28亿元、融资融券业务利息收入446.24亿元，全年实现净利润965.54亿元，119家公司实现盈利。

据统计，截至2014年12月31日，120家证券公司总资产为4.09万亿元，净资产为9205.19亿元，净资本为6791.60亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.2万亿元，托管证券市值24.86万亿元，受托管理资金本金总额7.97万亿元。

2.市场需求规模

（1）居民理财需求

进入21世纪后，我国经济快速发展，经济规模迅速膨胀，居民可支配收入也有了相应的提高。随着经济的增长和居民收入水平的提高，普通居民的金融投资活动日益活跃，对金融服务的需求呈现多样化、证券化和组合式的特点。按照“十二五规划”提出的目标，十二五期间，城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别年均增长7%以上。随着居民收入的持续增长，对风险投资偏好的增强以及风险管理能力的提高，将为证券行业的财富管理类业务创造契机。

（2）企业直接融资需求

提供直接融资服务是证券公司的核心功能之一，随着经济高速增长，我国资本市场结构朝着市场化方向发展，直接融资作为最受企业青睐的融资方式，在近十年取得了长足的发展，市场配置资金的作用不断提高。

（三）市场竞争格局

我国证券行业现阶段呈现为证券公司数量众多、业务竞争激烈的格局。随着综合治理的结束、分类监管的实施以及国际化进程的推进，我国证券行业步入了稳定发展阶段，证券公司之间的竞争也日益加剧，整体上呈现以下特征：

1.传统业务竞争加剧，盈利模式逐步多元化

与境外发达市场相比，我国金融市场中的金融产品与金融工具相对较少，业务种类单一。作为金融市场重要中介的证券公司业务范围受到一定限制，收入主要来自经纪、投资银行和自营三项业务，各证券公司未来盈利的增长将主要来自创新业务。随着融资融券、股指期货、约定购回等创新业务的推出，以及直接投资等业务的进一步发展，各证券公司未来盈利的增长将更多地来自创新业务，证券行业业务种类单一、同质化竞争的格局将会有所改善。

2.综合治理使得现有证券公司抵御风险的能力普遍得到提高，竞争状态

更加激烈

2004～2007年，中国证监会进行了证券公司综合治理工作，平稳地处置了一批高风险公司。综合治理工作完成后，共计104家正常经营的证券公司的各项风险控制指标均已达到规定标准，经过近几年的发展，目前我国正常经营的证券公司数量已超过100家。2007年以来，通过再融资或者增资扩股，大部分证券公司净资本实力大大增强，抵御风险能力得到进一步加强，业务经营过程更加合规，从而使得今后我国证券公司之间的竞争更加激烈。

3.证券行业对外开放程度不断加深，合资券商将对国内证券公司形成直接冲击

处于快速成长期的我国资本市场吸引了众多境外金融机构。《外资参股证券公司设立规则》实施后，国际投资银行陆续在我国设立合资证券公司，合资证券公司队伍不断扩容，本土证券公司与拥有雄厚实力的国际投行之间展开了正面竞争。从最近几年合资证券公司在国内的发展状况来看，本土证券公司与国外竞争对手在产品创新、风险控制、人才吸引力等方面依然存在一定差距。随着我国证券行业对外开放程度的不断加深，境外金融机构对我国证券公司的冲击将日益明显，行业竞争将进一步加剧。(www.xing528.com)

（四）行业风险特征

1.系统风险

长期以来，证券公司的盈利模式单一，各项业务呈现与股票市场联动变化的趋势，在股票市场低迷的情况下，证券公司经纪业务面临萎缩，自营业务、资产管理业务也随之低迷。传统业务对证券市场的行情及其走势依赖性较强，因市场系统性风险冲击而发生的收入和利润波动的风险很大。

2.政策风险

由于证券市场的运行、证券公司的运营等还不够成熟规范，国内证券监管的行政化手段运用较多。当政策发生重大变化或有重要举措、法规出台时，通常会引起证券市场的强烈波动，导致证券公司的业绩剧烈波动。同时，随着我国资本市场的不断发展和改革的深入推进，监管机构对于证券市场发展的规范化程度要求越来越高，影响证券市场的重大政策和调控手段时有推出，证券市场发展环境的变化将使证券业的竞争方式随之不断改变，从而对证券公司的各项业务产生重大影响。

3.操作风险

由于证券业务高度依赖信息系统和交易软件，因此交易或管理系统操作不当或者缺乏必要的后台技术支持将会引发操作风险，具体包括操作结算风险、技术风险、公司内控风险等。

4.信用风险

证券公司可能产生的信用风险主要有：①经纪业务代理客户买卖证券，若没有提前要求客户依法缴足交易保证金，则在结算当日客户的资金不足以支付交易所需的情况下，或客户资金由于其他原因出现缺口时，公司有责任代客户进行结算而造成损失。②自营债券投资的违约风险，即所投资债券之发行人或交易对手出现违约、拒绝支付到期本息，导致资产损失或收益变化的风险。

（五）联讯证券在行业中的竞争优势

联讯证券的前身为惠州证券公司，成立于1988年6月。截至2013年12月31日，公司的净资本规模为49435.9万元，各项监管指标均符合中国证监会颁布的有关规定的要求，被中国证监会评为BBB级证券公司。根据2014年评级结果，联讯证券为CCC级。

根据证券公司分类结果，2011～2013年联讯证券分别被评为A级、BBB级、BBB级证券公司。联讯证券分类监管评级结果从2011年的A级下降为2012年的BBB级，主要是因为2013年公司申请新业务资格致使净资本指标下降所致。而2014年评级降至CCC级或与2013年违规融资问题有关

1.联讯证券最早推行经纪人管理模式并成为业内表率

经纪人制度的创新模式得到监管部门的认可，推动了业内经纪人制度的规范发展。联讯证券坚持在传统经纪业务中创新，2003年开始试行的经纪人制度受到监管部门的重视和肯定，多次参加监管部门组织的调研。

2.加强风险管理与合规经营，成绩斐然

为适应合规管理的监管要求，根据公司的特质，联讯证券创建了营业部合规管理岗的风险管理体系，作为公司合规风险管理总部管理职能的延伸。2009年10月，在全国券商合规管理大会上，因公司建立的营业部合规管理岗模式，联讯证券作为十二家券商代表之一做了经验交流发言。

联讯证券在加强风险管理与合规经营、提高抗风险能力方面取得了不错的成绩，多次受到监管部门表扬，并在全国性会议上介绍经验，近年来在券商分类监管评级中排名靠前：2008年被评为B类BBB级、2009年为B类BB级、2010年为B类BBB级、2011年为A类A级、2012年为B类BBB级、2013年为BBB级、2014年为CCC级，监管部门支持联讯证券进行增资扩股，尽快做大做强。

3.以人为本，全力打造以咨询服务为中心的经纪业务管理体系

联讯证券“营销、咨询、客服、IT”四位一体的服务体系，受到监管部门的肯定。2010年12月，联讯证券总结营销管理经验，撰文《合理定位，为中小投资者提供专业服务》，在中国证监会组织的全国券商经纪业务营销大会上被列为会议主要交流材料。

4.加大基础投入，实施逆势扩张

从2010年开始，联讯证券被评为BBB级券商，平均收入居广东辖内前列，获得新设营业部资格，实施第二次扩张，利用一年多的时间，在广东省主要地级市新设14家证券营业部，截至2015年上半年，营业网点数已达35家。在公司超常规扩展营业部的同时，还投巨资完成了两地三中心信息系统基础建设；打造集服务、销售功能于一体的95564综合服务平台；以提升客户体验，提高服务效率为目的，建立视频咨询中心、整合网站功能、优化客户关系管理系统、开发证券移动终端应用；加强服务队伍培养，开展了投顾试点。

5.优化收入结构，实施战略转型

从2011年起，联讯证券为优化收入结构转型，引进外部人员，开辟新的收入来源，设立了固定收益部，进入了银行间市场。固定收益部目前在银行间市场开展撮合业务，在正式经营了一年半的时间后在所有券商中债券交割量已排名行业第11位，业内知名度得到不断提升。联讯证券在基金代销方面也成绩斐然，形成了具有自己特色的模式。2012年年初，联讯证券将基金代销部门单独建制，更名为金融产品零售部；2012年5月，因公司提前布局，机构设置和激励机制合理，销售某基金取得单次销售过亿元的业绩，超过同期的单个银行端销售业绩，排名第一；联讯证券部分新设营业部在产品销售过程中进行机制、方法的创新，面向外部银行的理财资金销售产品取得成功经验，创造出一类营业部的新盈利模式。另外，资产管理业务于2012年5月取得牌照，在半年内实现盈利。目前，联讯证券各新业务收入已经超过总收入的10%以上，逐渐摆脱了收入单一依靠经纪业务的局面。

6.联讯证券优良的资产状况

联讯证券已经完成了对于股权结构及公司财务方面历史遗留问题的彻底规范和清理，化解了多项不良资产，计提了减值准备。目前，公司没有未处理的不良资产，不存在任何或有负债或诉讼纠纷，联讯证券资产状况优良。联讯证券连续三年获得了会计师事务所出具的无保留意见的审计报告。

（六）联讯证券的竞争劣势

1.资本实力尚显不足

目前，联讯证券的资本规模中等，净资本收益率较高，可满足各项业务发展的需求。随着公司各项创新业务的快速发展，现有资本规模会对创新业务尤其是资本中介型业务形成一定束缚，需要适时、适度补充资本金。

2.利润来源相对单一

联讯证券的证券承销业务、融资融券业务获批时间不长，资产管理业务受托管理资产规模开展时间也不长，联讯证券的盈利仍主要依靠证券经纪等传统业务，利润来源相对单一。

（七）联讯证券的竞争策略和应对措施

未来联讯证券将坚持“守正、出奇”：进一步完善通道、服务本业，在传统业务中创新，从多层次服务中提高效益，同时充分利用监管政策，在制度指引及公司规划的方向下，找准目标出奇兵，搞好每一项新业务，抓住机会使公司转型成功。

未来3～5年，联讯证券将专注于成为为中小投资者和中小企业提供投、融资等中介服务的现代金融服务企业；着力于传统业务创新，成为传统业务某些领域中的领先者，在传统业务中创造新亮点，成为精品券商；凭借中国经济良好的发展态势，在股东支持下扩大资产规模，提升盈利能力，达到行业中上水平，积极创造条件成为上市公司；根据创新政策指引，未来5年经纪业务稳步增长，新业务全面提升。以佣金收入在总收入中占比50%以下为量化标准；完成从收入单一到收入多元化的转变，改变券商靠“天”吃饭和同质化的现状，向现代投资银行转型。